金が最高値から28%下落、米イラン停戦の揺らぎとPCE4.1%が利上げ観測を強める

金価格は2026年1月28日に記録した史上最高値の約5,602ドルから、6月29日には1オンスあたり約4,000ドルまで急落しました。この下落は、脆い米イラン停戦が一時的にエネルギー価格と利上げ期待を和らげた一方、5月のPCE（個人消費支出）インフレ指標が予想以上に高く、FRBの金融引き締め懸念を強めたこと、さらに米ドル高と長期金利上昇、そしてホルムズ海峡を巡る地政学的な緊張と外交的な緊張緩和が繰り返される中で、安全プレミアムが剥落したことが重なった結果です。

記録的な高値から急落へ

金は2026年1月28日、米イラン間の敵対行為激化に伴う逃避需要の高まりから、1トロイオンスあたり5,602.22ドルの史上最高値を記録しました。Trading Economicsは最高値を5,608.35ドルとしています。しかし6月末までに、スポット金価格はその記録から約28%下落しました。

脆い米イラン停戦とホルムズ海峡の動向

2026年6月中旬、米国とイランの間に暫定的な和平合意が成立し、60日間の停戦覚書が交わされました。これによりホルムズ海峡が再開され、海上封鎖が解除され、地域の敵対行為が停止されることになりました。合意は6月19日にスイスで正式署名される予定でした。停戦ニュースを受けて金は一時2～3%以上上昇し、原油価格が下落し、FRBの利上げ期待も和らぎました。しかし、停戦は急速に揺らぎ始めます。6月20日には敵対行為が再開され、原油価格が急騰、金は上昇分を全て失いました。6月29日、米国とイランがペルシャ湾で新たな攻撃を交わし、停戦がさらに緊張すると、金は再び4,000ドル近辺まで下落しました。

PCEインフレ率4.1%がFRB利上げ観測を強化

FRBが最も重視するインフレ指標であるPCE（個人消費支出）物価指数は、5月に前年同月比4.1%と、2023年4月以来の高水準に上昇しました（4月は3.8%）。変動の激しいエネルギーと食品を除くコアPCEは3.4%と、2023年10月以来の高さでした。これを受けて市場は年内のFRB利上げを少なくとも1回織り込み始め、スワップ市場は9月にも利上げが行われる可能性を示唆しました。この強いインフレデータは、金利を生まない金の保有コスト（機会費用）を押し上げ、金の上値を直接抑える要因となりました。

長期金利上昇と米ドル高

2026年を通じて、米ドル高と長期金利上昇が一貫して金の重石となりました。3月には、戦況を巡る情報が錯綜する中でドルが下げ幅を縮小したことから、金の上昇が鈍化しました。6月には、FRBのウォーシュ議長のタカ派姿勢がドル買いを促し、金の上値をさらに抑えました。

地政学的な緊迫と緩和のサイクルの繰り返し

2026年の金価格は、ホルムズ海峡の封鎖や攻撃で急騰し、停戦期待で反落するという「ホルキ（乱高下）」を繰り返しました。4月には米国によるホルムズ海峡封鎖で金が2.2%急落し、その後和平交渉の兆しで持ち直しました。5月には新たな緊張で金が2%下落しましたが、脆弱な停戦がかろうじて維持されました。この「戦争を買い、和平を売る」パターンが地政学リスクプレミアムを繰り返し剥落させ、サイクルを経るごとに金の水準は切り下がっていきました。

金利上昇期待が押し下げる金の魅力

金は利子を生まない資産であるため、FRBの利上げ観測が強まると、金利を生む国債などと比較した投資妙味が低下します。5月のPCE発表後、市場は9月の利上げ確率を63.2%、12月を81.5%まで織り込みました。これにより、金の保有コストが上昇し、売り圧力が強まりました。

銀など他の貴金属も同様に下落

金と同様に銀やその他の貴金属も、停戦楽観論とFRBの引き締め期待が強まる中で下落しました。インドの銀価格は6月下旬、停戦合意後の初期の上昇が剥落し、低調ながらも安定した状態が続いています。