ビットコインに25億ドルの強気コールスプレッド：機関投資家が7月末までに72,000ドルへの上昇を賭ける

ブル・コール・スプレッドは、原資産が上限の権利行使価格に向かって上昇すれば利益が生まれるが、その水準を超えた場合の利益は上限で打ち止めとなる。上限を売却することで、下限の買いに支払うプレミアム（保険料）を相殺できるため、単純なコールの買いより安上がりだ。最大の利益を得るためには、ビットコインが現物価格の約64,100ドルから約12%上昇し、7月31日の満期までに72,000ドル以上で引ける必要がある。もしビットコインが満期までに70,000ドルを下回った場合、支払ったプレミアムは全額失われる。

FRBという触媒：6月CPIが利上げ観測を一変

この取引の満期日は、FRBのFOMC会合（7月28日〜29日）の日程と完全に一致している。2026年7月14日、米労働省労働統計局（BLS）は6月のCPIが前年同月比で3.5%上昇したと発表。これは市場コンセンサスである3.8%を下回る結果だった。さらに注目すべきは、月間ベースでは0.4%下落した点だ。これは2020年4月以来の大幅な月間低下であり、主にエネルギー価格の5.7%下落が寄与している。変動の大きい食品とエネルギーを除いたコアCPIも前年同月比2.6%と、予想を下回った。

このインフレサプライズを受け、市場が織り込む7月利上げの確率は急落した。ロイター通信によれば、トレーダーはデータ公表後、7月28日〜29日の会合での利上げ確率を**約10%**と見積もった。この確率は直前の40%から急低下している。利上げ期待の消失は、ビットコインのようなリスク資産にとって大きな逆風を取り除くことになり、この大型オプション取引にとって有利なマクロ環境を生み出した。

測定された強気の賭け：計算されたリスク

ブル・コール・スプレッドは、本質的に「測定された」強気の賭けである。72,000ドルで upside を打ち止めにすることで、トレーダーは利益の可能性に上限を設定する代わりに、当初のプレミアム負担を抑えている。この戦略は、ビットコインが短期的には上昇余地があるという確信を示す一方、月面着陸のような極端な上昇を期待しているわけではない——72,000ドルという上限は、有意でありながらも限定的な上昇を見込んでいることを示唆している。

この慎重な姿勢は、より広範なオプション市場にも反映されている。7月16日には、Greeks.liveのリサーチャー、アダム氏が指摘したように、70,000ドル／72,000ドルのブル・コール・スプレッドが約1万セット取引され、当日最も活発に取引された契約となった。ポジションの規模——各レッグ2万枚——は、個人投機ではなく、機関投資家レベルの確信を示している。

オンチェーンからの警告：グラスノードが示す弱気相場の兆候

強気のオプションフローとは対照的に、オンチェーンデータはより慎重なストーリーを描いている。グラスノードの分析によれば、ビットコインは2026年2月上旬以降、真の市場平均価格（True Market Mean、現在約76,600ドル）と短期保有者のコスト基準（Short-Term Holder Cost Basis、約72,200ドル）という2つの重要な水準を下回って推移している。真の市場平均は、全コインの平均的なオンチェーン取得価格を示す指標であり、短期保有者コスト基準は、最近の購入者が支払った平均価格を示す。

これら両方の水準を5か月連続で下回って推移することは、グラスノードが**「ディープバリュー」ゾーンと呼ぶ状態にあることを意味する。同社はこの環境を、明確な底打ち確認がなく、流動性が薄い状態の弱気相場後期**と特徴づけている。ビットコインは7月上旬に約58,300ドルから64,400ドルへと反発したものの、依然として真の市場平均と短期保有者コスト基準を大きく下回っている。

つまり、オプション取引が強気の確信を表明している一方で、現物市場は依然として脆弱であることを意味する。かなりの割合の最近の購入者が含み損を抱えており、回復の試みの際に売り圧力となる可能性がある。

9月には再びタカ派リスクが

もう一つの重要な背景がある。7月の利上げ確率は崩壊したが、9月の利上げ期待は依然として高い。ロイター通信は7月17日、金利先物トレーダーが2026年9月のFOMC会合での0.25%利上げの確率を**約65%**と見ていると報じた。BBVAリサーチも先物市場が7月初旬時点で9月利上げの確率を60%と織り込んでいたと指摘している。バンク・オブ・アメリカ（BofA）グローバル・リサーチに至っては、9月、10月、12月と3回連続の0.25%利上げを予想しており、当時、世界の金融機関の中で最も積極的な利上げ予想を示していた。

ビットコインの強気コールスプレッドの満期は7月31日であり、9月のFOMCよりはるかに前だ。つまり、この取引は、好意的な7月のマクロ環境を享受しつつ、カレンダー上の次の主要なタカ派リスクを回避している。これは長期的な強気の確信ではなく、短期的な上昇を狙った戦術的な賭けである。

まとめ

25億ドルのビットコイン強気コールスプレッドは、特定のオプション戦略とマクロ触媒を組み合わせた、大規模かつ洗練された取引だ。その構造——70,000ドルコールの買いと72,000ドルコールの売り——は upside を制限する代わりにコストを削減し、タイミングはFRBの7月会合とより厳しい9月会合の間の窓を狙っている。マクロ環境は6月CPIが予想を下回ったことで劇的に改善したが、グラスノードのオンチェーンデータは、現物市場が依然として脆弱な弱気相場後期にあることを示唆している。この取引は短期的な強気の確信を表現しているが、7月31日以降の道のりはより不透明に見える。