長鑫存儲（CXMT）の上海IPO：調達額9.8億ドル、個人投資家の応募は200倍超、海外勢は暗号資産で迂回投資

中国のDRAM（Dynamic Random Access Memory）最大手、長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies、CXMT）が上海証券取引所の科創板（STAR Market）に上場し、A株の半導体銘柄としては過去最大のIPO（新規株式公開）を実現しました。調達額は約98億ドル（約1.5兆円）、評価額は852億ドル（約13兆円）に達し、個人投資家の応募は供給株数の200倍を超えました。海外投資家は中国の規制により直接参加できないため、暗号資産取引所Hyperliquid上で先物契約を購入する代替手段に活路を見出しており、この先物はIPO価格に対して約526%のプレミアムで取引されています。本上場は、中国の半導体自給自足推進における重要なマイルストーンと広く見なされています。

IPOの価格、評価額、規模

• ティッカーと取引所： CXMTは上海証券取引所の科創板（STAR Market）にコード688825.SSで上場しました 。
• 公開価格： 1株あたり8.66元（約180円） 。
• 発行株式数： 66.9億株（オーバーアロットメント・オプションを含めると67.9億株） 。
• 総調達額： 約579億元（86億～98億ドル）。これは中国のA株半導体IPOとしては過去最大であり、中国全体のIPOとしては約4年ぶりの大型案件です 。
• IPO評価額： 公開価格ベースで約5,791.8億元（約852億ドル） 。
• 上場後の見通し： アナリストは、時価総額が3兆元（約4,430億ドル）を超え、取引開始後には5兆元（約7,400億ドル）に達する可能性があると予想しています 。

応募倍率と需要

• 個人投資家： 供給株数の200倍を超える応募がありました 。
• 機関投資家： 需要はさらに極端で、285の機関投資家が1兆2,382億株の注文を出し、これは機関投資家向け割当株数の462.9倍に相当します 。
• 機関投資家の注文書には10,907の投資口座が含まれていました 。

暗号資産デリバティブを活用した海外投資家の迂回投資

• 直接参加の制限： 多くの海外投資家は、中国の資本規制やA株IPOへの外国人参加制限により、直接購入が禁じられています 。
• Hyperliquidの無期限先物契約： 暗号資産取引プラットフォームTrade.xyzが、Hyperliquidブロックチェーン上にCXMTの無期限先物契約をローンチ。7月27日の上場日を前に、海外投資家に合成エクスポージャーを提供しました 。
• 価格乖離： HyperliquidのIPO前先物は1株あたり約7.20ドルで取引され、これは8.66元のIPO価格に対して約526%のプレミアムに相当し、暗号資産市場が評価するCXMTの価値は公式IPO評価額の約6倍であることを示しています 。
• 他の代替投資： 投資家は、CXMTのサプライチェーン・パートナーや同業他社の株式を購入することでも間接的なエクスポージャーを得ようとしています 。

中国の半導体自給自足戦略における意義

• CXMTは中国最大のDRAMメーカーであり、AI、データセンター、民生用電子機器に不可欠なメモリーチップ分野で、サムスン、SKハイニックス、マイクロンに挑戦する存在として期待されています 。
• IPOで調達した資金は、DRAM生産能力の拡大、特に米国の輸出規制下で中国が開発を急ぐAIアクセラレーター向けHBM（高帯域幅メモリー）の製造に充てられる予定です 。
• 今回の記録的な応募倍率と評価額は、中国の「チップ独立」戦略に対する強い政府主導および市場主導の支持を反映しています。ただし、アナリストは、DRAM価格の正常化やCXMTの技術格差が解消されない場合、現在の評価額には大幅な下落リスクが内包されていると警告しています 。