記録的な高値から急落へ

金は2026年1月28日、米イラン間の敵対行為激化に伴う逃避需要の高まりから、1トロイオンスあたり5,602.22ドルの史上最高値を記録しました。Trading Economicsは最高値を5,608.35ドルとしています。しかし6月末までに、スポット金価格はその記録から約28%下落しました。

脆い米イラン停戦とホルムズ海峡の動向

2026年6月中旬、米国とイランの間に暫定的な和平合意が成立し、60日間の停戦覚書が交わされました。これによりホルムズ海峡が再開され、海上封鎖が解除され、地域の敵対行為が停止されることになりました。合意は6月19日にスイスで正式署名される予定でした。停戦ニュースを受けて金は一時2～3%以上上昇し、原油価格が下落し、FRBの利上げ期待も和らぎました。しかし、停戦は急速に揺らぎ始めます。6月20日には敵対行為が再開され、原油価格が急騰、金は上昇分を全て失いました。6月29日、米国とイランがペルシャ湾で新たな攻撃を交わし、停戦がさらに緊張すると、金は再び4,000ドル近辺まで下落しました。

PCEインフレ率4.1%がFRB利上げ観測を強化

FRBが最も重視するインフレ指標であるPCE（個人消費支出）物価指数は、5月に前年同月比4.1%と、2023年4月以来の高水準に上昇しました（4月は3.8%）。変動の激しいエネルギーと食品を除くコアPCEは3.4%と、2023年10月以来の高さでした。これを受けて市場は年内のFRB利上げを少なくとも1回織り込み始め、スワップ市場は9月にも利上げが行われる可能性を示唆しました。この強いインフレデータは、金利を生まない金の保有コスト（機会費用）を押し上げ、金の上値を直接抑える要因となりました。

長期金利上昇と米ドル高

2026年を通じて、米ドル高と長期金利上昇が一貫して金の重石となりました。3月には、戦況を巡る情報が錯綜する中でドルが下げ幅を縮小したことから、金の上昇が鈍化しました。6月には、FRBのウォーシュ議長のタカ派姿勢がドル買いを促し、金の上値をさらに抑えました。

地政学的な緊迫と緩和のサイクルの繰り返し

2026年の金価格は、ホルムズ海峡の封鎖や攻撃で急騰し、停戦期待で反落するという「ホルキ（乱高下）」を繰り返しました。4月には米国によるホルムズ海峡封鎖で金が2.2%急落し、その後和平交渉の兆しで持ち直しました。5月には新たな緊張で金が2%下落しましたが、脆弱な停戦がかろうじて維持されました。この「戦争を買い、和平を売る」パターンが地政学リスクプレミアムを繰り返し剥落させ、サイクルを経るごとに金の水準は切り下がっていきました。

金利上昇期待が押し下げる金の魅力

金は利子を生まない資産であるため、FRBの利上げ観測が強まると、金利を生む国債などと比較した投資妙味が低下します。5月のPCE発表後、市場は9月の利上げ確率を63.2%、12月を81.5%まで織り込みました。これにより、金の保有コストが上昇し、売り圧力が強まりました。

銀など他の貴金属も同様に下落

金と同様に銀やその他の貴金属も、停戦楽観論とFRBの引き締め期待が強まる中で下落しました。インドの銀価格は6月下旬、停戦合意後の初期の上昇が剥落し、低調ながらも安定した状態が続いています。

記録的な高値から急落へ

金は2026年1月28日、米イラン間の敵対行為激化に伴う逃避需要の高まりから、1トロイオンスあたり5,602.22ドルの史上最高値を記録しました。Trading Economicsは最高値を5,608.35ドルとしています。しかし6月末までに、スポット金価格はその記録から約28%下落しました。

脆い米イラン停戦とホルムズ海峡の動向

2026年6月中旬、米国とイランの間に暫定的な和平合意が成立し、60日間の停戦覚書が交わされました。これによりホルムズ海峡が再開され、海上封鎖が解除され、地域の敵対行為が停止されることになりました。合意は6月19日にスイスで正式署名される予定でした。停戦ニュースを受けて金は一時2～3%以上上昇し、原油価格が下落し、FRBの利上げ期待も和らぎました。しかし、停戦は急速に揺らぎ始めます。6月20日には敵対行為が再開され、原油価格が急騰、金は上昇分を全て失いました。6月29日、米国とイランがペルシャ湾で新たな攻撃を交わし、停戦がさらに緊張すると、金は再び4,000ドル近辺まで下落しました。

PCEインフレ率4.1%がFRB利上げ観測を強化

FRBが最も重視するインフレ指標であるPCE（個人消費支出）物価指数は、5月に前年同月比4.1%と、2023年4月以来の高水準に上昇しました（4月は3.8%）。変動の激しいエネルギーと食品を除くコアPCEは3.4%と、2023年10月以来の高さでした。これを受けて市場は年内のFRB利上げを少なくとも1回織り込み始め、スワップ市場は9月にも利上げが行われる可能性を示唆しました。この強いインフレデータは、金利を生まない金の保有コスト（機会費用）を押し上げ、金の上値を直接抑える要因となりました。

長期金利上昇と米ドル高

2026年を通じて、米ドル高と長期金利上昇が一貫して金の重石となりました。3月には、戦況を巡る情報が錯綜する中でドルが下げ幅を縮小したことから、金の上昇が鈍化しました。6月には、FRBのウォーシュ議長のタカ派姿勢がドル買いを促し、金の上値をさらに抑えました。

地政学的な緊迫と緩和のサイクルの繰り返し

2026年の金価格は、ホルムズ海峡の封鎖や攻撃で急騰し、停戦期待で反落するという「ホルキ（乱高下）」を繰り返しました。4月には米国によるホルムズ海峡封鎖で金が2.2%急落し、その後和平交渉の兆しで持ち直しました。5月には新たな緊張で金が2%下落しましたが、脆弱な停戦がかろうじて維持されました。この「戦争を買い、和平を売る」パターンが地政学リスクプレミアムを繰り返し剥落させ、サイクルを経るごとに金の水準は切り下がっていきました。

金利上昇期待が押し下げる金の魅力

金は利子を生まない資産であるため、FRBの利上げ観測が強まると、金利を生む国債などと比較した投資妙味が低下します。5月のPCE発表後、市場は9月の利上げ確率を63.2%、12月を81.5%まで織り込みました。これにより、金の保有コストが上昇し、売り圧力が強まりました。

銀など他の貴金属も同様に下落

金と同様に銀やその他の貴金属も、停戦楽観論とFRBの引き締め期待が強まる中で下落しました。インドの銀価格は6月下旬、停戦合意後の初期の上昇が剥落し、低調ながらも安定した状態が続いています。