マン・グループが警鐘を鳴らすAI関連クレジット市場のバブルリスク

クレジット市場における具体的な懸念

• ハイイールド債・レバレッジドローン市場が主要な脆弱性として指摘されています。マン・グループは、これらの市場のAI関連の借り手の多くがフリーキャッシュフローマイナスの状態にあり、債務返済に足るキャッシュを生み出せていない中で、運転資金や設備投資のために借り入れを行っていると警告しています 。
• ハイパースケーラークラウド企業のレバレッジ比率は、わずか2四半期で0.9倍から1.8倍に急上昇。設備投資の伸びが収益やフリーキャッシュフローの伸びを上回り続けており、減価償却負担の本格的な影響はこれから顕在化すると見られています 。
• プライベートクレジット市場では、AIやソフトウェア関連案件での注目すべきデフォルトが相次ぎ、ストレスが高まっています 。
• AI関連の債務は、2025年10月時点で米銀を抜き、最大の投資適格債（IG）セグメントになりました。つまり、パッシブ運用の債券ファンドがAIクレジットリスクに大きくエクスポージャーを持つ構造になっています 。

歴史的なパラレル（類似パターン）

マン・グループは、借り入れに支えられた投資ブームが最終的に混乱で終わった過去の3つのセクター主導の信用サイクルとの類似性を明示的に指摘しています 。

マン・グループの核心的な主張は、細部は異なれど、各サイクルは同じパターンをたどるというものです。すなわち、魅力的な新セクターが巨額の債務資本を引き寄せ、財務規律が失われ、需要や価格の前提が過度に楽観的であったことが判明した時に、クレジット市場が大きな損失を被るという流れです 。彼らは、現在のAI投資建設ラッシュにもこの構造的な「指紋」が刻まれていると論じています。