長江儲存（CXMT）の新記録・上海IPO：200倍の個人申込、機関需要は462倍、そして6倍ものプレミアムで取引される暗号資産市場の実態

このIPO価格に基づく評価額は約 5,791.8億元（852億ドル） となる。ロイター通信によれば、CXMTは2025年10月時点で420億ドルの評価額を目標としていたとされるが、最終的な価格はその約2倍に跳ね上がった。市場関係者の間では、取引開始後の時価総額は 3兆元（4,430億ドル）、さらには 5兆元 に達する可能性があるとの予測も出ている。

CXMT自身の発表によれば、IPO価格は 2025年PERの300倍超、純資産倍率（PBR）の約5倍に相当する。

需要の実態：個人200倍、機関462倍

個人投資家の申込倍率は 200倍超 に達した。しかし、機関投資家の需要はさらに猛烈だった。285の機関が 1兆2,382億株 の注文を入れ、これは機関投資家への割当株数の実に 約462.9倍 にあたる。注文には 10,907の投資口座 が参加した。

この圧倒的な需要は、中国のメモリーチップチャンピオンに対する戦略的な重要性と、2022年以降大型IPOが限られていた市場に投機的な資金が殺到した結果といえる。

暗号資産を使った回避策：Hyperliquidで526%のプレミアム

海外の投資家は、中国の厳しい資本規制とA株IPOへの外国人参加制限により、直接CXMTのIPOに参加することが事実上不可能だった。

そこに登場したのが、暗号資産取引プラットフォーム Trade.xyz だ。同社は上場日（2026年7月27日）の12日前にあたる7月15日に、Hyperliquidブロックチェーン上でCXMTのパーペチュアル先物契約 を立ち上げた。この契約により、トレーダーは実際の株式を保有することなく、CXMT株価への合成エクスポージャー を得ることができる。

このパーペチュアル先物は瞬く間に高騰。1株 7.20～8.64ドル（約52元）で取引され、これはIPO価格（8.66元、約1.28ドル）に対して約 526%のプレミアム に相当する。この価格に基づく暗号資産市場での評価額は約 5,000～5,350億ドル となり、公式のIPO評価額の約6倍に達した。

Hyperliquid市場の主な数字：

• 銘柄コード：xyz（Hyperliquid経由、Trade.xyzが提供）
• 契約価格：最高8.64ドル、時価総額5,000億ドル超
• IPO価格に対するプレミアム：約526%
• 24時間取引高：132万ドル、建玉：241万ドル

また、海外投資家はCXMTのサプライチェーン関連銘柄などを経由した間接的な投資も模索した。

CXMTが中国の半導体自給戦略において重要な理由

CXMTは中国最大のDRAMメーカーであり、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンテクノロジーといった世界の巨人に対抗できる数少ない存在だ。DRAMはAI、データセンター、家電製品に不可欠な基盤技術である。

今回のIPOで調達した資金は、DRAM生産能力の拡大、特にAIアクセラレーター向けに欠かせない HBM（高帯域メモリ） の開発・増産に充てられる。これは米国の輸出規制下で中国が国産化を急ぐ重要技術の一つだ。

同社の業績はその急成長を如実に示している。2026年第1四半期の売上高は前年同期比 700%超増 の508億元、純利益は約250億元と、前年の赤字から一転して黒字に転換した。CXMTは2026年上半期の売上高を 1,100～1,200億元、純利益を 570億元 と予想している。

世界のDRAM市場におけるCXMTのシェアは2025年時点で約 7.7% だった。一部のLPDDRチップの調達価格は、SKハイニックスの同等品との差が一桁台パーセンテージまで縮小しており、技術格差が着実に埋まりつつあることを示している。

今後のリスク

今回の記録的な需要とバリュエーション期待は、中国政府主導の「チップ国産化」戦略に対する強い市場の支持を反映している。しかし、アナリストは以下のリスクを指摘する。DRAMの契約価格が正常化した場合、AI関連の設備投資が鈍化した場合、あるいはCXMTの技術格差が解消されずに供給過剰時に値下げを余儀なくされた場合、現在のバリュエーションは大幅な下方リスクを内包している。PER300倍超というIPO価格は、エラーの余地をほとんど残していない。

公的なIPO評価額と暗号資産市場のプレIPO価格との間の乖離は、投機的な需要の大きさを浮き彫りにしている。予測市場Polymarketでは、CXMTの時価総額がIPO当日の終値で 4,000億元超 となる確率を 90% と予想していた。それでも、Hyperliquidの契約価格が示唆する5,000億ドルには遠く及ばない。

上場日

CXMTは 2026年7月27日 に上海証券取引所に上場予定である。2026年のアジア最大のIPOとなり、SMIC（中芯国際）の2020年の市場デビュー以来、中国A株における最大の半導体案件となる見込みだ。