2025年6月の湾岸原油輸出、UAEの記録的出荷で急増も、市場は供給過剰懸念とホルムズ海峡のリスクに揺れる

この記録は、UAEがOPECを脱退した直後に達成された。この動きにより、アブダビは生産量を最大化し市場シェアを追求する完全な自由を得た。国際エネルギー機関（IEA）の推計によれば、6月初旬の時点で、イランとの暫定合意前であっても、UAEの石油輸出はすでに紛争前の水準の約85%まで回復しており、日量約190万バレル（3月）から日量430万バレル（6月）に増加していた。

しかし、湾岸全体の回復は依然として不完全である。6月の急増にもかかわらず、総輸出量は紛争前の水準より約40%低いままであり、危機前に出荷されていた日量1650万バレルを大きく下回っている。

他の産油国も6月に生産を増加させた。サウジアラビアはOPEC加盟国の間での急増を主導し、サウジ、UAE、クウェートの海上輸出は日量1190万バレルに達し、2023年4月以来の高水準となった。クウェートの生産量は5月の日量58万バレルから6月には日量165万バレルへと急増した。ロイターの調査では、OPEC全体の6月の増産量は前月比日量330万バレルと、回復期間中のグループとして最大の月間増加となった。

市場の反転：バックワーデーションからコンタンゴへ

再開された湾岸からの原油輸出の洪水は、6月下旬までに石油市場の構造に大きな変化をもたらした。

5月のブレント先物曲線は、期近限月はタイトだが、より長い限月では緩和を予想させるという珍しい「スマイル」形状を示していた。モルガン・スタンレーはこのパターンが最後に見られたのは2020年2月だったと指摘している。6月下旬までに、実際のフローの急増により、その予想は目に見える供給過剰へと変わった。

6月25日、期近ブレントの価格構造は紛争開始以来初めてコンタンゴ（期近価格が期先価格より安い状態）に転じた。8月限のブレント先物は1バレル＝73ドル前後まで下落し、2月27日以来の低水準となった。期近ブレントの6ヶ月限に対する割引幅は拡大し、トレーダーやLSEGのデータは、欧州やアフリカの現物原油市場が供給過剰懸念を反映していることを示した。

アナリストはこの状況を短期的な供給過剰と表現したが、多くの者は、需要の回復とフロー正常化の遅れが2026年までに市場を再びタイトにする可能性があると指摘した。OPEC+は5月と6月に自主的な減産の巻き戻しを加速し、日量約100万バレルの供給を市場に注入し、急速な緩和に貢献した。フォワードカーブのコンタンゴ転換は、市場が現在十分な供給を見込み、短期的な価格上昇余地は限られていると予想していることを示している。

ホルムズ海峡：圧力下の停戦

6月17日に署名された米・イラン暫定停戦は、ホルムズ海峡の封鎖を解除し、より広範な交渉のための60日間の枠組みを創設することを目的としていた。しかし、わずか2週間も経たないうちに、この合意は深刻な試練に直面することになった。

海峡の再開と管理を規定する覚書の第5条が火種となった。6月27日、ドローン攻撃が海峡を通過するシンガポール船籍の貨物船を襲った。米国はイランのミサイル・ドローン施設への報復攻撃を実施し、イランはクウェートとバーレーンの米軍施設に向けてミサイルとドローンを発射した。この応酬は、これまでの停戦にとって最も深刻な試練と評された。

アナリストは、イランが新たに獲得したホルムズ海峡の交通を断続的に妨害する能力を、協議におけるてことして利用していると指摘した。双方とも公には紛争終結を望んでいると述べているものの、この構図は変わらない。ニューヨーク・タイムズ紙は、「世界経済に不可欠なこの重要な航路の交通を妨害するイランの新たな能力は、同国に放棄できない不可欠な交渉材料を提供している」と報じている。

7月初旬までに商業輸送は徐々に海峡に戻りつつあったが、安全保障上の懸念から多くの海運会社が警戒を続けており、水路は依然として**「通常レベルを大幅に下回る稼働」** であった。国連国際海事機関の護衛任務は、6月27日の攻撃を受けて中断された。停戦が完全に崩壊したわけではないが、明らかに脆弱であり、ホルムズ海峡は世界で最も不安定な石油チョークポイントであり続けている。