ユニツリー（Unitree）IPO：8500億円評価、ディープシーク連携、米中摩擦の三方を読む

なお、CCB Internationalは、上場後のセカンダリーマーケットでの再評価により、評価額が600億～1090億元に達する可能性があると予想していましたが、IPO価格はすでにこのレンジの下限に達しています。

DeepSeekの戦略的投資：約20.8億円の出資とAI連携

中国のAIスタートアップであるDeepSeek（深度求索） は、IPOの戦略的アンカー投資家として1億4080万元（約20.8億円） をUnitreeに出資し、93万3399株（割当株式の2.31%）を取得しました。この出資は、ヒューマノイドマシン向けのAIモデルに関する共同開発契約と連動しており、DeepSeekの大規模言語モデル（LLM）技術をUnitreeのロボットプラットフォームに統合することを目的としています。

この提携の戦略的意義は明確です。中国を代表するAIスタートアップと、トップのヒューマノイドハードウェアメーカーが手を組むことで、米国の競合に対抗するためのフルスタックの「具身知能（エンボディード・インテリジェンス）」のプラットフォームを構築する狙いがあります。両社の協力関係は2025年初頭にまで遡り、AIをロボット製品に持ち込むための協力を発表していました。また、両社は米国からの規制監視を共通して受ける立場でもあり、それぞれ米国防総省や議会委員会から中国人民解放軍との関係を疑われています。

財務状況：ヒューマノイドロボットの売上高が四足歩行ロボットを逆転

Unitreeの財務軌道は、同社が急速な過渡期にあることを示しています。売上高は2022年の1.23億元から2025年には17.0億元へと急拡大し、これはヒューマノイドロボット事業の爆発的な成長を反映した年平均成長率（CAGR）です。

2025年通期のハイライト：

• 売上高： 17.0億元（16億9900万元、2024年の3.92億元から増加）
• 純利益： 約2.78億～2.88億元（2022年の2210万元の損失から黒字転換）
• コア事業の粗利益率： 60.13%
• ヒューマノイドロボット売上高： 8億6780万元（本業の51.78%）で、四足歩行ロボット（42.25%）を初めて上回る
• ヒューマノイドロボット出荷台数： 2025年に5500台以上を出荷し、世界のヒューマノイドロボット出荷台数でトップに
• ヒューマノイド平均販売価格： 2025年初頭の約59万元から、2025年後半には約16万6400元に低下。数量拡大を優先した積極的な価格戦略を反映

四足歩行からヒューマノイドへのシフトは劇的です。2023年にはヒューマノイドロボットの売上高はわずか297万元（総売上の1.88%）でしたが、2025年の第1～3四半期では51.53%を占めるに至りました。また、Unitreeは2023年から2025年にかけて累計で3万3000台以上の四足歩行ロボットを販売しており、このカテゴリーでも世界市場シェアトップを維持しています。

しかし、2026年初頭には成長に陰りも見られます。第1四半期の売上高は前年同期比68.5%増の4億2280万元と堅調だったものの、一時的要因を除いた利益は同52.6%減の4030万元と、研究開発費と販売管理費の急増が収益を圧迫しました。

米中緊張：最大のリスク要因

UnitreeのIPOは、中国ロボット業界を標的とした異例の厳しい一連の米国による規制の中で行われています。

• 米国防総省のセクション1260Hリスト（2026年6月8日）： Unitreeは「中国軍事企業」リストに追加され、米国防総省との契約が禁止されるとともに、風評リスクやサプライチェーン監視の対象となりました。国防総省は、Unitreeが中国の国資委（SASAC）によって間接的に所有されていることや、軍民融合プログラムへの参加を指定の根拠として挙げています。
• FCCによる中国製新規ロボットの輸入禁止（2026年7月28日）： トランプ政権は、中国製の新型ヒューマノイドロボットおよび四足歩行ロボットの輸入を禁止しました。国家安全保障上のリスクを理由としています。この禁止措置は、米国で未承認の新型モデルに適用され、既存モデルは一時的に除外されています。
• 米国での販売への依存： 米国販売は、Unitreeの2025年総売上高の13.3% を占めていました。
• より広範なリスク： Unitreeの目論見書は、米国の関税、政府調達の制限、輸出規制、または既存の認可の喪失が、海外での成長を阻害し、輸入部品の供給を混乱させる可能性があると警告しています。

これらの複合的な影響は、Unitreeの国際展開に重大な下振れリスクをもたらします。同社は製品構成をヒューマノイド（主に中国と欧州で販売）へとシフトさせていますが、最大の海外市場へのアクセスを失えば、研究開発費や販売費に資金を費やしている状況では、成長に圧力がかかる可能性があります。

Unitree IPOがロボットセクターに与える影響

世界初の公開された専業ヒューマノイドロボット企業として、Unitreeの610億元という評価額は、「具身知能」セクター全体にとってのベンチマークとなります。DeepSeekとの提携は、ロボティクスの次の競争フェーズが、高度なAIモデルと手頃な価格で大量生産されるハードウェアの統合によって定義されることを示しています。しかし、米国からの即時の規制上の逆風と、失敗を許さない219倍というPER倍率は、Unitreeが上場初日から商業的かつ地政学的な両面で厳しい監視にさらされることを意味します。