2026年7月、世界の製油マージンが過去最高を記録：トリプル供給ショックがもたらした急騰の真相

記録的な高値を引き起こした要因

2026年7月の記録的なマージン高騰には、主に4つの要因が重なりました。

1. ホルムズ海峡の混乱（米イラン紛争）
米イラン間の停戦合意が崩壊し、敵対行為が再燃したことで、ホルムズ海峡を通過する船舶の航行が厳しく制限されました。これにより、ペルシャ湾からの精製製品輸出は日量約330万バレル減少したと推定されています。海峡は6月下旬に部分的に再開されたものの、供給網の混乱は残りました。

2. ロシアによるディーゼル輸出禁止
ロシアがディーゼル輸出を禁止したことで、欧州のディーゼル精製マージンは1バレル60ドル超と過去最高を記録しました。

3. ウクライナによるロシア精製所へのドローン攻撃
ロシアの精製能力に対する攻撃が続き、ディーゼル、ガソリン、ジェット燃料の輸出が停止。ロシアは一部製品の純輸入国に転じ、供給量は日量約150万バレルも変動しました。

4. 構造的な能力不足
2023年以降、世界の精製能力のうち約100万バレル/日が恒久的に閉鎖されており、これらのショックを吸収する余力がシステムに残されていませんでした。

地域別の製油所への影響

米国

米国の独立系精製業者は、数年ぶりの高水準の利益率を享受しています。

• ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）の3-2-1クラックスプレッドは7月8日に過去最高の1バレル64.58ドルを記録。
• ガソリンのクラックスプレッドは2026年第2四半期に平均約25ドル/バレルで、前期比約16ドル上昇。
• ディーゼルのクラックスプレッドは同期間に平均約45ドル/バレルで、この期間としては過去最高。
• マラソン・ペトロリアム（MPC）、フィリップス66（PSX）、バレロ・エナジー（VLO）のメジャー製油所3社は、7月のある1週間で平均**6％**上昇し、原油やエネルギーセクター全体をアウトパフォームしました。
• しかし、この恩恵は長続きしないとの見方が強く、サプライチェーンの段階的な正常化やガソリン価格に対する政治的压力の高まりが懸念されています。

アジア（広域）

アジアの精製マージンも、ホルムズ海峡の供給混乱とそれに伴う原油不足により地域の製油所が操業を削減せざるを得なくなり、2022年以来の高水準に急騰しました。

• シンガポールの複合精製マージンは2026年3月に急上昇し、その後7月まで高止まりしました。
• アジアのディーゼルマージンも顕著に上昇し、地域全体の高い収益性に貢献しました。
• 中国は、未活用の輸出枠を活用し、精製燃料の輸出を16ヶ月ぶりの高水準に拡大して、マージン上昇の恩恵を享受しました。

インド

インドの精製業者も同様の世界的な恩恵を受けていますが、状況は複雑です。

• 国営製油所（IOC、BPCL、HPCL）：堅調な精製マージンに支えられ、前期（ある四半期）の合算利益は前年同期比457％増の1兆7,882億ルピーを記録しました。また、別の期間の合算利益は7兆7,821億ルピーに達しましたが、アナリストはこれは売上高に対する利益率わずか3〜4％に過ぎないと指摘しています。
• リライアンス・インダストリーズ（ジャムナガルに世界最大の製油所を所有）：投資家がディーゼルクラックスプレッドの上昇に楽観的になったことから、株価は約3％上昇しました。しかし、同社の連結純利益は原油価格上昇による他事業への圧力から、3月四半期は前年同期比3.7％減と予想されました。
• ナヤラ・エナジーは、2026年3月にガソリンと軽油価格を引き上げ、小売販売での損失を回復しようとしました。これは、すべてのインドの精製業者がマージン上昇の恩恵を完全に享受できたわけではないことを示しています。国内の小売価格規制が現地販売のマージンを圧迫し続けたためです。
• インド政府はまた、ディーゼルの輸出と国内供給に対して課徴金（ウィンドフォール・プロフィット・タックス）を課し、国庫収入の一部を確保しました。

主要指標一覧

結論： 2026年7月の記録的なクラックスプレッドは、ホルムズ海峡の混乱、ロシアのディーゼル輸出禁止、ウクライナによるロシア精製所への攻撃というトリプル供給ショックが、長期的な能力閉鎖の上に重なったことで発生しました。米国の精製業者が最も顕著な恩恵を受け、アジアやインドの精製業者も大きな利益を上げましたが、インドの国営製油所は国内の価格規制や課徴金により、その恩恵の一部が相殺されました。