米イラン停戦合意：ホルムズ海峡再開が原油市場に与える衝撃とアナリストの価格予測

停戦合意の中身

6月14日の停戦は、先に結ばれていた暫定的な停戦をさらに60日間延長する「基本合意書（MOU: Memorandum of Understanding）」と理解するのが正確です。これは包括的な平和協定でも、核合意でも、ましてやミサイル合意でもありません。以下が、このMOUに含まれる主な運用上の取り決めです。

• ホルムズ海峡の再開: 通航料無料で船舶の航行が再開されます。戦前の通航量を約30日以内に回復することが目標とされています。イランは、紛争中に敷設した機雷の除去にも同意しました。
• 米国による海上封鎖の解除: 米国はイランの港およびホルムズ海峡に対する封鎖を解除します。これは即時的かつ相互的な措置として位置づけられました。
• 停戦と戦闘行為の停止: 双方がレバノンを含む全戦線での即時かつ恒久的な軍事作戦の停止を宣言しました。
• 制裁緩和の枠組み: MOUの中では詳細は明示されていませんが、イランが合意を順守することを条件に制裁緩和への道を開く内容が含まれています。
• 核開発協議: 延長された60日間の停戦期間は、紛争の恒久的終結とイランの核活動抑制に向けた協議を行うための期間として設定されています。

なお、パキスタンとカタールが仲介役として重要な役割を果たしました。発表後、スイスで正式な調印式が予定されています。

繰り返しますが、この合意は拘束力のある平和条約ではないという点を理解する必要があります。イランの弾道ミサイル計画や地域の代理勢力に関する問題を解決するものではありません。そして、その成否は、発表直前には事実上崩壊していた停戦を引き継ぐ、この60日間に双方が合意事項をどこまで遵守できるかにかかっています。

クッシング在庫：底をつく危機

ホルムズ海峡での供給危機は、米国産WTI原油先物の受け渡し地点であり、米国最大の石油貯蔵拠点であるクッシングの原油在庫を急速に枯渇させました。

数字で見る現状（2026年6月5日時点）:

• 現在の在庫量: 2164万バレル。前週の2244万バレル、前年同期の2409万バレルからそれぞれ減少しました。データ提供元によって2160万～2240万バレルと多少の差はありますが、いずれも極めて低い水準で一致しています。
• 貯蔵能力の使用率: 約7600万バレルの全容量に対し、約28～29％の利用率です。通常は4000万バレル前後で推移するため、バランスの取れた市場であれば利用率は50～55％程度になります。
• 減少ペース: 在庫は7週連続で減少しています。ウッドマッケンジー社のデータによると、4月初旬から6月初旬の間に1130万バレル減少しました。6月5日までの週だけでも、80万1000～112万5000バレルの取り崩しが発生しました。
• 運用下限までの距離: クッシングの運用下限は約2000万バレルと広く推定されています。つまり、あと200万バレル未満の余裕しかなく、これを下回るとパイプラインや原油のブレンド業務に支障が出始めます。ウッドマッケンジーは、現在のペースで取り崩しが続けば、数週間以内にこの下限に達する可能性があると警告しています。

直接の原因は、米国産原油の輸出急増です。世界の多くの国々が中東からの供給を絶たれたため、米国産原油への需要が殺到しました。米国全体の原油在庫は4億3400万バレルまで急減し、戦争開始以降で約6400万バレル（約7.5％）も減少しています。クッシングは、国内の原油を輸出向けにメキシコ湾岸へ送り出す重要な物流拠点であるため、その影響を最も強く受けているのです。

アナリスト予測：平時の「供給過剰」から戦時の「供給ショック」へ

この混乱の規模を理解するには、戦争前のコンセンサスから振り返ると分かりやすいでしょう。

• ゴールドマン・サックス（2026年1月）: ブレント原油の通年平均を56ドル、第4四半期の安値を54ドルと予測。
• JPモルガン: ブレントは約60ドルと予測。
• ロイター調査（2025年12月）: 34人のアナリストのコンセンサスで約67ドル。
• ロシアのアナリスト（オイラー、BCS）: 61～65ドルと予測。
• 米国エネルギー情報局（EIA、2026年3月短期見通し）: 通年で57.69ドル。

当時の共通認識は「供給過剰」でした。OPECプラスの生産増、非OPEC諸国の生産拡大、中国の需要成長鈍化などにより、OECD諸国の在庫は積み上がり、原油価格は下落に向かうと見られていました。

この見通しは、ホルムズ海峡が事実上封鎖されたことで一瞬にして崩壊しました。4月までにブレントは一時138ドルまで急騰し、月平均は117ドルに達しました。アナリストたちは慌てて予測を修正しました。

戦時中の見通し（2026年3月～5月）:

• EIA（2026年5月短期見通し）: 2026年通年のブレントを約96ドルに大幅上方修正。ホルムズ海峡の通航が2027年初頭まで完全に正常化しないという前提に基づいています。4月の時点では、第2四半期のピークを115ドルと予測していました。
• ゴールドマン・サックス（3月修正）: 基本シナリオで2026年通年85ドル（従来77ドル）。同シナリオは、海峡の通航量が通常のわずか5％という状態が6週間続いた後、1か月かけて徐々に回復することを想定しています。ゴールドマンはその後、2026年第4四半期の予想を90ドルへと引き上げました。
• モルガン・スタンレー（4月13日）: 2026年第2四半期110ドル、第3四半期100ドル、2027年には80ドルへ低下すると予測。ホルムズ海峡が再開しても、サプライチェーンの安定には数か月を要すると強調しました。
• バンク・オブ・アメリカ（3月）: 通年平均77.50ドル（従来61ドル）。複数のシナリオを提示し、混乱が下半期まで長引いた場合の最悪シナリオでは通年平均130ドルに達するとしました。

停戦後の見通し:
6月14日の合意により、最も差し迫った供給リスクは取り除かれました。しかし、アナリストたちは価格が一晩で戦前の水準に戻るわけではないと警告しています。既にゆっくりとした正常化を前提としていたEIAの最新見通しは、ブレントを2026年第4四半期に89ドル、2027年に79ドルと予測。モルガン・スタンレーの2027年80ドル予想も、緩やかな回復を想定しています。ゴールドマンの第4四半期の基本ケースは90ドル前後ですが、湾岸諸国の輸出が予想よりも遅れれば、100ドルを超える上振れリスクも指摘されています。

戦前のコンセンサス（56～67ドル）と停戦後の新たな基準線（80～100ドル）との間にある大きな乖離は、いくつかの要因によるものです。機雷の除去と安全な航行の回復に要する時間、イランの生産を再開するための物流上の課題、そして停戦が恒久的な和平ではなくMOUのままである限り、くすぶり続ける地政学的リスクプレミアムです。

当面の試金石は、クッシング在庫が安定するかどうかです。もし数週間以内にイラン原油が海峡を通り始め、米国の輸出が正常化すれば、国内在庫への圧力は和らぐでしょう。しかし、停戦がほころんだり、機雷除去が長引いたりすれば、クッシング在庫はその運用下限に限りなく近づくことになります。これは、ブレント原油の全体的な方向性にかかわらず、WTI価格を押し上げる強力な要因となるでしょう。