原油価格が急騰と急落を繰り返した21日間：米イラン紛争、フーシ派の海上封鎖、停戦交渉の綱引き

その平穏は7月8日に突如として破られた。ホルムズ海峡でイランによる商船攻撃が発生したことを受け、トランプ大統領は停戦は「終わった」と宣言。米軍は直ちにイラン沿岸の数十の目標を爆撃した。ブレントは前日比4.91ドル（6.6%）高の79.07ドル、WTIは4.27ドル（6.1%）高の74.71ドルで取引を終了。両指標とも4月以来の大幅な上昇率を記録し、市場はイランが再びホルムズ海峡を閉鎖するリスクを織り込み始めた。

ホルムズ海峡の脅威

国際エネルギー機関（IEA）は、ホルムズ海峡の事実上の閉鎖により、これまで日量最大1400万バレルの原油の流れが遮断されたと報告している。再閉鎖の可能性が浮上したことで、供給リスク・プレミアムが膨らんだ。7月13日から14日にかけて、米国とイランが週末に攻撃を応酬したことを受け、ブレントは約86～88ドルまで急騰し、5週間ぶりの高値を記録した。

調整局面：インフレ懸念と外交の復活（7月9日～21日）

インフレ懸念と需要減退がもたらす反落

しかし7月9日、原油価格は約2%下落。ブレントは1.72ドル（2.2%）安の76.30ドル、WTIは1.44ドル（2.0%）安の72.08ドルで取引を終えた。上昇するインフレ懸念と景気減速への不安が供給途絶リスクを上回ったためだ。市場は、今回の米軍攻撃が全面戦争に発展する可能性は低いと判断した。実際、原油高を受けてインフレに敏感な資産である国債や金は急落した。

カタールの仲介努力

カタールを介した米国とイランの外交努力は、7月を通じて断続的に進展を見せた。外交的な進展の兆しがあれば価格は下落し、交渉が決裂するたびに急騰するというパターンが続いた。7月1日には協議の進展でブレントが約71.57ドルまで押し下げられ、7月10日には両者が技術協議を継続しているとの報道を受け、WTIは約71ドル、ブレントは約76ドルで推移した。7月21日には、停戦調停の報道と新たな攻撃、そしてフーシ派の海上封鎖が綱引きとなり、ブレントは0.35ドル安の88.87ドルと、やや軟化した。

新たな変数：フーシ派によるサウジアラビア海上封鎖（7月20日～21日）

7月20日、イエメンのイラン支援勢力であるフーシ派が、サウジアラビアに対する海上封鎖の即時発動を宣言した。これはサウジアラビア主導の連合軍によるサヌア国際空港への攻撃に対する報復である。フーシ派は、今回の封鎖は「目には目を」の原則に基づくものであり、サウジアラビアによる12年にわたる封鎖への応酬だとしている。

この動きは、世界貿易の約12％、日量800～1,000万バレルの原油（サウジアラビアからの輸出分だけでも日量400万バレル）が通過するバブ・エル・マンデブ海峡の航行を直接脅かすものだ。これにより、すでにイランによって事実上閉鎖されているホルムズ海峡に加え、第二の主要な輸送ルートが封鎖されるリスクが浮上した。

7月20日時点で、ブレント原油は約88.41ドルで推移しており、過去1ヶ月で13.49%上昇していた。トレーダーらは「エスカレーション」と「外交」の二つのシナリオの間で揺れていた。

4つの力が生み出したボラティリティ

これら4つの要因の相互作用により、21日間で原油価格は次のように激しく変動した。

• 7月1日：カタール協議への期待からブレントは約71.57ドルまで下落。
• 7月8日：停戦崩壊と米軍の空爆再開で約79ドルまで急騰。
• 7月9日～10日：需要減退懸念と外交再開への期待から約72～76ドルまで反落。
• 7月20日～21日：フーシ派の海上封鎖という第二のチョークポイント・リスクが加わり、約86～89ドルへ上昇。

停戦仲介の努力が価格の上値を抑え、軍事的エスカレーションや封鎖の発表が価格を押し上げるというパターンは、ブレントが88.87ドルで推移した7月下旬まで続いた。

展望：幅広い予想シナリオ

アナリストは、平和が完全に回復すれば原油は1バレル40ドルまで暴落する一方、紛争がホルムズ海峡とバブ・エル・マンデブ海峡の両方に拡大すれば90ドルを超え、中東のサプライチェーンが広範囲に混乱する最悪のケースでは150ドルを超える可能性もあると指摘している。市場は、供給過剰（ホルムズ海峡が完全に再開された場合）と深刻な供給危機（両方のチョークポイントが混乱した場合）という、まったく異なる二つのリスクに同時にさらされている。

二つのチョークポイントが脅かされ、代理戦争がイランからイエメンへと拡大し、脆弱な外交が続くという状況下で、2026年半ばの原油市場は、確定した方向性のない、まさに両方向のリスクが存在する状態にある。