イラン紛争が資源大手ヴァーレに追い風 グスタボ・ピメンタCEOが語る最新の収益構造と銅拡大戦略

イラン紛争はヴァーレに「追い風」：利益率拡大のメカニズム

イランを巡る中東情勢の緊迫化は、世界最大の鉄鉱石生産企業であるブラジルのヴァーレにとって、全体として利益を押し上げる要因となっています。グスタボ・ピメンタ最高経営責任者（CEO）は2026年6月、世界的な金属市場において「戦争に起因する需要崩壊の兆候は見られない」と明言。原材料の供給フローが混乱する中で、同社の利益率は拡大していると述べました 。

特に重要なのは価格面への影響です。ヴァーレは2026年通期の鉄鉱石平均価格の想定を1トン当たり112ドルに引き上げました。これは紛争前の想定を大幅に上回る水準です 。この価格上昇により、鉄鉱石事業の2026年フリーキャッシュフロー（FCF）予想は、紛争前と比較して約15億ドルも上方修正されました。この内訳には、12億ドルのEBITDA（利払い・税引き前償却前利益）増加分が含まれています 。

ただし、良い面ばかりではありません。世界の石油輸送の大動脈であるホルムズ海峡での緊張は、燃料価格と海上運賃の高騰を招きました。このコスト増は、2026年第1四半期における価格上昇と数量増の恩恵を部分的に相殺しています 。業界全体で見ても、鉄鉱石のコストは戦争の影響で1トン当たり5～10ドル押し上げられたと分析されています 。また、オマーンにあるペレット工場は物流の混乱により一時的な生産停止を余儀なくされました 。

2025年通期決算：強固なコスト体質と過去最高の生産量

地政学的な変動をものともせず、ヴァーレの足元の業績は極めて堅調です。2025年通期の主要財務指標は以下の通りです。

指標	2025年実績
純営業収益	384億ドル
調整後EBITDA	155億ドル
プロフォーマEBITDA	159億ドル
経常的フリーキャッシュフロー	48億ドル
鉄鉱石 C1現金コスト	21.3ドル/トン（前年比2%減）
鉄鉱石 オールインコスト	54.2ドル/トン（前年比3%減）

特筆すべきはコスト管理の成果です。鉄鉱石のC1現金コストは2年連続で低下し、オールインコストも順調に削減されています。これは「価値がすべて」という経営哲学の表れと言えるでしょう。

収益の柱は依然として鉄鉱石ソリューション部門で、全体の78.5%を占めています。しかし、銅とニッケルを中心とするベースメタル部門も存在感を増しており、収益の21.5%に達しています 。生産面では、鉄鉱石が3億3,600万トン、銅が38万2,400トン、ニッケルが17万7,200トンと、いずれも2024年実績を上回り、ガイダンスも達成しました 。

グスタボ・ピメンタCEOが描く成長戦略：主役は「銅」

ピメンタCEOのリーダーシップの下、ヴァーレの成長戦略は明確な輪郭を描いています。最大の焦点は銅の大幅な拡大です。

1. 銅こそが成長の中心：同社は「ノボ・カラジャス」プログラムと「バカバ銅プロジェクト」を主軸に、銅の生産能力を2030年までに42万～50万トン、そして2035年までに約70万トンへと、事実上倍増させる計画を打ち出しています 。ベースメタル事業を担う子会社Vale Base Metals（VBM）は「IPO（新規株式公開）準備が整っている」とされつつも、近い将来に上場させる意図はないと明言されており、成長資金は本業のキャッシュフローで賄う戦略です 。
2. 鉄鉱石は「量より質」へ：鉄鉱石の生産量は2030年までに約3億6,000万トンと、緩やかな拡大にとどめます。代わりに注力するのは、製鉄プロセスの脱炭素化に貢献する高品位な塊成物（ペレットやブリケット）の増産です 。
3. 徹底したコスト規律：鉄鉱石のオールインコストは3年連続での低下を見込み、銅とニッケルにおいても、効率化施策と副産物（特に金）の価格高騰を追い風に、劇的なコスト圧縮を実現しています 。
4. M&A（合併・買収）ではなく自前主義：ピメンタCEOは、外部の企業を買収するのではなく、自社が持つ資産の潜在価値を最大限に引き出すことに集中する方針を明確にしています 。

先行きの見通し：生産・コストガイダンスと設備投資

ヴァーレは今後数年間の具体的な数値目標も示しています。

セグメント別の生産目標

• 鉄鉱石：2026年は3億3,500万～3億4,500万トン、2030年には約3億6,000万トンを計画 。
• 銅：2026年は35万～38万トン、2030年は42万～50万トン、2035年には約70万トンを見込む 。
• ニッケル：2026年は17万5,000～20万トン、2030年は21万～25万トンを目標とする 。

コスト目標

• 鉄鉱石：2026年のC1現金コストは1トン当たり約20～21.5ドルを目指し、長期的には18～19.5ドルへの低減を描く 。
• 銅：オールインコストは大幅に改善。2025年上期には前年同期比60%減の約1,450ドル/トンを達成しており、通期ガイダンスも1,500～2,000ドル/トンへと大きく引き下げられました 。
• ニッケル：オールインコストは2025年第4四半期に前年同期比35%減の約9,000ドル/トンまで低下 。2026年末までにニッケル事業のキャッシュ損益分岐点達成を目指しています。

設備投資と資本配分
ピメンタCEOは「オペレーショナル・エクセレンス（卓越した業務執行）と規律ある資本配分」を戦略の両輪に据えています 。2026年の設備投資額は54億～57億ドルと、2025年の59億ドルから抑制される見通しです。このうち約40億ドルが鉄鉱石事業に振り向けられますが、2027年以降は銅とニッケルへの投資比率を徐々に高めていく計画です 。長期的な設備投資の上限は年間60億ドル未満に設定されています 。

市場環境の読み方：需要は「超建設的」

ヴァーレの強気な見通しを支えているのは、需要環境へのポジティブな読みです。

• 鉄鉱石市場：世界の粗鋼生産は概ね安定しており、一部地域の地政学的リスクによる混乱は、世界全体の需要問題ではなく「地域的な需給の歪み」に過ぎないと見ています 。
• 重要鉱物（銅・ニッケル）の需要：ピメンタCEOは「超建設的（super constructive）」と表現。世界的なエネルギー転換（EVシフトや再生可能エネルギー拡大）に伴う長期的な需要増が、同社の野心的な生産目標を下支えするとの見方を示しています 。