欧州ディーゼル危機：在庫減少、記録的な精製マージン、そして限られた緩和策

記録的な精製マージン

• 欧州のディーゼル精製マージンは2026年7月初旬に1バレルあたり60ドルを超え、過去最高を記録しました 。欧州のガスオイル先物は7月10日、ブレント原油に対して1バレルあたり60.77ドルの過去最高プレミアムを付けました 。
• 精製マージンは2025年11月時点でも1バレルあたり33.90ドルと、制裁や操業停止、定期修理により既に高水準でした 。2026年7月の高騰は、その水準をほぼ倍増させたことになります。
• モルガン・スタンレーはこの状況を「真に逼迫している」と表現し、需給モデルは年末までにさらなる在庫減少を示唆しています 。

限られた緩和策

• 失われた中東からの輸入を代替するのはほぼ不可能。 米国や西アフリカが一部の貨物を増やしていますが、欧州の海上ディーゼル輸入は2026年4月に過去10年最低を記録しました 。
• 欧州の製油所は簡単に処理量を増やせない。 主要生産地域での精製処理量は依然として大幅に抑制されており、2026年7月初頭には欧州全体のマージンが一部の設備構成でマイナスに転じ、減産リスクが生じています 。
• OECD加盟国の在庫は2015～2019年平均を下回っている 。米国エネルギー情報局（EIA）は、ホルムズ海峡封鎖以降、世界の燃料在庫が継続的に減少していることを記録しています 。
• ロシア産バレルによる迅速な解決策はない。 欧州は2023年にロシア産海上ディーゼルの輸入を禁止しており、ロシア自身の輸出禁止により、それらのバレルはいかなる市場にも供給されず、世界の需給バランスをさらに逼迫させています 。
• 需要破壊が唯一の調整メカニズム。 ホルムズ海峡の再開やロシアの輸出規制の撤回がなければ、残された調整手段は、高価格による消費削減（需要破壊）だけであり、これは欧州の経済減速リスクに直結します 。