インテル vs TSMC 2026年第2四半期：世界半導体業界を象徴する明暗

規模の差は明白だ。TSMCの四半期売上高（402億ドル）はインテル（161億ドル）の2.5倍。TSMCの純利益（約220億ドル）だけでもインテルの総売上高を超えている。TSMCの先端プロセス（7nm以下）がウェハー収益の77%を占める一方、インテルの製品収益の成長はファウンドリのリーダーシップによるものではなく、広範な回復が牽引している。

110億ドル損失の真相：インテルの会計上の謎

インテルのGAAPベース純損失110億ドルは一見破滅的に聞こえるが、そのほぼ全額が会計上の一時的要因によるものだ。この損失の主因は、米国商務省とのCHIPS法案合意に基づくエスクロー株式に関連する125億ドルの非キャッシュ・マーク・トゥ・マーケット評価損である。インテルの株価が上昇すると、会計ルール上、これらのエスクロー株式の価値増加を損失として計上しなければならないという、直感に反する仕組みだ。

非GAAPベースでは、インテルは22億ドルの純利益を計上し、7四半期連続で自社の財務ガイダンスを上回る好決算となった。CEOのLip-Bu Tan氏は投資家に対し、この四半期は「15年以上で最も力強い収益成長」を達成したと述べている。

TSMC：記録的な利益率と初の2nm収益

TSMCは財務・技術の両面で圧倒的な強さを誇る。粗利益率は前期比で150ベーシスポイント拡大し67.7%に達し、ガイダンスの上限を上回り、前年同期比で910ベーシスポイントの改善となった。営業利益率は60.3%、自己資本利益率は過去最高の45.9%を記録した。

ハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）がTSMCの成長エンジンであり、前期比20%増加し、Q2売上高の66%を占めた。スマートフォンは4%減の22%、IoTは8%となった。

戦略的なマイルストーンとして、2nmプロセスがQ2のウェハー収益の3%を占め、商業化初の四半期となった。経営陣は、2026年下半期に2nmの立ち上げ初期コストにより粗利益率が約3～4ポイント低下すると見込んでいる。

インテルの回復：製品事業の好調、ファウンドリ事業の課題

インテルのQ2売上高161億ドルはアナリスト予想の約144.3億ドルを約12%上回り、非GAAPベースのEPS 0.42ドルは予想0.21ドルをほぼ倍増した。全3事業セグメントが成長：クライアント・コンピューティング＆フィジカルAIは前年同期比13%増、データセンター＆AIは同59%増、ファウンドリは同31%増の58億ドルとなった。

しかし、ファウンドリセグメントは依然として深刻な財務的負担となっている。営業損失は21億ドルだが、これは2026年第1四半期の24億ドルから改善しており、Intel 4、Intel 3、18Aプロセスにおける歩留まり向上、サイクルタイム短縮、工場スケール拡大がウェハーコスト改善に寄与した。

プロセスノード競争：TSMCの2nm vs インテルの18A

TSMCはすでに2nmを商業出荷しており、Q2には初期ながら確かな収益を計上した。インテルの18Aノードは2025年に生産を開始し、初のクライアントチップ（Panther Lake、Core Ultra Series 3）は2026年1月に発売された。強化版の18A-Pは2026年6月時点でリスク生産に入り、基準18Aと比較して、同一消費電力で9%の性能向上、または同一性能で18%の消費電力削減を実現するとしている。

インテルにとって最も重要な外部からの評価は、2026年3月のGTCで発表された、NVIDIAがDGX Rubin NVL8システムのホストCPUにインテルのXeon 6プロセッサーを採用したことだ。DGX Rubin NVL8システムは、8基のRubin GPUと2基のXeon 6776P CPUを搭載し、大規模AIワークロード向けに設計されている。ただし、これはNVIDIAのAIサーバーにおけるCPUの採用であり、18Aプロセス自体のファウンドリ受注ではないことに留意が必要だ。

インテルのファウンドリ事業にとって、18AでNVIDIAやその他の大手ファブレス企業から設計受注を獲得できるかは、依然として未解決の最重要課題である。18AのNVIDIA向けファウンドリ顧客獲得に向けた動きは、現時点では憶測の域を出ない。

財務的脆弱性と戦略的リスク

インテルのコア製品事業は回復しつつあるものの、財務的脆弱性は依然として高い。ファウンドリ事業は四半期あたり21億ドルの損失を計上しており、CHIPS法案のエスクロー会計処理はGAAPベースの財務結果に持続的な変動をもたらしている。200億ドルを超える年間設備投資計画は、CHIPS法案の助成金、潜在的な外部投資、営業キャッシュフローに依存している。

対照的にTSMCは、過去最高の営業利益から自社で大規模な拡張投資を賄っている。2026年度通期のガイダンスは約40%の成長を見込み、AI需要が供給を上回り続けている。

総括

2026年第2四半期の勝者は明らかにTSMCだ。過去最高の売上高、業界をリードする利益率、そしてすでに商業化されている2nmという技術ロードマップにより、他社を大きく引き離している。インテルはCEO Lip-Bu Tan氏の下で、25%の売上高成長、7四半期連続のガイダンス達成、NVIDIA DGX RubinへのXeon 6採用など、確かな勢いを示した。しかし、依然として再生途上の物語である。ファウンドリ事業は四半期21億ドルの損失を計上し、会計処理による110億ドルのGAAP損失は市場を混乱させ、そして最も重要な問い——18Aが外部ファウンドリ顧客を獲得できるか——への答えはまだ先にある。