中国・7月政治局会議、習近平氏が市場支援を表明——ハイテク株急落と「国家チーム」介入失敗受け

この慎重ながらも明確なメッセージは、中国が近年経験した最も深刻な市場危機への直接的な対応だった。複数の深刻な圧力が同時に強まり、北京は対応を迫られた。

記録的な月間テクノロジー株急落

直接の引き金は、中国テクノロジー株における歴史的な暴落だった。上海に上場する主要テクノロジー企業で構成されるスター50指数は、2026年7月に月間ベースで過去最悪の下落を記録した。同指数は7月だけで29%近く下落したが、その前の3カ月間では約75%上昇していた。暴落の最中には、中国メモリーチップ株が一度に6%以上急落し、Yuanjie Semiconductor Technology Co.やHua Hong Grace Semiconductor Ltd.などの銘柄はそれぞれ少なくとも14%下落した。この売り浴びせにより、中国で最も注目されたAI・半導体株の年初来の上昇分は一掃され、これらのセクターに集中投資していた国内投資信託に深刻な打撃を与えた。

世界のAI株売りの波及

国内のハイテク株急落は、世界的な衝撃波によって増幅された。米国半導体株の急激な売り浴びせがアジア全域に急速に広がり、持続不可能なAIインフラ投資への投資家の不安と、中国独自の先端チップ製造技術における本格的な進展の兆候が背景にあった。中国が国産の深紫外線（DUV）半導体製造装置の量産を開始したとの報道が、世界の市場を震撼させた。ハイテク株中心のナスダック100指数は大きく下落し、調整局面入り目前となり、フィラデルフィア半導体指数は年内最長となる4営業日連続で下落した。アジア市場も軒並み下落し、韓国のKOSPI指数は一日で10%超下落し、日本の日経平均株価と台湾の指標株価はそれぞれ約4%下落した。中国株もこの連鎖を免れなかった。

「国家チーム」介入の失敗

北京はすでに、より直接的な方法で下落を止めようとしていた。7月中旬、政府系の資金運用主体（いわゆる「国家チーム」）は、本土上場株の購入に約600億元（88.6億米ドル）を投入した。中国国新控股有限責任公司（CRHC）は500億元超を主に国有企業とテクノロジー企業に振り向け、購入を継続する方針を表明した。中国証券監督管理委員会（CSRC）も投資家との緊急会合を招集し、市場の安定した運営を維持するために「あらゆる努力」を行うと誓約した。

しかし、これらの努力にもかかわらず、介入は持続的な信頼回復にはつながらなかった。中国市場全体では、わずか2週間で10兆元（1.48兆米ドル）の価値が失われており、政府の買い支えは一時的で限定的な下限を設ける以上の効果はなかった。アナリストは、国家チームが強制売却のペースを緩め、攻撃的な空売りを罰することはできても、企業収益を生み出したり、家計の信頼感を修復したり、より広範なAI売りの流れを逆転させたりすることはできないと指摘した。この介入の失敗が、より直接的でありながら依然として慎重な姿勢での政治局の関与の舞台となった。

景気減速が危機を深刻化

株式市場の混乱は、より広範な経済減速の中で起きていた。中国の2026年第2四半期のGDP成長率は4.3%と、3年超で最低の伸びとなり、政府の年間目標レンジ（4.5%～5.0%）の下限を下回った。個人消費の弱さと持続的な若年層の高い失業率が、経済への圧力をさらに強めた。政治局は公式発表でこれらの「困難と課題」を認めた。

政治局の実際の発言と行動

7月30日の政治局声明は、慎重に調整された対応を反映していた。政府に対し、より「積極的な」税制・歳出政策を追求し、雇用支援を強化するよう求めた。市場関連の主要な文言——資本市場の弾力性と信頼を強化し、資本市場改革を深化させる——は、政治局声明が株式に直接言及することは稀であるため、重要なレトリック上の一歩だった。しかし、会合は新たな大規模な刺激策や新たな介入計画を発表しなかった。重点は「漸進的な政策」と既存施策の効果を最大限に活用することに置かれた。

要するに、政治局による口先介入は、初期の国家介入の失敗と容赦ない世界的なテクノロジーセクターの連鎖反応に対する対応だったが、抜本的な救済策には至らなかった。市場は今後の実施の詳細に注目することとなった。初期の反応は慎重ながらも前向きで、会合後、中国の主要株価指数は上昇し、AI関連株の反発に牽引されてスター50指数は1日の取引で6%急上昇した。しかし、主要指数は依然として月間で大幅な下落を記録しており、AI投資の持続可能性と中国経済の健全性に関する根本的な疑問は未解決のままだ。