SHEIN、香港上場目前でドナルド・タン執行会長が退任へ

SHEIN（シーイン）のドナルド・タン執行会長が辞任し、シニアアドバイザーに異動する。同社の長らく延期されてきた香港IPOが最終局面に入る中、創業者でCEOのSky Xu氏が会長を兼任し、投資家向けロードショーを自ら主導する。事情に詳しい3人の関係者がロイターに明らかにした。

この動きは、ファストファッション大手にとって波乱万丈の3年間の旅路を象徴するものだ。評価額はピークの660億ドルから目標レンジの400～500億ドルへと切り下げられ、ニューヨークとロンドンでの上場を断念した後、ようやく中国規制当局の承認を得るに至った。

なぜドナルド・タンは辞任したのか

タン氏は3年前、非公開企業だったSHEINをプロフェッショナル化し、IPO（新規株式公開）に導くという明確な使命を帯びて同社に迎えられた。ロイターが引用する関係者によれば、彼の辞任は「中核的使命である上場段階への到達が事実上完了した」ことを反映している。

中国証券監督管理委員会（CSRC）が2026年7月10日に承認を出したことで、最後の大きな規制ハードルが取り除かれ、自然な引き継ぎのタイミングとなった。 この人事異動は、IPOプロセスが最終段階に入ったことに直接結びついていると見られている。

タン氏は中国系アメリカ人の億万長者で、元投資銀行家。3年間にわたりSHEINのグローバルな顔として、秘密主義の創業者の西洋における「プロキシ」の役割を果たしてきた。その間に政治・金融のコネクションを構築しており、シニアアドバイザーとして残留することで、同社はそれらの人脈を維持することができる。

主要イベントのタイムライン

日付	イベント
2023年	SHEIN、最後のプライベート資金調達を約660億ドルの評価額で実施
2025年2月	ロンドンIPOの目標評価額を約500億ドルに引き下げ、さらに300億ドルへの圧力に直面
2025年5月	2024年の純利益が前年比約40％減少し約10億ドルに、売上高は19％増
2025年6月27日	ニューヨークとロンドンでの上場断念後、香港IPOを極秘申請
2026年7月10日	CSRCがSHEINの香港IPOを承認

評価額の下落：660億ドルから約400～500億ドルへ

SHEINの評価額はピークから大きく下落した。背景には、利益成長の鈍化、厳しい規制環境、そしてニューヨークとロンドンでの上場を断念させた地政学的な逆風に対する投資家の懸念がある。

• 2022～2023年のピーク: プライベートラウンドで約660億ドル
• 2025年2月（ロンドン挑戦時）: 目標を約500億ドルに引き下げ、さらに約300億ドルへの圧力に直面
• 2026年（香港上場）: 目標は400～500億ドルで、ピークから約25～40％の低下

評価額圧縮の背景には、SHEINの財務実績がある。2024年の純利益は前年比約40％減少し約10億ドルとなったが、売上高は19％増加した。 また、同社の成長も鈍化しており、香港上場の規模にさらにリスクをもたらしている。

規制当局の承認：1年越しのゴーサイン

2026年7月10日、CSRCはSHEINの海外上場申請を受理したことを通知で公表した。対象となる国内運営主体は広州SHEIN国際輸出入有限公司。 SHEINは香港IPOで最大3億4160万株の売り出しを計画している。

この承認は、2025年6月の極秘提出から1年越しで得られたものだ。ニューヨーク上場（政治的反対で頓挫）とロンドン上場（規制およびESG（環境・社会・ガバナンス）問題で停滞）の失敗を経た後の決断だった。

タン氏のシニアアドバイザーへの移行

タン氏は完全に退任するのではなく、シニアアドバイザーとして会社に残る。 引き継ぎの正確なタイミングはまだ決まっていないが、IPOロードショーに先立って行われる見通しだ。

アドバイザーとしての継続的な役割により、SHEINは彼の政治・金融ネットワークへのアクセスを維持できる。これらの人脈は、同社が3大陸にわたる複雑な規制環境を乗り切る上で不可欠だった。

創業者Sky Xuへの影響

SHEINを創業しCEOを務めるSky Xu氏は、新たに会長の役割も担い、IPOに向けた投資家ロードショーを自ら率いる。 これにより、重要な局面で創業者への経営権が集中する。投資家は会社を築いた人物と直接交渉することになり、評価額交渉に有利に働く可能性がある。

しかし、ロイター・ブレイキングビューズの分析によれば、CEOと会長の兼任はIPOにとって「難題」を追加する。投資家はガバナンス上の理由から権限の分離を好むことが多い。また、タン氏の退任は、SHEINのグローバルな規制課題を乗り越えるのに貢献した、知名度が高く政治的なコネクションを持つ人物を失うことを意味する。

Xu氏は現在、利益の軌道が低下し、ビジネスモデルが貿易・関税・ESGの監視の目にさらされる中、投資家に400～500億ドルの評価額レンジを受け入れさせる全責任を負っている。

同ファストファッション小売企業は2026年9月から10月の上場を視野に入れており、Xu氏は評価額、ガバナンス構造、そしてますます厳しさを増すグローバル環境における成長の持続可能性に関する投資家の懸念に応える必要がある。