金（ゴールド）市場2026年上半期レビュー：史上最高値5,500ドル超から4,000ドル割れまで揺れた半年

ケビン・ウォーシュFRB議長の政策の影響

ウォーシュ氏の金市場への影響は、即時的かつ深刻だった。

• 1月30日 指名ショック：トランプ大統領によるウォーシュ氏（金融引き締め派で「インフレ擁護者」として知られる）の指名は、貴金属市場に「デバスメント暴落」を引き起こした。シルバーとプラチナは過去最大の単日下落を記録。スポット金は数時間で約5％下落し、高値から16％のピーク・トゥ・ボトムの下落があったとの報告もある。
• 6月17日 初FOMC：ウォーシュ議長はインフレが目標を上回る中でも金利を3.50〜3.75％で据え置いた。さらに、FRBのフォワードガイダンス政策を廃止し、ドットプロット（金利予測）の提出を拒否。14年ぶりにドットプロットを公表しないFRB議長となった。ペーパーゴールドはタカ派的な姿勢を受けて当初約2％下落したが、その後大部分を回復した。
• タカ派トーン：ウォーシュ氏は物価安定を強調し、年内少なくとも1回の利上げの可能性を示唆。これは金にとっての逆風となった。市場はウォーシュ氏がさらに利上げを強いられるとの見方を強め、金の上値を抑えた。
• 政策見直し：FRBは政策運営の枠組みを抜本的に見直す戦略的レビューを開始。中期的には不確実性が高まり、金を支援する可能性がある。

米ドルの役割（DXY）

ドル指数（DXY）と金の従来の逆相関は、2026年上半期に繰り返し崩壊した。

• 相関関係の崩壊：2026年6月までに、DXYと金の間の教科書的な60〜70％の負の相関は大幅に弱まった。6月25日、金は2.65％下落して3,979ドルとなったが、DXYは典型的な逆相関を示さなかった。アナリストはこのクロスアセット環境を「近年で最も不連続なもの」と表現した。
• DXY急落で金が急騰：6月26日、DXYが97.50の閾値を下回ると、金は1.76％急騰して4,049ドルに。数週間ぶりに古典的な逆相関が復活した。
• 地政学リスクの影響：イラン紛争と原油価格の高騰は、金とドルの動きを切り離すマクロ的な要因をもたらした。安全資産として両者が同時に上昇したり、流動性の逼迫で同時に下落したりする場面が見られた。
• 重要なポイント：長期的な逆相関は依然としておおむね成立しているが、2026年は金とDXYが同方向に動く「レジームシフト」が何度も発生。このパターンはヘッジと予測をより困難にしている。

主要銀行の2026年下半期および2027年の見通し

主要銀行の2026年末目標は、おおむね4,800〜6,300ドルに集中。ロイターによる31人のアナリスト調査では中央値は約4,916ドルだった。

• 2027年コンセンサス：機関投資家の主流予測はおおむね5,000〜5,600ドル。JPモルガンとUBSは共に年末5,400ドルを目標とし、ゴールドマン・サックスは下限の5,000ドル近辺と見ている。
• アナリストが指摘する主なリスク：FRBの利下げペース（または利上げの可能性）、イラン紛争の停戦合意、米ドルの動向、中央銀行の買い再開などが、主要な変動要因として挙げられる。

結論：金は2026年下半期を約4,000〜4,100ドルでスタートした。1月の高値からは大きく下落したが、歴史的な基準では依然として高水準にある。ウォーシュFRBのタカ派姿勢とフォワードガイダンスの撤廃は不確実性を高め、ドルとの相関崩壊も複雑さを増している。主要銀行の大半は年内に5,000〜6,000ドルへの回復を見込んでおり、2027年の目標は5,000〜5,600ドルに集中している。