2026年半ばの原油暴落――なぜ起きたのか？ブレント・WTIの下落幅、ペルシャ湾の生産回復の速度を検証

ペルシャ湾の生産回復はどの程度早かったか？

回復はEIAやアナリストの当初予想よりもはるかに速く進みました。完全な回復にはなお時間がかかるものの、進展は顕著です。

• Rystad Energy：6湾岸主要生産国の減産規模は、2026年6月中旬時点で960万bpdに縮小（ピーク時は戦前比2,420万bpdの減産）。Rystadは2026年末までのフル回復を見込んでおり、UAEとサウジアラビアが主導的役割を果たすと予想
• Financial Expressによれば、中東の原油生産は6月下旬に1,460万～1,500万bpdまで回復
• サウジアラビアとクウェートは最も早い段階で生産を再開。Bloombergは、クウェートが6月上旬にすでに製品の積み出しを開始し、タンカーが海峡を通過していたと報じている
• IEA（国際エネルギー機関）は、5月時点の世界の石油供給が戦前比で1,360万bpd少なかったものの、停戦枠組み合意により「段階的な回復」が期待されると報告

予想以上の供給回復を促した3つの要因

1. ホルムズ海峡からのタンカー即時脱出：停戦合意と同時に、何カ月も足止めされていた数十隻の石油タンカーがペルシャ湾を出港し始めた。最初の数日間で20隻以上のタンカーが出航。約31隻のスーパータンカー（合計約6,200万バレル相当の原油を輸送）が市場にあふれる態勢となった

2. 米国による対イラン海上封鎖の解除：イラン産原油の輸出がほぼ一夜にして再開。市場が完全には織り込んでいなかった数百万bpdの供給が加わった

3. OPEC+による事前合意済みの増産：OPEC+は2026年4月に、海峡再開後に増産することで合意済みだった。サウジアラビア、UAE、クウェートなどの湾岸主要国は、すぐに稼働できる遊休生産能力を抱えていた

金融機関（バークレイズ他）の予測修正

バークレイズの軌跡：

• 2026年3月13日：ホルムズ海峡の混乱を受け、ブレント予想を85ドルに引き上げ
• 2026年5月1日～22日：同予想をさらに100ドルに引き上げ、ホルムズ海峡の膠着状態が続けばさらに上昇する可能性を警告
• 2026年6月16日：100ドルの予想を維持。ホルムズ海峡再開のベースラインは6月末と想定
• 2026年6月26日：2026年のブレント予想を96ドル（従来100ドル）、2027年予想を85ドル（同88ドル）に引き下げ。理由は「ホルムズ海峡を通じた石油流通の急速な回復」

その他金融機関：

• JPモルガン：ホルムズ海峡再開を受け、2026年後半のブレント予想を下方修正
• ゴールドマン・サックス：2026年のブレントを56ドル、WTIを52ドルと従来から予想。ホルムズ海峡が完全に再開すれば「数カ月以内に供給はほぼ回復する」との見方を維持
• EIA：2026年Q2にブレントが115ドルでピークを打ち、その後緩和すると予想していたが、急速に情勢が変化し、この見方は覆された

異例の貿易フロー

• 「カオス」のアジア到来：ホルムズ海峡内に滞留していた約31隻のスーパータンカー（約6,200万バレル）が一気に市場に放出されたことで、同地域は「閉じ込められた原油を解放する競争」の様相に。それまで代替調達に奔走していたアジアの製油所は、大西洋岸や米国からの輸入に依存していたが、中東産の大量流入により混乱が生じた

• 大西洋岸から欧州への逆流：ホルムズ閉鎖中、アジアは米国や西アフリカ産原油の購入を急増させた。中東からの供給が急増するにつれ、そうした非中東産の積み荷が欧州に振り向けられたり、在庫として滞留し、物流の混雑を引き起こしている

• イラン産原油の異例ルートでの再流通：NYTによれば、封鎖解除後、イラン産原油は新しい航路パターンでホルムズ海峡を通過しており、「多数の船舶」が同ルートを利用している

• タンカーの「闇航行」：正式な再開前から、一部のタンカーはAIS（自動船舶識別装置）の電源を切った状態で海峡を通過しており、制裁下の石油や闇市場向けの流通が合意を先取りする形で加速していた

• 大規模な在庫放出：最初の波で20隻以上のタンカーが湾岸を離れたことで、Kplerのデータによれば、海上に滞留していた浮遊在庫が市場に一気に放出され始めた