ビットコインETFの資金流出、実は「循環」か：ブラックロックIBITの償還は弱気シグナルではない可能性

2026年6月22日、米国のスポットビットコインETFは6830万ドルの純流出を記録し、3日連続の流出となった。しかし、このヘッドライン数字の裏側では、ファンド間で明確な二極化が進んでいる。そして、その数日前にブラックロックがローンチしたカバードコール型ビットコイン収入ETFの存在が、一部の大型償還が必ずしもビットコインに対する弱気姿勢を意味しない理由を説明している。

6月22日のフロー：二極化の構図

Farside Investorsのデータによれば、6830万ドルの純流出は事実上、2つのファンドによってほぼすべてがもたらされた。

• ブラックロック IBIT: -1億7198万～1億7200万ドル
• グレイスケール GBTC: -8096万～8100万ドル
• フィデリティ FBTC: +5740万ドル
• アーク・インベスト ARKB: +6400万ドル
• グレイスケール ビットコイン・ミニ・トラスト: +4810万ドル

つまり、IBITとGBTCだけで合計約2億5300万ドルの資金が流出した一方、他の主要なスポットETF、特にフィデリティとアークだけでも約1億2100万ドルの純流入を集めている。これは全セクターにわたる機関投資家の一斉撤退ではなく、特定の2商品に集中した動きであることを示している。

より広範な機関売りのトレンド

複数週にわたる流出傾向は、歴史的に見ても規模が大きい。

• Galaxy Researchによれば、6月21日時点の過去30営業日の累計純流出額は63.5億ドルで、2024年1月の商品ローンチ以来最大の30日間の資金流出となった。
• 6週連続の純流出は、記録上最も長い週次の流出期間であり、この6週間の累計償還額は59.4億ドルに達している。
• 最も悪かった週（6月上旬）だけで34億ドルが流出し、5月から6月にかけての別の13営業日連続の流出期間でも44億ドルが失われた。

しかし、アナリストはこれを構造的というよりも循環的なものと見ている。この売り局面には、時折流入の日が混ざっており、例えば6月12日には数週間ぶりの純流入を記録している。また、ファンド間のフローの乖離は、全体的なパニックではなく、資金の「循環（ローテーション）」を示唆している。

BITAがIBITの流出の一部を説明する理由

ブラックロックは2026年6月16日に、iShares Bitcoin Premium Income ETF（BITA） をナスダック市場に上場した。このファンドの仕組みが鍵となる。

• BITAは、スポットビットコインおよびIBIT自体の株式を組み合わせて保有する。
• 毎月、ビットコインエクスポージャーの約25～35%に対してカバードコールオプションを売却することで収入を生み出し、年率15～25%の利回りを目標としつつ、ビットコインの値上がり益の少なくとも70%を捉えることを目指す。
• SECへの登録届出書には、信託の資産は「主にビットコイン、およびiShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）の株式から構成される」と明記されている。

つまり、機関投資家がIBITの株式を償還（売却）し、同時にBITAを購入した場合、日次のフローデータには**IBITからの「流出」**として計上される。しかし、実際には資金はブラックロックのビットコイン・エコシステム内に留まり、純粋なスポット商品から収入を生むカバードコール型ラッパーへと移し替えられたに過ぎない。したがって、6月22日に報告されたIBITの流出額には、ビットコインエクスポージャーからの完全な撤退ではなく、BITAへの社内ポートフォリオ・ローテーションが相当程度含まれている可能性がある。

まとめ

6月22日の流出データが示すのは、セクター全体がビットコインETFを拒絶している状況ではなく、特定の2ファンド（IBITとGBTC）に問題が集中している構図であり、フィデリティやアークは引き続き資金を集めている。過去30日間で63.5億ドルという記録的な流出額や6週連続の流出は確かに事実であり、歴史的に重要な意味を持つが、このトレンドはヘッドラインが示唆するよりも集中度が高く、循環的な性格を持っている。ブラックロックによる6月16日のBITAローンチは、さらに一つのニュアンスを加える。すなわち、IBITのヘッドラインの償還の一部は、投資家がIBIT自体を保有するカバードコール型ビットコイン収入商品へと資金を移していることで説明できる。つまり、資金は資産クラスを完全に離脱したわけではなく、ブラックロックのビットコイン・エクスポージャー内に留まっている可能性が高いということだ。