ネスレ株が7%急落：2026年上期決算で純利益31%減、乳児用調製粉乳リコール、ペラネルJVの全貌

有機成長率は3.6%と堅調で、実質内部成長率も加速しましたが、市場の注目は純利益の31.4%減少、巨額の減損損失、そして乳児用調製粉乳リコールの影響に集中しました 。

市場を驚かせた数字

ネスレが7月23日に発表した2026年上期決算は、トップラインの勢いと収益性の間に大きな乖離があることを示しました 。

有機成長率は3.5%の市場予想を上回る3.6%を達成し、特に実質内部成長率は第1四半期の1.2%から第2四半期には1.8%に加速し、需要の本格的な回復を示唆しました 。基礎EPSも恒常為替ベースで4%上昇しました 。しかし、これらの改善は報告された純利益の急落によって完全に覆い隠されてしまいました。

純利益31.4%減の3つの要因

純利益が50億6,500万スイスフランから34億7,200万スイスフランへと31.4%減少した主な原因は3つあります 。

1. リストラ費用と減損損失
ネスレは、売却予定資産に対して巨額の減損損失を計上しました。これはウォーター事業の合弁会社再編に直接起因する費用です 。リストラ費用およびその他の取引費用は、前年同期の4億スイスフランから8億スイスフランに倍増しました 。

2. ポートフォリオ関連費用
ウォーター事業の合弁会社設立やその他のポートフォリオ見直しに伴う費用が、さらに利益を圧迫しました 。

3. 報告売上高の減少
有機成長は改善したものの、報告売上高は為替の逆風、コモディティ価格の上昇、乳児用調製粉乳リコールの影響により2.5%減少し、431億1,000万スイスフランとなりました 。

乳児用調製粉乳リコール：尾を引く影響

2026年1月、ネスレは特定ロットの乳児用調製粉乳（SMA、BEBA、NAN、Guigoz）について、第三者サプライヤーから供給されたアラキドン酸油にセレウリド毒素が検出されたとして、グローバルな予防的リコールを発表しました 。このリコールは後にフランス国内でも拡大されました 。その財務的影響は甚大でした 。

• 2026年第1四半期、このリコールは有機成長率から約90ベーシスポイントを削減しました。その約半分は直接的な返品、残り半分は一時的な在庫不足によるものです 。
• 栄養部門は、上期に唯一マイナス成長（有機成長率-1.2%）を記録したセグメントとなりました 。
• 返品やコスト増を通じて、売上総利益率を20ベーシスポイント押し下げる一因となりました 。
• 経営陣は、一部の親がこのリコールを機に永久にブランドを変更する可能性があることを認めており、ブランド回復には長い時間がかかるリスクが残ります 。

このリコールの影響は上期以前から顕著で、ネスレは2025年通期決算においても、このリコールにより1億8,500万スイスフランの損失を計上していたことを開示しています 。

ウォーター事業の合弁会社「ペラネル」：待望のリストラ

決算発表と同じ日、ネスレは高級ウォーターブランド（ペリエ、サンペレグリノ、アクアパンナなど）を、プライベートエクイティのプラチナム・エクイティとの50対50の合弁会社「ペラネル」に移管すると発表しました 。

主な契約条件は以下の通りです 。

• ネスレはクロージング時に約**30億ユーロ（約28億スイスフラン、34億3,000万米ドル）**の現金を受け取る見込み。
• この取引における同事業の評価額は、現金と負債を含めて49億ユーロ（56億米ドル）。
• 合弁会社はパリに本社を置き、ムリエル・リエノーが率いる。30以上のブランドを保有し、120カ国で販売される。
• この取引は2024年から交渉が続けられてきました。プラチナム・エクイティは、2026年6月にクレイトン・デュビリエ・アンド・ライスが撤退した後、唯一の入札者として残りました 。
• クロージングは2027年前半を予定しており、規制当局の承認と従業員との協議が条件となります。

この動きはネスレの事業をスリム化し、ウォーター事業が独立した企業としてより機敏に成長できるようにするためのものです 。しかし、この取引の結果、ネスレは売却予定資産の減損処理を余儀なくされ、報告利益を直接的に押し下げ、投資家の不安をさらに強めました 。

通期ガイダンス維持も、市場は納得せず

ネスレは2026年通期の見通し（2025年比での売上総利益率改善など）を据え置きました 。決算説明会では、6億スイスフランの追加コスト削減や、改善する数量動向を強調しました 。

しかし、このガイダンスは市場を安心させるには至りませんでした。その理由は以下の通りです 。

• 純利益の31.4%減少と8億スイスフランに及ぶ一時費用の規模の大きさが、ポジティブなシグナルを圧倒しました。
• ウォーター事業の合弁会社設立は戦略的には正しいものの、売却予定資産の減損処理が必要となり、報告利益を混乱させました。
• 継続的な為替の逆風、コモディティ価格（コーヒー、カカオ）の上昇、そして関税圧力が将来の見通しに影を落としました。
• 乳児用調製粉乳リコールは、ブランド回復と規制リスクに関する不確実性を長引かせました。

あるアナリストが指摘したように、市場はネスレの高いバリュエーションを罰したのです。結果が期待を下回ったからです 。この日のネスレ株の下落だけで、欧州株のSTOXX 600指数は押し下げられ、ネスレはスイス株価指数（SMI）で最大の下落要因となりました 。

根本的な見方は複雑でした。ネスレは事業運営面では確実に改善していましたが、利益のショック、巨額の一時費用、そして複雑なポートフォリオ再編が一日に重なったことで、ポジティブなニュースはすべてかき消されてしまったのです。

主要な教訓

ネスレ株の2026年7月の急落は、単一の要因によるものではありません。減益決算、未だに業績に重くのしかかる乳児用調製粉乳リコール、そして戦略上は必要ながらも財務的に痛みを伴うウォーター事業の合弁会社設立という3つの要因が同時に衝突した結果です。7%の下落は、短期的な収益の痛みと長期的なリストラの不確実性という組み合わせを解決するには時間がかかるという市場の判断を反映したものでした。