サウジアラムコ、8月アジア向け原油価格を過去26年で最大の値下げ—戦争プレミアムが急消失した6つの力学

この劇的な価格改定は、2026年5月に記録的な19.50ドルのプレミアムをつけていた戦時中の希少性プレミアムを、6月下旬から7月上旬のわずか数週間で一気に解消した、6つの相互に関連する力学の結果である^Y。

1. ホルムズ海峡の部分的な再開

価格崩壊の最大の要因は、ホルムズ海峡を通る原油輸送の回復である。2026年2月28日に米イラン戦争が始まる前は、毎日約90～110隻の船舶が海峡を通過していたが、混乱のピーク時にはその流れが90%以上減少した^R。

6月中旬の米イラン停戦合意後、交通量は回復に転じた。停戦発表後の週（6月15～21日）には125回の通過が記録され、戦争開始以来の週間最多を記録した^C。6月下旬までに、約3500万バレルの原油を積んだ20隻以上のタンカーが海峡を通過し、ペルシャ湾からの輸出は戦前の約75%まで回復した^P。サウジアラビアだけでも、6月17日から7月初旬にかけて約3400万バレルをホルムズ海峡経由で輸送し、3月9日から6月17日までの間に同国が輸送した1500万バレルの2倍以上となった^C。

ロイター通信は、海峡経由の輸送増加がブレント原油のカーブを弱め、スポット供給過剰の一因となったと報じている^R。

2. ラスタヌラターミナルの積出し再開（約4カ月ぶり）

サウジアラムコは6月下旬、約4カ月間の停止を経てラスタヌラターミナルでの原油積出しを再開した。2隻のVLCC（大型原油輸送船）がターミナルで原油を積み込み、別の1隻が待機していた^R。サウジの輸出能力が物理的に戻ったことで、紛争中に希少性価格を支えていた積出しのボトルネックが直接的に緩和された。同日、ホルムズ海峡の積出し量は戦争開始以来の最高水準に達した^R。

3. 中国の原油輸入が8年ぶりの低水準に落ち込む

中国の原油輸入は2026年5月に1日あたり779万バレルまで減少し、2017年10月以来の低水準となった^B。これは中国の2025年の記録的な平均値である1日1160万バレルと比較して、約33%の減少である^B。ブルームバーグは、イラン戦争が供給を圧迫し、中国政府が代替調達に動かなかったため、中国の海外からの原油購入が急減したと報じている^B。中国の製油所は生産量を戦前の水準から約20%削減し、1日約840万バレルにまで落ち込んだ。これは定期メンテナンスの前倒しや燃料処理の削減によるものである^R。失われた需要は約1日300万バレルに上り、これはイタリアとフランスの石油消費量を合わせた量にほぼ相当する^L。

JPモルガンは、戦争開始以降の中国の原油需要減少の50%以上は一時的なものである可能性があるが、中国の原油輸入の回復は8月以降になるとの見方を示した^C。

4. アジア向けの物理的供給が改善

中東からの供給増加とホルムズ海峡経由の輸送増加が相まって、アジアの原油バイヤー向けの物理的な供給状況は改善した。ロイター通信は6月下旬、中東の供給増加を受けてスポット原油市場が急落し、8月積みのアジア向けサウジOSPの大幅な値下げ観測が高まったと報じている^R。4つの業界筋を対象としたロイターの調査では、8月のアラブ・ライトOSPは1バレルあたり6.50～8.00ドルの引き下げとなり、デュバイ／オマーン平均に対するプレミアムは1.50～3.00ドルに縮小する可能性が示唆されていた^R。

5. 戦争プレミアムの消失に伴う原油価格の下落

供給改善に伴い、原油価格は戦前の水準に向けて下落した。ブレント原油は6月29日に1バレル71.99ドルで取引を終え、これは戦闘が始まる直前の2月下旬以来の水準である^P。7月6日にはブレントは71.51ドルまで下落し^T、WTIは69ドルを下回って取引された^T。ロイターは、安全保障上のリスクが完全に消滅していないにもかかわらず、6月26日にホルムズ海峡の輸送再開を背景に原油が約2%下落したと報じている^R。弱含む現物市場は、翌月のサウジ公式販売価格の低下観測に直接的に反映された^R。

6. ブレントカーブがコンタンゴに転換

2026年に入って初めて、6カ月物ブレント・スプレッドがディスカウント（期先逆転）に転じた。これは、スポットのブレント価格が6カ月先の限月よりも低く取引されることを意味する^R。ロイターはこの動きについて、「ホルムズ海峡経由の輸送増加が短期的な供給過剰を引き起こした最新の兆候」と報じている^R。7月3日には、最初の限月である9月のブレント先物が、次の5つの限月すべてを下回って取引された^R。これにより、戦時中に4月下旬にブレントの6月限が1バレル108ドル超で取引されていた時代の強いバックワーデーション（期先高）は^C、短期的な供給が潤沢であることを示す構造に取って代わられた。

すべてのつながり

これらの6つの要因は、それぞれが数週間のうちに希少性価格が弱まる方向に動いた。

6月上旬時点でも、サウジアラビアが7月価格を1バレル6ドル引き下げた後^BIですら、アラブ・ライトはアジアのバイヤーに対してここ数十年の高水準に近いプレミアムを維持していた^B。8月の値下げは、戦時中の価格設定が1カ月で完全に解消されたことを意味する。

ソースについての注記

2026年7月6日時点で、1バレル11ドルの値下げとベンチマークに対して1.50ドルのディスカウントについては、ブルームバーグ（Charter97経由）、タイムズ・オブ・インディア、トレーディング・エコノミクスなど複数のニュースメディアが報じている^BTTC。しかし、正式な価格リストが公表される前に発表された6月26日のロイター調査では、予想される値下げ幅は1バレル6.50～8.00ドルとより小幅なものだった^R。したがって、実際の11ドルの値下げは市場予想を上回るものであり、6月下旬から7月上旬にかけての需給バランスの変化の速さを反映している。