サウジアラビア、8月のアジア向け原油価格を4カ月ぶりの低水準に引き下げへ

サウジアラビアは、2026年8月積みのアジア向け原油公式販売価格（OSP）を4カ月ぶりの低水準に引き下げる見通しだ。供給サイドの緩和と需要サイドの弱体化が中東原油の指標価格を押し下げている。主な要因は、ホルムズ海峡の再開、原油市場のコンタンゴへの急激な反転、そしてアジアの精製業者の需要減退の3つである。

ホルムズ海峡の再開が滞留していた供給の波を解放

ホルムズ海峡は2026年2月末、米国とイスラエルによるイラン攻撃を受けて事実上閉鎖され、大規模な原油供給危機を引き起こした。6月中旬、米国とイランの暫定合意により海峡の再開が発表され、直ちに原油価格は3月初旬以来の低水準に下落した。この再開により、ペルシャ湾に滞留していた数百万バレルの原油が解放され、供給過剰を懸念する市場に流入することが見込まれている。海峡の船舶交通量は、1カ月以内に戦前のほぼ半分の水準に戻る可能性がある。サウジアラビアも自国の原油輸出を増やしており、ホルムズ通過の再開とサウジの増産が重なり、地政学的リスクプレミアムは大幅に縮小。WTIやブレントなどの国際指標価格は4カ月ぶりの安値に沈んでいる。

原油市場がコンタンゴに反転、短期供給過剰を示唆

供給増加の見通しが、原油先物曲線をコンタンゴ（直近限月の価格が限月先の価格よりも安い状態）に押し上げた。コンタンゴは、ホルムズ閉鎖以前以来初めての状態である。これは、トレーダーが短期内に十分な供給を見込んでおり、納期を先延ばしにするためにより高い価格を支払う用意があることを示す。アナリストは、中東の輸出が急増する中で「短期供給過剰」が生じていると指摘し、コンタンゴの幅は拡大している。コンタンゴは通常、浮体式貯蔵を促進し、スポット購入を抑制するため、物理的な原油価格とそれに連動するサウジアラムコのOSPにさらなる下落圧力をかける。

アジアの精製業者は需要減退と在庫過剰に直面

サウジ原油の主要な輸出先であるアジアの需要は、複数の面で圧力を受けている。

• 在庫過剰：アジアの精製業者は、ホルムズ閉鎖中に中東からの供給減少を補うために奔走した結果、6月と7月の在庫は潤沢であり、8月の追加積載分に対する需要は低い。
• 処理量の削減：多くのアジアの精製業者は、原料価格の高騰を受けて危機中に処理量を削減しており、需要回復も鈍い。
• 中国の買い控え：中国の独立系「ティーポット」精製業者は、かつては余剰バレルを吸収する限界的な買い手だったが、現在は買いを大幅に控えている。アナリストは、「彼らはもはや供給を必死に求める限界的な買い手ではない」と指摘し、中東産グレードは需要を喚起するためにより競争力を持たなければならないと述べている。
• EIAによる需要見通しの下方修正：米国エネルギー情報局（EIA）は2026年の世界の石油需要成長予測を下方修正した。最大の減少は、中東原油への依存度が最も高いアジアで想定されている。

サウジの価格戦略

サウジアラムコは、需要減退とスポットプレミアムの縮小を受け、すでに7月のアジア向けOSPを引き下げていた。8月のOSPは、ホルムズ関連の供給緩和、コンタンゴの市場構造、軟調なアジア需要の組み合わせにより、アラムコが価格設定の指標とする中東原油のベンチマークが急落したため、さらに大幅な引き下げが見込まれている。ロイターが調査した精製業者は、主力のアラブ・ライト原油のOSPが1バレルあたり6.50〜8.00ドル引き下げられ、4カ月ぶりの低水準になると予想している。

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