アダム・バックのBSTR、6月26日に運命のSPAC株主投票－ナスダック上場へ30,021BTCを保有

ビットコインの先駆者でありBlockstreamの共同創設者でもあるアダム・バック博士が率いるBitcoin Standard Treasury Company（BSTR）が、運命の分岐点に立っている。2026年6月26日（金）、Cantor Fitzgerald傘下の特別買収目的会社（SPAC）であるCantor Equity Partners I（ナスダック：CEPO）の株主総会において、BSTRとの事業合併の可否を問う投票が行われる。承認されれば、合併後の新会社はナスダックにティッカーシンボル 「BSTR」 で上場する予定だ。

本取引が承認された場合、BSTRは 30,021ビットコイン（BTC） を保有し、最大 15億ドル のPIPE（Private Investment in Public Equity）による資金調達へのアクセスが可能となる。これは世界最大級の公開ビットコイン準備企業となることを意味する。

本稿では、本件に関する事実を整理し、投資家が注目すべきポイントを解説する。

投票メカニズムと上場の仕組み

株主投票は、合併完了に向けた最後の関門である。Cantor Equity Partners I（約2億ドルをIPOで調達したブランクチェック企業）は、2025年7月16日にBSTR Holdingsとの間で事業合併契約を締結した。その後、SEC（米国証券取引委員会）による承認プロセスを経て、Form S-4の修正版が2026年2月と4月に提出され、規制当局の審査が進められてきた。

CEPO株主で現金による償還を希望する場合、2026年6月24日午後5時（米国東部時間） までに申請する必要があり、償還価格は信託口座の基準に基づき1株あたり約10.62ドルとされている。償還の規模次第で、BSTRに残るSPAC信託資金（償還前は約2億ドル）が変動する。

30,021BTCの起源：ビットコイン「OG」たちの結束

BSTRの開業時の 30,021BTC は、以下の2つの異なる拠出元から構成される：

• 25,000 BTC：創設株主による拠出。Blockstream Capital Partners（アダム・バック博士と他の長年のビットコイナーが運営）の助言を受けた事業体からの提供
• 5,021 BTC：現物株式PIPE（いわゆる「インカインドPIPE」）による調達。米国SPACにおいて、ビットコインそのもので資金調達が行われた初の事例であり、「OG（オリジナルギャング）」と呼ばれるビットコイン黎明期からの支持者によって構成される

複数の信頼できる情報源によれば、BSTRは上場時点で 公開ビットコイン保有企業として第5位 にランクインする（一部の情報源では第4位とするものもあり、ランキングはスナップショットのタイミングに依存する）。

最大15億ドルのPIPE：ビットコイン準備SPAC史上最大

最大15億ドルの資金調達パッケージは、ビットコイン準備SPAC合併と同時に発表されたものとしては過去最大規模とされる。これは複数のトランシェで構成されている：

• 7.5億ドル：転換社債（コンバーチブル・デット）
• 3.5億ドル：転換優先株（コンバーチブル・プリファード）
• 4億ドル：普通株による現金調達

これにはCEPO信託からの約2億ドル（償還前）は含まれていない。注目すべきは、15億ドルという数字はあくまで上限であり、投資家の参加状況や市場環境によって実際の調達額は減少する可能性があるという点だ。

戦略：「ビットコイン版バークシャー・ハサウェイ」を目指して

BSTR自らは、単なるパッシブホルダーではなく、アクティブに運用するレバレッジ型ビットコイン準備企業 であると位置づけている。同社の戦略は「ビットコイン版バークシャー・ハサウェイ」と称され、市場の下落局面においてもビットコインの強制売却を回避できる構造を目指している。これは、多くのレバレッジ型マイナーやトレーディング企業とは一線を画すものだ。

CEOのアダム・バックはSEC提出書類の中で、規制当局の承認と市場状況を条件に、現在の価格で 最大21,000BTCの追加取得 を計画していると述べている。複数の情報源は、これによりBSTRの総保有数が 50,000BTC超 に達し、MARA Holdingsなどの大口保有者に迫る可能性があると推測している。

経営陣

役職	氏名	出典
CEO	アダム・バック博士（Dr. Adam Back）
社長・取締役	キャサリン・ダウリング（Katherine Dowling）※2025年5月就任
CIO	ショーン・ビル（Sean Bill）

キャサリン・ダウリングの社長就任は2026年5月23日付のSEC提出書類で確認されている。また、ショーン・ビルは2026年6月の複数のインタビューで最高投資責任者（CIO）として紹介されている。

タイムライン：発表から投票まで

日付	イベント	出典
2025年7月16日	事業合併契約（BCA）の締結
2025年7月17日	公表
2026年2月13日	修正版Form S-4の秘密提出
2026年4月	さらなるS-4修正提出
2026年6月5日	CIOショーン・ビル、月末までの合併完了目標を表明
2026年6月24日	CEPO株主償還期限（東部時間午後5時）
2026年6月26日	SPAC合併に関する株主投票

主要な注意点と未解決の論点

1. 投票結果は不透明： 株主投票は未実施であり、承認は確約されていない。
2. 償還リスク： CEPO株主の高い償還率により、BSTRが利用できる信託資金が大幅に減少する可能性がある。
3. ランキングの差異： 一部の情報源はBSTRを公開ビットコイン保有企業として第4位とし、別の情報源は第5位としている。正確な順位は合算完了時点の他社の保有状況に依存する。
4. PIPEの上限： 15億ドルという数字は複数の資金調達トランシェの上限であり、実際の調達額はこれを下回る可能性がある。
5. 50,000BTC超の目標： これはあくまで推測値である。バックCEOが表明した「最大21,000BTCの追加取得」は、規制当局の承認、市場状況、SPAC償還の水準に左右される。

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免責事項： 本記事は情報提供を目的としており、投資助言を構成するものではありません。暗号資産への投資はリスクを伴います。