供給ショック：日量900万～1100万バレルの空白

2026年2月28日以降、米国とイスラエルによるイラン攻撃に対し、イランはホルムズ海峡を事実上封鎖。ドローンやミサイル、小型攻撃艇で船舶を攻撃し、航行を不可能にした 。パイプラインや暗いタンカー、IEAの緊急放出といった迂回策を考慮しても、依然として日量約900万～1100万バレルが世界の供給から失われたと推定される 。IEAのファティ・ビロル事務局長は「石油市場史上最大の供給途絶」と述べている 。ブルームバーグはこの不足量が「英国、フランス、ドイツ、スペイン、イタリアの石油消費量の合計を上回る」と試算している 。

中国の需要破壊の実態

世界最大の原油輸入国である中国は、購買と製油所稼働の両面で急激な縮小を見せた。

• 2026年5月の原油輸入量は、Kplerのデータによると日量約670万バレルと10年ぶりの低水準。前年同月比で約350万バレル減少した 。中国税関統計でも日量780万バレル（パイプライン分を含む）と2017年10月以来の低水準だった 。
• 5月の製油所処理量は前年同月比9.1%減の5372万トン。これは2022年8月以来の低水準で、国営製油所の平均稼働率は66.3%にまで落ち込んだ 。
• ペトロチャイナ計画・工学研究所は2026年の中国の石油消費量が前年比4.9%減の7億5300万トンになると予測。クリーンエネルギーへの移行に加え、イラン紛争に伴う高油価が要因と分析している 。

この需要減は単なる政策や経済減速によるものではない。ペルシャ湾からの原油輸送がほぼ停止したことで、中国の主要な供給ルートが遮断され、製油所は操業を大幅に縮小せざるを得なかった 。同時に、高騰する燃料価格と、新車販売の50%以上を占める電気自動車（EV）の急速な普及が構造的に需要を抑制している 。

矛盾の価格安定メカニズム

日量約1000万バレルという巨大な供給減少にもかかわらず、ブレント価格が壊滅的な高騰を見せていないのは、中国の需要後退がその穴を大きく埋めているからだ。

• 中国は5月だけで、前年同月比で日量約350万バレルの海上輸入を削減。これは世界で最も大きな単発の需要削減と言える 。JPモルガンは、世界全体の原油輸入量の減少のうち、中国が約74%を占めたと推定している 。
• 米エネルギー情報局（EIA）は、世界の石油需要が前年比で平均日量約100万バレル減少しており、供給途絶による価格上昇が大幅に抑制されていると報告した 。
• ブルッキングス研究所やCNBCのアナリストは、中国の購買抑制を「重要な安定化要因」と明言し、石油価格が壊滅的な水準に急騰するのを防いでいると分析している 。

BNPパリバの調査ノートは要約してこう述べている。「中国の原油輸入の減少は、世界的な価格上昇圧力を抑制している」。

この緩衝材はいつまで持つのか

この需要側の緩衝効果は本質的に一時的なものだ。中国は製油所の操業を維持するため、政府の戦略備蓄と商業在庫の両方を取り崩してきた。Semaforの報道によれば、紛争開始以来、戦略備蓄は約800万バレル増加した一方で、製油所の在庫は5月だけで約1500万バレル減少した 。

JPモルガンは、この需要減のうち約300万バレル／日は一時的なものと見ており、化学部門の需要回復や戦略備蓄の補充を目的に、中国は8月頃から徐々に購買を再開すると予測している 。

その意味は明らかだ。中国が再び買い手として市場に復帰すれば、ホルムズ海峡封鎖の真の価格影響を抑制することははるかに難しくなる 。CNBCが報じるように、アナリストらは現在の安定は「長続きしない」と警告している 。ブルッキングス研究所も、需要破壊は今のところ助けになっているが、「巨大なショック」はまだ完全には顕在化していないと指摘する 。

供給ショック：日量900万～1100万バレルの空白

2026年2月28日以降、米国とイスラエルによるイラン攻撃に対し、イランはホルムズ海峡を事実上封鎖。ドローンやミサイル、小型攻撃艇で船舶を攻撃し、航行を不可能にした 。パイプラインや暗いタンカー、IEAの緊急放出といった迂回策を考慮しても、依然として日量約900万～1100万バレルが世界の供給から失われたと推定される 。IEAのファティ・ビロル事務局長は「石油市場史上最大の供給途絶」と述べている 。ブルームバーグはこの不足量が「英国、フランス、ドイツ、スペイン、イタリアの石油消費量の合計を上回る」と試算している 。

中国の需要破壊の実態

世界最大の原油輸入国である中国は、購買と製油所稼働の両面で急激な縮小を見せた。

• 2026年5月の原油輸入量は、Kplerのデータによると日量約670万バレルと10年ぶりの低水準。前年同月比で約350万バレル減少した 。中国税関統計でも日量780万バレル（パイプライン分を含む）と2017年10月以来の低水準だった 。
• 5月の製油所処理量は前年同月比9.1%減の5372万トン。これは2022年8月以来の低水準で、国営製油所の平均稼働率は66.3%にまで落ち込んだ 。
• ペトロチャイナ計画・工学研究所は2026年の中国の石油消費量が前年比4.9%減の7億5300万トンになると予測。クリーンエネルギーへの移行に加え、イラン紛争に伴う高油価が要因と分析している 。

この需要減は単なる政策や経済減速によるものではない。ペルシャ湾からの原油輸送がほぼ停止したことで、中国の主要な供給ルートが遮断され、製油所は操業を大幅に縮小せざるを得なかった 。同時に、高騰する燃料価格と、新車販売の50%以上を占める電気自動車（EV）の急速な普及が構造的に需要を抑制している 。

矛盾の価格安定メカニズム

日量約1000万バレルという巨大な供給減少にもかかわらず、ブレント価格が壊滅的な高騰を見せていないのは、中国の需要後退がその穴を大きく埋めているからだ。

• 中国は5月だけで、前年同月比で日量約350万バレルの海上輸入を削減。これは世界で最も大きな単発の需要削減と言える 。JPモルガンは、世界全体の原油輸入量の減少のうち、中国が約74%を占めたと推定している 。
• 米エネルギー情報局（EIA）は、世界の石油需要が前年比で平均日量約100万バレル減少しており、供給途絶による価格上昇が大幅に抑制されていると報告した 。
• ブルッキングス研究所やCNBCのアナリストは、中国の購買抑制を「重要な安定化要因」と明言し、石油価格が壊滅的な水準に急騰するのを防いでいると分析している 。

BNPパリバの調査ノートは要約してこう述べている。「中国の原油輸入の減少は、世界的な価格上昇圧力を抑制している」。

この緩衝材はいつまで持つのか

この需要側の緩衝効果は本質的に一時的なものだ。中国は製油所の操業を維持するため、政府の戦略備蓄と商業在庫の両方を取り崩してきた。Semaforの報道によれば、紛争開始以来、戦略備蓄は約800万バレル増加した一方で、製油所の在庫は5月だけで約1500万バレル減少した 。

JPモルガンは、この需要減のうち約300万バレル／日は一時的なものと見ており、化学部門の需要回復や戦略備蓄の補充を目的に、中国は8月頃から徐々に購買を再開すると予測している 。

その意味は明らかだ。中国が再び買い手として市場に復帰すれば、ホルムズ海峡封鎖の真の価格影響を抑制することははるかに難しくなる 。CNBCが報じるように、アナリストらは現在の安定は「長続きしない」と警告している 。ブルッキングス研究所も、需要破壊は今のところ助けになっているが、「巨大なショック」はまだ完全には顕在化していないと指摘する 。