マッコーリー警告、米イラン停戦合意で年末までに原油供給過剰のリスク

政治的要因：ガソリン価格と中間選挙のタイムリミット

マッコーリーは、この緊急性を米国の政治カレンダーに明確に結びつけている。ワシントンでは、中間選挙まで100日を切る中、イラン紛争を終結させる圧力が強まっている。選挙戦で有権者の不満が大きいガソリン価格を引き下げたいという政権の思惑が、和平合意を急ぐ大きな原動力となっているのだ。

価格・供給予測の比較

マッコーリーの改訂見通し

2026年6月23～24日、マッコーリーはブレント原油の見通しを大幅に引き下げた。暫定和平合意後のホルムズ海峡通過の急速な正常化を見込んだためだ。6月24日時点の予測では、ブレント原油の2026年平均は1バレル＝77ドル、2027年は64ドルと、以前の89ドル、74ドルから急落した。これは、3月のマッコーリー最悪シナリオ（戦争とホルムズ封鎖が6月まで続けば原油が200ドルに達する可能性）とは対照的だ。

モルガン・スタンレーの段階的引き下げ

モルガン・スタンレーの予測も、同様の急速な下方改訂を示している：

• 4月13日： 第2四半期ブレント110ドル、第3四半期100ドルを維持。供給回復の遅れを予想。
• 6月中旬（MOU調印後）： 第3四半期を90ドル、第4四半期を80ドルに修正。物理的回復には数週間かかるが、価格シグナルはすでに低下傾向と指摘。
• 6月30日： 第3四半期75ドル、第4四半期80ドルにさらに引き下げ。2027年の大幅な surplus 拡大に警鐘。2027年上半期75ドル、下半期70ドルと予想。米国の堅調な供給と中国の弱い需要が surplus リスクを高めていると指摘した。

実際の価格崩壊

市場はすでにデエスカレーションの多くを価格に織り込んでいる：

• ブレント原油は戦争による高値100ドル超から、2026年6月下旬には1バレル＝73～77ドル前後にまで下落した。
• 7月27日、米国とイランが戦闘を休止したことを受け、原油価格は4％急落した。
• IEAの2026年7月報告書によると、北海ブレント価格は6月だけで1バレル当たり31ドル急落し、7月初めには68ドルと、戦前の水準を下回った。

デエスカレーションのタイムライン：脆弱な一歩

最初のMOU（6月17日）

2026年6月17日、60日間の停戦を定めた覚書（MOU）が署名され、恒久合意に向けた60日間の交渉期間が設定された。この合意のもと、ホルムズ海峡は30日以内に完全な通航能力を回復することになっていた。しかし、停戦は「当初から脆弱で」、小競り合いによって頻繁に中断された。7月初旬には再び敵対行為が激化し、停戦は事実上破綻した。

新たな戦闘休止（7月25～26日）

2026年7月25～26日の週末、2週間の攻撃再開後、米国とイランは新たな戦闘休止に合意。外交的解決への期待が高まった。マッコーリーは、最終合意は目前（「数週間の問題」）と見ている。交渉は継続中で、当初のMOUに基づく60日間の枠組みは技術的に続いている。

停戦崩壊のリスク

停戦は脆弱だ。2026年6月17日、トランプ大統領は同時に、イランが合意に従わない場合の大規模爆撃の可能性に言言し、緊迫した状況を浮き彫りにした。イランはこれまでの段階で米国との関与を否定してきた経緯があり、合意の成立はスイスで継続中の核交渉の成否にかかっている。これらの交渉が決裂すれば、停戦は崩壊し紛争が再燃、供給 surplus の見通しは覆る可能性がある。

主要機関の予測比較