ゴールドマン・サックスが示す2025年アジア通貨見通し：AI半導体ブームで３通貨に強気、エネルギー輸入国は弱気

弱気：タイバーツ（THB）、インドネシアルピア（IDR）、フィリピンペソ（PHP）

Goldman Sachsはこれら3通貨に対して構造的に弱気な見方を示しており、それらを「エネルギー輸入国であり、AIの恩恵を受けない通貨」と位置づけ、交易条件の悪化に対して脆弱であると分析しています 。

• 核心的論拠： これらの経済は純エネルギー輸入国であり、AI・半導体ブームへのエクスポージャーが限定的です。商品価格やエネルギーコストの上昇は経常収支を悪化させます。さらに、各国の中央銀行は内需を損なうことなく利上げする余地が限られています 。
• タイバーツ： Goldmanは、タイがエネルギーコスト上昇の影響を受けやすく、観光依存型経済であることに加え、ドル高や世界貿易の不確実性が逆風となると指摘。バーツは再び弱含むと予想しています 。
• インドネシアルピア： エネルギー輸入額の増加、経常赤字の拡大、対外資金調達リスクが重石となっています。ルピアはAI関連通貨に対して構造的にアンダーパフォームすると見られています 。
• フィリピンペソ： GoldmanはPHPに対しても弱気見通しを繰り返し、マクロ経済的課題（对外不均衡や限られた外貨準備など）が継続すると指摘しています 。

中立的：シンガポールドル（SGD）

Goldman Sachsは、シンガポールドルをAI関連通貨のグループに含めつつも、韓国ウォンや台湾ドル、リンギットよりも慎重なスタンスを取っています。SGDはアジアFX全体をアウトパフォームしてきましたが、トップピックとしての上振れ余地は限定的と見ています 。

• 論拠： シンガポールはAI・半導体需要の恩恵を受けると同時に、安全資産としての側面も持っています。Goldmanは、中央銀行が米ドル離れの一環としてSGDの配分を増やす可能性に言及しています 。ただし、シンガポール金融管理局（MAS）は強力な管理変動相場制を維持しており、急激な上昇が抑制されるため、3つの強気通貨ほどのサプライズは見込めないとしています 。

中国人民元（CNY）の見通し

Goldman Sachsは中国人民元に対して強気な長期上昇見通しを保持しており、最も確信度の高いトレード（highest conviction trades）のひとつと位置づけています 。

• 過小評価の程度： Goldmanは、元が貿易加重ベースのファンダメンタルモデルによれば、米ドルに対して20～25%過小評価されていると分析しています。このモデルは、中国の对外黒字を持続可能にするための最適な為替レートを算出するものです 。
• 短期見通し： 2025年5月時点で、Goldmanは元の予想レートを3ヶ月後7.20元/ドル、6ヶ月後7.10元/ドル、12ヶ月後7.00元/ドルへと上方修正しました。これは米中貿易交渉の進展を織り込んだものです 。
• 長期見通し： 2026年半ばまでの12ヶ月先の米ドル/人民元（USD/CNY）については6.50の水準を維持。中国の強力な輸出競争力、对外黒字、そして中央銀行による準備資産の多元化（元の比率引き上げ）が長期的な元高を支えると見ています 。