独コメルツ銀行、Q2決算で純利益94%増も買収の主導権はウニクレディトに

市場の反応

決算発表当日、株価は最大**6%**下落。わずかな増収よりも、巨額の引当金がネガティブサプライズとして受け止められた 。ドイツ銀行やJPモルガンなどのアナリストも、引当金の増加を最大の懸念材料に挙げた 。

ウニクレディトによる買収劇：敵対的姿勢から協議へ

コメルツ銀行のウニクレディトとの統合に対するスタンスは、2年余りの間に全面拒否から協力へと劇的に変化した。

第1段階：全面拒否（2024年9月）

2024年9月11日、ウニクレディトはコメルツ銀行の株式**9%を取得したと発表。そのうち半分にあたる株式をドイツ政府から7億200万ユーロで買い取っていた 。ウニクレディトのアンドレア・オルチェルCEOは直ちにコメルツ銀行に対して合併協議を打診 。当時16.49%の株式を保有していたドイツ政府はこの動きを強く非難し、オラフ・ショルツ首相（当時）は「フレンドリーではない攻撃」**と評した 。コメルツ銀行の経営陣もこれに反発した 。

第2段階：防衛的な開放（2024年9月下旬）

同年9月下旬になると、トーンは軟化。コメルツ銀行のCFO（のちにCEO）ベッティーナ・オルロップ氏はロンドンの金融会議で、ウニクレディトと**「視点を共有する」姿勢を示した 。一方、ドイツ政府は株式売却を停止し、敵対的買収を防ぐために12%**の株式を保有し続けることを決めた 。

第3段階：出資の積み上げ（2024年-2026年）

ウニクレディトは着実に出資比率を高めた。2024年9月にはデリバティブを通じて株式比率を**21%に拡大し、欧州中央銀行（ECB）に29.9%までの引き上げを申請 。同年12月にはさらに金融商品を活用して28%に達した 。そして2026年3月、ウニクレディトはTOB（株式公開買い付け）を開始し、規制上の閾値である30%**を突破しようとしたが、経営権取得を目的とはしていないと説明した 。

第4段階：全面協力へ（2026年7月～8月）

2026年7月8日、ウニクレディトはコメルツ銀行株式の47.6%を確保したと発表。これは完全支配権獲得まであと一歩の水準である 。12%を保有するドイツ政府は、フリードリヒ・メルツ首相の下で買収を阻止しない方針を明確にした 。そして2026年7月31日、コメルツ銀行のオルロップCEOは**「建設的な対話」を呼びかけ、正式な協議が始まった 。同年8月6日には、コメルツ銀行はウニクレディトとの協議に応じる姿勢**を明確に打ち出した 。

2026年第2四半期決算：純利益がほぼ倍増

コメルツ銀行が2026年8月6日に発表した第2四半期決算は、純利益が前年同期比94%増の8億9800万ユーロ。アナリスト予想の8億4500万ユーロも上回った 。好調な融資活動と、手数料収入が7.2%増の10億8000万ユーロとなったことが成長を牽引した 。また、12億ユーロの自社株買いと、2026年通年で約32億ユーロの株主還元を計画していることも発表された 。2026年上半期の収入は過去最高の65億ユーロ（前年比7%増）、純利益は18億ユーロ（同40%増）に達した 。

主要財務指標の比較

出典：コメルツ銀行プレスリリース

株主構成（2026年8月時点）

• ウニクレディト：約47.6%
• ドイツ連邦政府：約12%
• その他主要株主：ブラックロック（5.73%）、ノルウェー銀行運用部門（3.14%）

今後の主な日程

• 2026年7月～8月：コメルツ銀行とウニクレディトの正式協議開始
• 現在進行中：統合の枠組みを決定するための協議

アナリストの見方（2026年半ば）

• ドイツ銀行リサーチ（ベンジャミン・ゴイ）：「買い」評価、目標株価42ユーロ
• RBCキャピタル・マーケッツ：「アウトパフォーム」、目標株価43ユーロ。ウニクレディトの出資と自社株買いを株価上昇の触媒と指摘
• コンセンサス：アナリストはウニクレディト主導の統合は「いつ、どのように進むかの問題であり、実現するかどうかではない」とみている 。また、コメルツ銀行単体での強力な収益力が、交渉における重要なバッファーになるとも指摘する。