EA、記録的な550億ドルのサウジ主導買収——史上最大のLBOの全貌

規制当局への提出書類で明らかになった最終的な所有権分割によれば、PIFがEAの発行済み株式の93.4%を掌握する。アフィニティ・パートナーズが1.1%、シルバーレイクと経営陣が残りの5.5%を保有する。

PIFは本買収発表以前からEAの株式9.9%を保有しており、今回の買収ではこの既存株式を現金化せずに新会社にロールオーバー（移管）した。この措置により、コンソーシアムが新たに調達する必要のある自己資本の総額が圧縮された。

取引の構造：1株210ドル、全額現金

今回の取引は、1株あたり210ドルでのシンプルな全額現金買収として構成された。これは、買収観測が浮上する前のEAの株価168.32ドルに対して25%のプレミアムに相当する。企業価値の総額は約550億ドルに達した。

コンソーシアムは約360億ドルの自己資本を拠出し、残りを負債で賄った。

負債による資金調達：200億ドル、レバレッジ約6倍

本買収は企業価値の観点で史上最大のLBOであるだけでなく、単一企業のために試みられた負債調達額としても、最も野心的なものの一つだった。コンソーシアムは総額約200億ドルの貸出コミットメント（融資確約）を確保し、これは買収完了時点でのグロス・レバレッジ（総負債倍率）が約6倍に相当することを意味する。JPモルガン・チェースが単独の主幹事（リードアレンジャー）を務めた。

主要な負債の構成要素は以下の通り。

• 57.5億ドルのタームローンB：期間7年で、40億ドルの米ドル建てトランシェと、約17.5億ドル相当のユーロ／スターリング建てトランシェに分割され、JPモルガンが2026年3月から販売を開始した。
• 80億ドルのジャンク債発行：2026年3月下旬に組成された。55億ドルの secured notes（担保付社債、米ドル建ておよびユーロ建てトランシェ）と、25億ドルの unsecured bonds（無担保社債、米ドル建て）に分割された。secured notes の利回りは米ドル建て7.25%、ユーロ建て6.25%で、無担保社債はさらに高い利回りで最終価格決定された。

この負債発行には、ハイイールド市場全体にストレスが広がりつつある中でも、投資家から総額450億ドルを超える需要が集まり、旺盛な投資意欲を反映した。ローン側でも、米ドル建てタームローンは最終的に61.25億ドルに増額され、欧州トランシェも同様に拡大された。

規制当局の承認プロセス：買収承認への道のり

本買収は完了までに、複数の規制当局の審査を経る必要があった。

• EUの承認（2026年7月）：ロイター通信が関係筋の話として報じたところによると、欧州委員会は2026年7月、EUの補助金規則に基づき本買収を承認する方向で固まった。
• 最終承認（2026年7月30日）：EAはSEC（米証券取引委員会）に提出したフォーム8-Kで、必要なすべての規制当局の承認を取得したことを確認した。
• CFIUS審査：2026年前半には、米国の対米外国投資委員会（CFIUS）で審査が停滞していると報じられたが、コンソーシアムは最終的にこのハードルをクリアした。
• 取引完了（2026年8月4日）：EAのSEC提出書類およびIGNの報道によれば、本取引は2026年8月4日の取引終了時刻前後に完了した。

EA最後の上場企業としての決算：FY2026第1四半期

買収完了の前日である2026年8月3日、EAは上場企業として最後の四半期決算を発表した。その内容は、明暗が分かれるものだった。

• 売上高：19.9億ドル（前年同期比で大幅増）。
• 希薄化後EPS（1株当たり利益）：1.56ドル。
• ネットブッキング（予約高）：アナリスト予想を下回った。

通期（2026年度）で見ると、EAは記録的な80.26億ドルのネットブッキングを達成し、前年度比9%増となった。これは『バトルフィールド6』の成功とライブサービス事業の成長が牽引した。

ロイター通信は、四半期のネットブッキングの未達について、ロックスター・ゲームス／テイクツー・インタラクティブ・インタラクティブがリリースを予定する『グランド・セフト・オートVI』（GTA VI）の影響を指摘。同作のリリースを控え、プレイヤーのプレイ時間や課金がEAのライブサービス・タイトルから流出することが見込まれたためと報じた。

非公開化がEAにもたらすもの

本買収の完了により、EAはSECへの四半期報告義務や株主からの監視から解放される。主な影響は以下の通り。

• 経営トップは留任：アンドリュー・ウィルソンCEOはその任を継続する。
• 本社はそのまま：カリフォルニア州レッドウッドシティにある本社は維持される。
• 負債返済のプレッシャー：約200億ドルの負債は、主にEAの主力フランチャイズ（『EA Sports FC』、『マッデン』、『バトルフィールド6』）が生み出すキャッシュフローで返済される必要がある。このため、新規IPへの投資が制約されたり、さらなるコスト削減リスクが高まる可能性が業界関係者から指摘されている。

業界アナリストからは、負債の重さが新作ゲーム開発への投資余力を減少させる懸念や、主要な西側ゲーム開発企業を政府系ファンドが所有することに対する広範な不安の声も上がっている。

より広い文脈：サウジアラビアのゲーム戦略

今回のEA買収は、サウジアラビアが掲げる「ビジョン2030」——石油依存からの脱却を目指す国家戦略——の中核をなす、同国の野心的なゲーム産業への進出の目玉案件である。

• PIFのゲーム子会社であるサビー・ゲームズ・グループ（Savvy Games Group、ムハンマド・ビン・サルマン皇太子が議長を務める）は、これまでにScopely Incを49億ドル（2023年）、Nianticのゲーム部門（『ポケモンGO』を含む）を35億ドル（2025年3月）で買収している。
• PIFはすでに、任天堂、テイクツー・インタラクティブ、アクティビジョン・ブリザードなど、他の複数のゲーム関連企業にも出資している。
• サウジアラビアは「Esports World Cup（eスポーツワールドカップ）」を開催し、2027年には「Olympic Esports Games（オリンピックeスポーツゲームズ）」の開催も予定している。

本件は、マイクロソフトによるアクティビジョン・ブリザード買収（690億ドル、2023年）に次ぐ、ゲーム業界史上2番目の大型買収であり、史上最大のLBOでもある。