シェルCEO、石油価格上昇は「5～10年の物語」と警告—単なる地政学リスクではない根本理由

2026年6月10日、シェルのワエル・サワン最高経営責任者（CEO）はWSJリーダーシップ・インスティテュートCEOサミットに登壇し、厳しい現実認識を示した。中東での戦闘が止んでも、石油価格はもはや元の水準には戻らないというのだ。同氏は、原油への上昇圧力は短期的な地政学的あやではなく、「5年から10年」にわたる構造的な物語だと論じた。

その主張の核心は、現在の3桁台の価格高騰は序章に過ぎず、より深く、より進行の遅い危機が迫っているという点にある。それは、根強い世界的な需要の伸びと、容易にアクセスできる石油埋蔵量が有限であることの衝突である。

ホルムズ海峡：根本原因ではなく、強力な加速装置

ホルムズ海峡危機の数字は衝撃的だ。2026年2月28日、イランが米国とイスラエルの空爆への報復として海峡を事実上封鎖した際、それは世界の石油供給の約20%を運ぶ海上の大動脈を遮断することを意味した。国際エネルギー機関（IEA）は、これを世界の石油市場の歴史において最大の供給途絶と呼んでいる。

湾岸産油国は、3月に推定日量750万バレル、4月には910万バレルの生産停止を余儀なくされた。世界の石油供給はその4月に日量1,010万バレルも急減した。国際指標であるブレント原油価格は、4月7日に1バレル138ドルのピークに急騰した。

サワン氏の主張は、この危機が異例ではなく、未来の厳しい姿を先取りしているというものだ。「価格は上昇する」と同氏は述べ、これを「5年から10年の物語」と表現した。ホルムズ海峡封鎖は、需給のファンダメンタルズがあらかじめ定めていた軌道を単に加速させただけなのである。

需要のエンジンは止まらない

紛争が紙面を賑わせる一方で、サワン氏は真の長期的な推進力として、持続する世界的な需要を特に指摘した。世界の石油への食欲は衰えていない。それは構造的に堅調なのだ。EIAの2026年6月版短期エネルギー見通し（STEO）で、高価格と政府の対策によって今年の世界の石油需要が日量約100万バレル抑制されると予想されていても、これは高値への反応としての「需要破壊」であり、恒久的な変化ではない。サワン氏の論理は、たとえ高い水準でも価格が一旦安定すれば、新興国経済と産業活動に根ざした潜在的な需要成長が再開されるというものだ。

「掘りやすい石油・ガスはすべて見つかった」

おそらくサワン氏が発した最も印象的な言葉はこれだ。「掘りやすい石油とガスはすべて見つかった」。これは構造的な供給問題を率直に認めた発言である。最小限の労力で自噴するような、巨大で低コストの在来型油田の時代は終わった。新規生産は、複雑な深海プロジェクトやシェールオイルのような非在来型資源、あるいは政情不安定な地域にますます依存しており、これらはすべて高いコストと長いリードタイムを伴う。このため供給側の弾力性は低下し、持続的な価格上昇圧力を受けやすくなる。

この枯渇サイクルはデータに表れている。EIAは、世界の石油在庫が急減しており、一部の予測期間では平均日量850万バレルのペースで減少していると確認した。JPモルガンは5月、もし海峡封鎖が続けば、9月までに在庫が危険なほど低い水準に達しうると警告した。こうした在庫の減少は、市場に極めて薄い緩衝材しか残さず、地政学的なものかどうかを問わず、将来の供給ショックが過去よりもはるかに急速に価格高騰に直結することを意味する。

足元の石油価格

停戦交渉プロセスが最も深刻なパニックを冷却したにもかかわらず、ブレント原油はサワン氏が市場安定の「理想」と述べた60～70ドル/バレルの範囲を大きく上回る水準で推移している。2026年6月初旬までに、ブレントは約94～97ドル/バレル、WTIは約91ドル/バレルで取引されていた。6月9日には、ブレントは一時92.37ドルまで下落した。この水準は「理想的」なレンジの上限を30ドル以上も上回っており、市場が一過性の紛争プレミアムではなく、持続的な供給ひっ迫を織り込んでいることを示唆している。

先物カーブに見られるコンタンゴ（期近よりも期先の価格が高い状態）とボラティリティもこれを裏付ける。EIAは、ブレントが2026年第4四半期に平均89ドル、2027年は79ドルになると予測しているが、これでもサワン氏の上限70ドルを上回っている。これは、米国政府の公式予測でさえ、世界最大手の石油会社のトップが「安定均衡」と呼ぶ水準よりも構造的に高い価格が続くことを予想していることを意味する。

シェルの69億ドル四半期利益：ひっ迫した市場の果実

シェルの2026年第1四半期決算は、この価格レジームの財務的実態を浮き彫りにしている。同社は、調整後利益69億2,000万ドル（前年同期比24%増、前期比で倍増、過去2年間で最高益）を計上した。同社は、中東戦争に関連する利益をその要因として明確に挙げた。製油所と石油トレーディング部門を含む化学品・製品事業は19億3,000万ドルの利益を計上し、アナリスト予想の12億4,000万ドルを大幅に上回った。

これらの数字はサワン氏の主張にとって重要だ。大手総合石油会社が供給危機のさなかに四半期で約70億ドルもの利益を生み出せるなら、市場に安価な新規供給を急速に増やす当面のインセンティブは弱まる。高価格は高いキャッシュフローを持続させ、それが株主還元を支える。実際、シェルは第1四半期に配当を5%増額し、53億ドルを株主に還元した。この財務的な論理は、価格高止まりの構造的な粘着性を強化する。つまり、業界の経済的なシグナルは、迅速な供給反応を促す方向には向いていないのだ。

需要のパラドックス：高価格は需要を殺すか？

ここで一つの重要なカウンターウェイトが浮上している。IEAは5月、世界の石油需要が2026年に前年比で日量42万バレル減少する見通しだと警告した。これは戦争前の予想からの急激な反転である。EIAの6月のSTEOもこれに同調し、需要予測を日量110万バレル引き下げた。高燃料価格、利用可能量の減少、そして特にアジアにおける政府の節約策が、限界的に需要を破壊しているのだ。

これは、サワン氏の長期予測に内在する中心的な緊張関係を生み出している。もし価格が十分に長く高止まりすれば、最終的には、サワン氏が中核的な推進力として挙げる需要成長そのものを治療（低下）してしまうだろう。EIA自身も、需要の減少がホルムズ海峡途絶による価格上昇を抑制しうると予測している。サワン氏の見方は、この需要破壊は一時的かつ価格誘因的なものであり、発展途上国における工業化と人口成長という構造的な力が、より高いベースラインであっても原油価格が安定すれば再び前面に出てくるというものだろう。

今後10年間の意味

サワン氏の予測は、安価な石油が歴史の記憶となり、市場がそこに回帰するベースラインではない世界を描いている。ホルムズ海峡はやがて再開されるかもしれないが、石油市場のより深い構造――従来型埋蔵量の減少、長い投資サイクル、回復力のある需要成長――は、価格が構造的な上昇圧力にさらされ続けることを示唆している。シェル自社の戦略もこれを反映しており、同社は石油生産量を横ばいに維持する一方で、液化天然ガス（LNG）と再生可能エネルギーに投資し、今後数十年間は炭化水素がエネルギーの屋台骨であり続けると見越している。

消費者、企業、政策立案者にとって、その含意は明白だ。1バレル60ドルが自然な均衡点だった時代は終わった可能性が高い。問われるべきは、現在の危機がいつ終わるかではなく、それが終わった後に、どの価格水準が「新常態」になるのかである。