AI関連社債、2026年に4890億ドル突破——調達主体の多様化と市場への影響を徹底分析

年末までに5700億ドル——モルガン・スタンレーの予測

確認済み。 モルガン・スタンレーは、2026年の世界のAI関連社債発行額が約5700億ドルに達し、過去の総額から倍増すると予測している。2026年5月末時点で、すでに約2360億ドルが発行されており、前年同期の約4倍のペースである 。また、バンク・オブ・アメリカ（BofA）グローバルは、ハイパースケーラーが7月10日までの米国投資適格級社債供給の32%増加に最も大きく貢献したと報告している 。

Galaxy Digital、CoreWeave向けに35億700万ドルの債券発行

確認済み。 2026年7月22日、Galaxy Digitalは子会社Galaxy Helios Data Centers II LLCが、2031年満期の35億700万ドルのシニア・セキュアド・ノート（担保付社債）を私募で発行する計画を発表した 。調達資金は、テキサス州ディケンズ郡のHeliosデータセンターキャンパスに充当される。この施設は、かつての暗号資産（仮想通貨）マイニング施設をAIデータセンターに転換するもので、CoreWeaveとの15年契約に基づきリースされる 。ブルームバーグはこの取引を「AIファイナンスが米国クレジット市場のよりリスクの高い領域に進出した事例」と評し、デビューとなるジャンク債（高利回り債）の販売として注目している 。

米国債の「クラウディングアウト」——活発な議論

確認済みだが、見解は分かれている。 AI債務による米国債の「クラウディングアウト（押しのけ効果）」については、ストラテジストの間で意見が割れている。

• アポロのチーフエコノミスト、トーステン・スロック氏は、AI関連の借入規模がすでに米国債や他の債券への需要を減少させていると主張している 。
• ブルームバーグの分析は、債務に支えられたAI投資が長期借入コストを金融危機以来の水準に押し上げており、30年物米国債利回りは7月22日時点で11営業日連続で5%を超えていると報じている 。MarketWatchも、30年物利回りが2007年以来の節目を試していると確認した 。
• 一方、**コロンビア・スレッドニードル（トッド・チャゾー氏）**は、社債市場ではまだクラウディングアウトの兆候は見られないと反論している 。
• PIMCOも、現在の米国債利回りはAI借入ではなくFRBの政策見通しによって左右されており、AI債務が長期的にタームプレミアムを押し上げる可能性はあるものの、当面は直接的な因果関係はないとしている 。

結論: 警戒感は高まっており、利回りは上昇しAI債の供給は膨大だが、AI債務が米国債売りを「引き起こしている」という証拠は、主要な資産運用会社の間ではなお議論の余地がある。

オフバランスシート債務——1.65兆ドル説は未確認

一部確認済みだが、注意書きが必要。 検索範囲内では、5大テクノロジー企業の「オフバランスシートのAIインフラ関連債務1.65兆ドル」という具体的な数字を直接検証することはできなかった。複数の情報源は、ハイパースケーラーがデータセンター、GPU、エネルギーインフラ向けのオペレーティング・リース、電力購入契約（PPA）、ジョイントベンチャーなどを通じて、多額のオフバランスシートエクスポージャーを抱えていることを確認している。IESEの記事は、AIファイナンスにおける「急成長するオフバランスシート負債のプール」に言及している 。またBIS（国際決済銀行）は、AI企業向けプライベートクレジット融資残高がほぼゼロから2000億ドル超に増加したと指摘している 。しかし、5大テクノロジー企業に関する正確な1.65兆ドルという数字は、今回の検索では独立して確認できなかった。出典（ゴールドマン・サックス、アポロ、格付け機関の特定の調査ノートなど）をご教示いただければ、直接検証いたします。

主な市場への影響まとめ

• 借り手の裾野が急速に拡大: ハイパースケーラーは依然として最大の単一グループ（40%）だが、残りの60%は専門金融会社、データセンターREIT、暗号資産（仮想通貨）からAIへの転換企業（Galaxy Digital）、プライベートクレジットファンドなどが占める。
• クレジット市場のひずみが顕在化: AI関連債務は現在、米ドル建て投資適格級社債の新規ネット供給の約30%を占める 。30年物米国債利回りの5%超えが2007年以来の長期に及んでいる 。
• ハイイールド市場へのリスク移行: Galaxy Digitalの案件やApplied Digitalの15億9000万ドルのジャンク債発行 は、AIファイナンスがより高利回りで高リスクの領域に本格的に移行していることを示している。
• オフバランスシートエクスポージャーが次の懸念材料: 正確な1.65兆ドルという数字の確認は未了だが、アナリストは総じて、偶発的なAIインフラ関連債務が巨額で不透明であり、従来の与信指標では十分に評価されていない点を懸念している。