台湾株からの8.76億ドル流出の真相：韓国レバレッジ危機がアジア全域を揺るがした連鎖の全貌

「87.6億ドル」という数字について： 台湾株からの1週間の外国人流出額として87.6億ドルを確認することはできませんでした。最も近い事例として、2026年7月に記録された週間約52億ドル（NT$1,654億）の売り越し、および韓国と台湾を合わせた1日約86億ドル規模の複合流出があります。87.6億ドルという数字は、これらの事象がやや混同された可能性があります。以下は、各種ソースが裏付ける事実に基づく分析です。

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何が起きたのか——3つの連鎖危機

1. 台湾からの資金流出：海外投資家がTSMCとハイテク株を大量売却

台湾では2025年から2026年にかけて、AIバリューションの世界的な再評価と関税ショックを背景に、複数回にわたる記録的な外国人売り越しが発生しました。

• 2025年3月： 海外投資家は12営業日でNT$3,910億（約119億ドル）を売り越し、過去最長の売り越し連続記録を更新。TSMCの株価はこの期間に約10%下落し、外国人投資家は1億5,500万株を売却しました。TSMC単体への外国人売り越し額は2025年に入り86.6億ドルに達しました。
• 2025年8月： アジア株式市場は4カ月ぶりの月間外国人資金流出を記録し、地域全体で88億ドルが流出。台湾は20.5億ドルの流出を経験しました。8月20日には外国人投資家がT$690億（22.6億ドル）を売り越す1日の記録的な動きも見られました。
• 2025年11月： AI相場の勢いが失速。アジア市場全体で1週間に101.8億ドルが流出し、台湾からは38.6億ドルが流出しました。
• 2026年3月： 8日連続の売り越しで台湾市場から約149億ドルが流出。記録的な週間流出を記録した後、11.7億ドルの買い越しでようやく連鎖が止まりました。

主な原因： 米国の関税脅威、経済減速懸念、そして極端なバリューションでのAI取引への信頼喪失。これらは全て、TAIEXの約30%の時価総額を占めるTSMCに集中しました。

2. 韓国のレバレッジ半導体株危機（2026年7月）

最も深刻なエピソードは2026年6月から7月にかけて展開され、世界的なAIバリューションの見直しが連鎖的な強制決済イベントへと変貌しました。

• 発端： 2026年7月13日、SKハイニックスが18年ぶりとなる15%の1日下落を記録。AI半導体の収益期待に対する世界的な再評価が引き金でした。KOSPIは6月22日の最高値から7月8日までにすでに20%下落していました。
• レバレッジETFの爆発： 韓国当局は2026年5月下旬、サムスン電子とSKハイニックスを追跡するレバレッジ型個別株ETFの上場を承認。最大のファンド「SAMSUNG KODEX SK Hynix Single Stock Leverage」は約34億ドルの資産を運用していましたが、約45%下落。10以上のレバレッジETFがほぼ半減しました。
• 追証の連鎖： これらのレバレッジ商品が急落するにつれ、ファンドマネージャーは原資産となる株式を数億ドル規模で売却せざるを得なくなりました。7月1日～10日までの強制決済総額は4,258億ウォン（約3億2,500万ドル）に達し、7月9日だけで1,422億ウォンが強制的に清算されました。
• 小口投資家の惨劇： 7月13日時点で、120万人以上の小口投資家口座が追証（マージンコール）をトリガー。約32万～36万口座が証券会社によって強制決済されました——これは韓国の成人人口の約30人に1人に相当します。
• 市場全体の暴落： KOSPIは3週間で25%下落。7月13日には8.95%の暴落を記録し、サーキットブレーカー（取引停止措置）が複数回発動されました。7月16日にはKOSPIは7,000ポイントを割り込み、6,820.60で取引を終えました。
• 政策対応： 韓国政府はレバレッジ型個別株ファンドの取引に必要な現金預託額を3倍に引き上げ、4つの主要経済団体が緊急共同声明を発表し、ボラティリティの抑制を図りました。

3. 地域全体への波及——461億ドルのショック

韓国・台湾の混乱は、より広範なアジア新興市場に感染しました。

• 2026年6月、韓国と台湾のハイテク株からの急激な資金撤退は、海外投資家ポートフォリオからの新興国株式流出額を461億ドルに押し上げました——これは新興国市場として2カ月連続のポートフォリオ損失となります。
• 2026年6月の1日だけで、海外投資家は韓国と台湾の株式を合わせて約86億ドル売却しました：韓国から約30億ドル、台湾から約56億ドルです。
• この売却の波は、インド、タイ、ベトナム、フィリピンにも波及し、グローバルファンドがアジア全体のエクスポージャーを削減したためです。

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この危機が明らかにしたアジアAI依存型市場の集中リスク

1. ベンチマーク指数における極端な特定銘柄への集中。 台湾のTAIEXはTSMC（約30%のウェイト）に圧倒的に依存しています。海外投資家がAIに冷めたとき、逃げ場はありません——TSMCの売却は機械的に指数全体を押し下げます。韓国でも同様で、サムスン電子とSKハイニックスがKOSPIを支配しています。

2. レバレッジ型リテール商品が、バリューション調整を強制デレバレッジの悪循環に変えた。 韓国が2026年5月にレバレッジ型個別株ETFを承認したことで、小口投資家は2つの半導体銘柄に高度に集中したレバレッジ賭けを行うことが可能になりました。株価が下落すると、ETF運用会社は原株を売らざるを得なくなり、下落を増幅させ、さらなる追証を引き起こす——教科書通りの「下落→デレバレッジ→さらなる下落」のフィードバックループです。

3. AI取引は過密で一方方向の賭けとなっていた。 海外投資家は数カ月にわたり台湾と韓国のハイテク株に資金を注ぎ込み続けました——台湾は2025年7月、約20年ぶりの規模の外国人資金流入を記録していました。センチメントが反転したとき、同じ規模での自然な買い手は存在せず、非対称な暴落リスクが生まれました。

4. 地域全体への波及リスク。 グローバルファンドは「アジア・ハイテク」「新興市場」を単一のポートフォリオアロケーションとして扱っているため、ソウルや台北での売却は、たとえ現地のファンダメンタルズが健全であっても、バンコク、マニラ、ムンバイでの比例的かつ強制的な清算を余儀なくさせました。

5. リテール投資家のレバレッジがシステムリスクを増幅。 韓国のKOSPIの信用取引残高は2026年6月24日に過去最高の38.63兆ウォン（約295億ドル）に達しました。7月15日までに34.37兆ウォンに減少したのは、管理されたデレバレッジではなく、パニックによる清算の波でした。韓国人成人の30人に1人が追証に巻き込まれたこの出来事は、リテール投資家のレバレッジが15%のセクター調整をシステム全体を揺るがすイベントに変え得ることを示しました。