Xiaomi株価、SkyNomad SUV発表後に急落——「材料出尽くし」の典型パターン

競合を下回るアグレッシブな価格設定

Xiaomiは市場予想を下回る価格で2つのSkyNomadモデルを発表しました。

• N90 Max（7人乗りフラッグシップ）：予約価格29万9900元（約44,170ドル）
• N70 Max（5人乗り）：予約価格25万9900元（約38,470ドル）

この価格設定は主要な競合を下回るものです。例えば、Tesla Model Y Lの価格は33万9000元であり、XiaomiのフラッグシップSUVはそれより約12％安くなっています。また、理想汽車（Li Auto）のL9やファーウェイ（Huawei）支援のAitoモデル（約25万元から）と比較しても、SkyNomadシリーズは低価格帯に位置します。

野村證券（Nomura）は、市場がN90シリーズの価格を30万～35万元の範囲と予想していたと指摘しています。実際の予約価格はその範囲の下限か、それを下回る水準となりました。アナリストはこの価格設定を「アグレッシブ」と評し、Xiaomiが販売台数の拡大を優先しているためだと分析しています。

EVとスマートフォンの両部門から圧迫される利益率

価格設定への懸念は、Xiaomiの利益率がすでに2つの方向から深刻な圧力にさらされているために、特に鋭いものとなりました。

EV部門の損失：XiaomiのEV部門は深刻な赤字が続いています。EV事業全体で4億5700万ドルの損失が報告されており、車両1台あたり約5600ドルの損失となります。新型SkyNomadの低価格設定は、自動車部門の利益率が今後も薄い、あるいはマイナスの状態が続くのではないかという懸念をあおりました。

スマートフォン部門の利益率縮小：2026年第1四半期、Xiaomiの調整後純利益は前年同期比43～57％減少しました。これはメモリーチップコストが300％以上急騰したことが主因です。スマートフォン事業の収入は前年比12.5％減の443億元となりました。スマートフォンの粗利益率は12.4％から10.1％に低下しています。ジェフリーズ（Jefferies）は2026年5月にXiaomiの投資判断を「アンダーパフォーム」に引き下げ、その理由として「EV販売の減速、スマートフォン利益率の縮小、部品コストの上昇」を具体的に挙げています。

納車目標との大きな乖離

Xiaomiは2026年の納車目標を55万台と設定しています。これは2025年の約41万台から34％の増加に相当します。しかし、2026年上半期の納車台数は約18万5000台にとどまっています。この乖離を解消するには、下半期に月間6万台以上の生産ペースが必要となり、これは同社がこれまでに達成したことのない水準です。

経営陣はこの目標の未達状況にもかかわらず55万台の目標を堅持しており、アナリストはこれを「野心的」と評価し、格下げの主要な理由の一つとしています。

相次ぐアナリストの格下げ

SkyNomad発表の前後数週間で、複数のアナリストがXiaomiの投資判断を引き下げました。

• ジェフリーズ：2026年5月27日付で「保留」から「アンダーパフォーム」へ格下げ。目標株価は25.49香港ドルとし、当時の株価終値から14％の downside を見込む内容でした。
• Seeking Alphaのアナリスト：2026年7月14日、SkyNomadの製品説明会と同日に「買い」から「保留」へ格下げ。目標株価レンジはADS1株あたり3.35～4.07ドルとしました。
• 野村證券：SkyNomadの価格が市場予想を下回ったことを強調し、ウォール街がこれらのモデルが粗利益率を生み出せるかどうかを注視していると指摘しました。

中国本土投資家による利益確定売り

株価下落は、本土投資家による「サウスバウンド・ストックコネクト（香港株投資チャンネル）」を通じたXiaomi株の売却によってさらに増幅されました。これは典型的な「噂で買い、事実で売る」パターンであり、SkyNomad発表を前に数週間にわたって株価が買い支えられていたため、実際の発表が株価上昇のきっかけとなるどころか、利益確定売りの引き金となったのです。