野村證券、TSMC目標株価をNT$3,425に引き上げ—AIインフラ投資サイクルは「まだピークを迎えていない」

今回の引き上げは、野村による一貫した上方修正トレンドの一環です。

• 2025年5月: NT$1,170
• 2025年10月: NT$1,855
• 2026年1月: NT$2,135
• 2026年1月（Q4決算後）: NT$2,280
• 直近報告前: NT$2,820
• 2026年6月30日: NT$3,425

各段階において、AI需要の可視性向上とCoWoS能力の逼迫が根拠とされています。

みずほ証券のCoWoS能力予想：2026年に14万、2027年に20万ユニット

みずほ証券アジアはTSMCの月間CoWoS能力予想を以下の通り上方修正しました。

• 2026年: 月産14万ユニット（従来予想12万から増加）
• 2027年: 月産19～20万ユニット（従来予想17～18万から増加）

この修正の要因は、特にサーバーCPU・GPU顧客からのAIサーバーCPU需要の急拡大見通しです。みずほは本ノートでTSMCの具体的な新目標株価を示していませんが、半導体サプライチェーン全体で目標株価を引き上げています。

アナリストコンセンサスとの比較

TSMCに対するアナリストコンセンサスは16社中12社が「買い」、2社が「強気買い」と、ほぼ全会一致の「買い」推奨です。ADRの1年平均目標株価は約449.38ドルです。最近のアナリスト動向は総じて強気ですが、野村の新目標株価は特に際立っています。

• 野村證券: NT$3,425 — 最近の修正では最高値
• シティ（2026年3月）: 「AIメガサイクル」と表現し、N2ノードが2027年までにTSMC史上最大の収益源になると予測
• ゴールドマン・サックス（2026年1月）: 目標株価をNT$2,330に引き上げ、能力逼迫と堅調なAI需要を指摘
• BofA（2026年1月）: 目標株価NT$2,150に引き上げ、2026年4月にはNT$2,360に再引き上げ
• JPモルガン（2026年1月）: 目標株価NT$2,100に設定

野村のNT$3,425という目標株価は、他の証券会社の概ねNT$2,100～2,400のレンジを大幅に上回り、他の多くが想定する評価倍率よりもはるかに高いプレミアムを示唆しています。

TSMCの業績との整合性

TSMC自身の業績とガイダンスは、これらの強気なアナリスト見通しの基礎となっています。

• 2025年実績: 2025年7月、TSMCは2025年の売上高成長率見通しを米ドルベースで約30％に上方修正（従来は20％台半ば）。第3四半期の利益は過去最高を記録しました。
• 2026年ガイダンス（2026年4月）: 2026年の売上高成長率30％超を予想し、2026年の設備投資額を520～560億ドルと発表（前年から大幅増）。2026年第1四半期の売上高は約359億ドル（前年比35％増）、粗利率は**62.3％**に達しました。
• 能力拡大のシグナル: TSMCはN5能力をN3に転換し、アリゾナ工場を拡大中。業界推定によるCoWoS月産能力は2025年末に約7.5～8万枚、TSMCとして2026年末に12～13万枚を目標としています。みずほの新たな14万という数字はこの一般的な会社目標を上回り、より攻撃的な需要見通しを反映しています。
• HPCの優位性: AIアクセラレータを含むハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）は、2026年第1四半期にTSMCの売上高の**61％**を占め、2024年第1四半期の46％から増加しています。

2025年第3四半期の決算会見で、TSMCの魏哲家CEOはAI関連の能力が需要に対して「約3倍不足している」と述べています。この需給ギャップが、アナリストによる上方修正を後押しし続けています。

投資家への示唆

野村のNT$3,425という目標株価とみずほのCoWoS見通し上方修正は、TSMCに対する最も強気なアナリスト見解の一部です。両者とも、AIへの設備投資サイクルにはまだ余地があるとの確信を反映しており、これはTSMC自身の記録的な売上高、30％超の成長軌道、そして520～560億ドルの設備投資計画に裏付けられています。ただし、野村の目標は現在コンセンサスレンジを明確に上回っており、他のほとんどのアナリストが想定するよりもはるかに高い評価プレミアムを示唆しています。投資家は、これらの見積もりがすでにほぼ完璧な需要シナリオを織り込んでいるリスクと、上昇の可能性を比較検討する必要があります。