バーンスタイン、ビットコイン15万ドル予想を堅持──「史上最弱の弱気相場」と分析

ウォール街の調査・仲介大手バーンスタインは、ビットコイン（BTC）が2025年10月の最高値12万5000ドルから約54%下落した後も、2026年末の目標価格15万ドルを一貫して堅持しています。直近では2026年7月7日、アナリストのゴータム・チューガニ氏がこの見通しは今や「野心的」だと認めつつも、構造的な論理は依然として intact（無傷）だと主張するレポートを発表しました 。以下、バーンスタインの強気シナリオを支える4つの柱を詳しく解説します。

下落の深刻度：「史上最弱の弱気相場」

2025年10月の最高値（約12万5000ドル）から現在の水準（約5万7000〜6万4000ドル）までの下落率は約54%です。バーンスタインは、これは過去のサイクルで見られた75〜90%の調整と比べてはるかに浅いと強調します 。同社はこの売りを、構造的な崩壊ではなく「センチメント主導の調整」と位置づけています。過去の暴落時に見られたような大手取引所の破綻やシステム全体の信用イベント、プロトコルレベルの危機は今回発生していません 。バーンスタインはこれを「史上最弱の弱気相場」と表現し、機関投資家の採用、ネットワークの健全性、規制の明確化といったファンダメンタルズは、個人投資家のセンチメントが悪化してもなお無傷だと主張します 。

機関投資家とETFフロー：水面下で進む蓄積

価格下落にもかかわらず、スポットビットコインETFの累計エクスポージャーは約1000億ドルと高水準を維持しており、長期保有者がパニック売りをしていないことを示しています 。2026年の年初来では、スポットBTC ETFは約75億ドルの運用資産から約26億ドルの純流出を記録していますが、バーンスタインはこれを下落幅の大きさに比べて軽微であり、「退屈な」蓄積局面と見ています 。直近の回復局面では、1日で11億ドルの新規流入が観測され、同社はこれを機関投資家が押し目買いで参入する証拠としています 。バーンスタインは、2025年のサイクルでビットコインが伝統的金融に前例のない規模で統合されたという構造的シフトは逆転していないと指摘します 。

供給サイドの変化：米国マイナーとストラテジーの緩衝材

米国上場のビットコインマイナーは、収益源をAIデータセンターホスティングに積極的に多角化しており、採掘したビットコインを市場に売却する圧力が低下しています 。また、マイクロストラテジーから社名変更した「ストラテジー（Strategy）」は引き続きBTCの純買い手であり、その蓄積が大手米国取引所上場マイニング企業からの売却圧力を相殺する役割を果たしています 。バーンスタインは、米国トップクラスのマイナーがAIインフラに軸足を移したことで、通常は弱気相場を悪化させる供給過剰リスクが実質的に軽減されたと指摘します 。ネットワークのファンダメンタルズ（ハッシュレート、難易度調整）も回復力を示しており、コインシェアーズのデータによれば、ピーク後の減少率は約10%で推移しています 。

規制動向：構造的な追い風

米国では、ステーブルコインの包括的な連邦規制枠組みを定めた「GENIUS法」が2025年7月に成立し、支払い用ステーブルコインが有価証券ではないことが明確化されました 。さらに、2026年3月17日にはSEC（米国証券取引委員会）とCFTC（米国商品先物取引委員会）が共同ガイダンスを発表し、暗号資産を5つのカテゴリーに分類。ビットコインとイーサリアムは「デジタル商品」に指定され、米国史上最も明確な規制区分が確立されました 。OCC（米国通貨監督庁）も2026年5月に376ページに及ぶステーブルコイン規制案を公表し、ライセンス供与、準備金要件、適格発行者を定義しています 。

バーンスタインは、これらの規制の明確化を背景に、2026年は「トークン化スーパーサイクル」の年になると予測しています。具体的には、ステーブルコインの供給は前年比56%増の4200億ドルへ、実世界資産のトークン化は現在の約370億ドルから約800億ドルへ倍増すると予想。このマクロトレンドが、基盤となるデジタル資産としてのビットコインを押し上げると同社は考えています 。また、米国が暗号資産のグローバルハブへと決定的に舵を切ったことで、長期的な規制リスクは大きく低下したと評価しています 。

最終的な見解

バーンスタインの確信は、現在の調整が過去の類似事例と比べて浅く、システミックな触媒を欠き、成熟する機関投資家インフラ、減少する自然発生的なマイナー売り圧力、そして史上最も好意的な米国規制環境という背景の下で進行しているという認識に基づいています。同社は2026年以降のサイクルのピークを20万〜25万ドルと予想し、中間目標として年末の15万ドルを掲げています。これは現在の約6万4000ドルから2倍以上への上昇を意味します 。