欧州ディーゼル危機：在庫減少、記録的な精製マージン、そして限られた緩和策

欧州のディーゼル在庫は、複数の major な供給ショックが同時に発生したことにより、2026年末にかけて数年ぶりの低水準に達する見込みです。これらのショックは輸入量と域内の精製能力の両方を圧迫しており、緩和オプションは極めて限定的な状況です。

主要な供給途絶

• ホルムズ海峡封鎖（2026年2月） – イランは2026年2月28日、米国とイスラエルによる空爆を受け、事実上ホルムズ海峡を封鎖しました。これは歴史上最大のエネルギー供給ショックを引き起こしました 。エネルギー経済学者のフィリップ・ヴェルレガー氏の試算では、この混乱により日量約300～400万バレル（世界消費量の5～12%）のディーゼル供給が途絶したとされています 。北西欧州への海上ディーゼル輸入量は2026年4月に164万トンと、少なくとも過去10年間で最低の月間記録を記録し、中東湾岸やインド西海岸からのフローは事実上ゼロとなりました 。

• ロシアのディーゼル輸出禁止（2026年7月） – ロシアは2026年7月8日、ウクライナのドローン攻撃により国内の精製インフラが打撃を受け、国内不足リスクが高まったことを受け、ディーゼル輸出を禁止しました 。欧州はロシアの燃料を直接輸入していないものの、この禁止令により約日量40万～81.7万バレルが世界市場から除去され、利用可能な全貨物の供給プールが逼迫しました 。

• 欧州製油所の恒久的閉鎖 – 複数の欧州製油所が閉鎖または稼働停止に追い込まれ、域内のディーゼル生産能力が構造的に減少しています。これらの閉鎖は、継続的な定期修理と相まって、2022年以降の逼迫要因となっています 。

• 紅海・フーシ派の混乱と貿易フローの変化 – 2023年末以降、紅海での攻撃によりタンカー輸送がスエズ運河を迂回するようになり、航海時間が延び、中東やインドから欧州向けのディーゼルの運賃が上昇しています 。

記録的な精製マージン

• 欧州のディーゼル精製マージンは2026年7月初旬に1バレルあたり60ドルを超え、過去最高を記録しました 。欧州のガスオイル先物は7月10日、ブレント原油に対して1バレルあたり60.77ドルの過去最高プレミアムを付けました 。
• 精製マージンは2025年11月時点でも1バレルあたり33.90ドルと、制裁や操業停止、定期修理により既に高水準でした 。2026年7月の高騰は、その水準をほぼ倍増させたことになります。
• モルガン・スタンレーはこの状況を「真に逼迫している」と表現し、需給モデルは年末までにさらなる在庫減少を示唆しています 。

限られた緩和策

• 失われた中東からの輸入を代替するのはほぼ不可能。 米国や西アフリカが一部の貨物を増やしていますが、欧州の海上ディーゼル輸入は2026年4月に過去10年最低を記録しました 。
• 欧州の製油所は簡単に処理量を増やせない。 主要生産地域での精製処理量は依然として大幅に抑制されており、2026年7月初頭には欧州全体のマージンが一部の設備構成でマイナスに転じ、減産リスクが生じています 。
• OECD加盟国の在庫は2015～2019年平均を下回っている 。米国エネルギー情報局（EIA）は、ホルムズ海峡封鎖以降、世界の燃料在庫が継続的に減少していることを記録しています 。
• ロシア産バレルによる迅速な解決策はない。 欧州は2023年にロシア産海上ディーゼルの輸入を禁止しており、ロシア自身の輸出禁止により、それらのバレルはいかなる市場にも供給されず、世界の需給バランスをさらに逼迫させています 。
• 需要破壊が唯一の調整メカニズム。 ホルムズ海峡の再開やロシアの輸出規制の撤回がなければ、残された調整手段は、高価格による消費削減（需要破壊）だけであり、これは欧州の経済減速リスクに直結します 。