金（ゴールド）市場2026年上半期レビュー：史上最高値5,500ドル超から4,000ドル割れまで揺れた半年

金と貴金属：2026年上半期の総括と見通し

金は2026年上半期、その歴史の中でも最も激しい値動きの一つを記録した。1月には史上最高値5,500ドル超を達成したが、6月下旬には4,000ドルを割り込む急落。ウォーシュFRB議長指名、イラン紛争、そしてドルと金の伝統的な逆相関の崩壊が、この半年の相場を支配した。

2026年上半期の価格軌跡

• 第1四半期（Q1）：金は初めて5,000ドル台に到達。1月28日には史上最高値の5,589.38ドルを記録した。背景にはイラン紛争を巡る安全資産需要と中央銀行の買いがあった。しかし、1月30日のウォーシュ指名発表が即座に暴落を招く。スポット金は高値から約16％下落した後、5,000ドル近くまで戻した。第1四半期末の価格は約4,503ドル。年初来の上昇率はわずか3.1％だったが、これは四半期内の極端な変動を隠した数字である。
• 第2四半期（Q2）：金は3,960〜4,850ドルの広いレンジで推移した。イラン紛争はトランプ政権の想定以上に長引き、ウォーシュ新体制下のFRBは金利を3.50〜3.75％で据え置いた。6月下旬には金は4,000ドルを割り込み、年内の安値となる約3,979ドルを付けた。
• 半期終了時点：6月下旬時点で年初来約7％の下落。それでも、過去12か月のパフォーマンスではトップクラスに位置している。

ケビン・ウォーシュFRB議長の政策の影響

ウォーシュ氏の金市場への影響は、即時的かつ深刻だった。

• 1月30日 指名ショック：トランプ大統領によるウォーシュ氏（金融引き締め派で「インフレ擁護者」として知られる）の指名は、貴金属市場に「デバスメント暴落」を引き起こした。シルバーとプラチナは過去最大の単日下落を記録。スポット金は数時間で約5％下落し、高値から16％のピーク・トゥ・ボトムの下落があったとの報告もある。
• 6月17日 初FOMC：ウォーシュ議長はインフレが目標を上回る中でも金利を3.50〜3.75％で据え置いた。さらに、FRBのフォワードガイダンス政策を廃止し、ドットプロット（金利予測）の提出を拒否。14年ぶりにドットプロットを公表しないFRB議長となった。ペーパーゴールドはタカ派的な姿勢を受けて当初約2％下落したが、その後大部分を回復した。
• タカ派トーン：ウォーシュ氏は物価安定を強調し、年内少なくとも1回の利上げの可能性を示唆。これは金にとっての逆風となった。市場はウォーシュ氏がさらに利上げを強いられるとの見方を強め、金の上値を抑えた。
• 政策見直し：FRBは政策運営の枠組みを抜本的に見直す戦略的レビューを開始。中期的には不確実性が高まり、金を支援する可能性がある。

米ドルの役割（DXY）

ドル指数（DXY）と金の従来の逆相関は、2026年上半期に繰り返し崩壊した。

• 相関関係の崩壊：2026年6月までに、DXYと金の間の教科書的な60〜70％の負の相関は大幅に弱まった。6月25日、金は2.65％下落して3,979ドルとなったが、DXYは典型的な逆相関を示さなかった。アナリストはこのクロスアセット環境を「近年で最も不連続なもの」と表現した。
• DXY急落で金が急騰：6月26日、DXYが97.50の閾値を下回ると、金は1.76％急騰して4,049ドルに。数週間ぶりに古典的な逆相関が復活した。
• 地政学リスクの影響：イラン紛争と原油価格の高騰は、金とドルの動きを切り離すマクロ的な要因をもたらした。安全資産として両者が同時に上昇したり、流動性の逼迫で同時に下落したりする場面が見られた。
• 重要なポイント：長期的な逆相関は依然としておおむね成立しているが、2026年は金とDXYが同方向に動く「レジームシフト」が何度も発生。このパターンはヘッジと予測をより困難にしている。

主要銀行の2026年下半期および2027年の見通し

主要銀行の2026年末目標は、おおむね4,800〜6,300ドルに集中。ロイターによる31人のアナリスト調査では中央値は約4,916ドルだった。

銀行名	2026年末目標	2027年見通し
JPモルガン	約6,000ドル（Q4平均）、6,300ドルも可能性	2027年平均約5,400ドル
ゴールドマン・サックス	4,900ドル（6月に5,400ドルから下方修正）	5,000〜5,600ドルの範囲
ウェルズ・ファーゴ	6,100〜6,300ドル	—
UBS	5,500ドル	年末までに5,400ドル
バンク・オブ・アメリカ	6,000ドル	—
コメルツ銀行	4,800ドル（5,000ドルから下方修正）	5,200ドル
ドイツ銀行	4,450ドル（2025年11月時点）	—

• 2027年コンセンサス：機関投資家の主流予測はおおむね5,000〜5,600ドル。JPモルガンとUBSは共に年末5,400ドルを目標とし、ゴールドマン・サックスは下限の5,000ドル近辺と見ている。
• アナリストが指摘する主なリスク：FRBの利下げペース（または利上げの可能性）、イラン紛争の停戦合意、米ドルの動向、中央銀行の買い再開などが、主要な変動要因として挙げられる。

結論：金は2026年下半期を約4,000〜4,100ドルでスタートした。1月の高値からは大きく下落したが、歴史的な基準では依然として高水準にある。ウォーシュFRBのタカ派姿勢とフォワードガイダンスの撤廃は不確実性を高め、ドルとの相関崩壊も複雑さを増している。主要銀行の大半は年内に5,000〜6,000ドルへの回復を見込んでおり、2027年の目標は5,000〜5,600ドルに集中している。