アナリストが「暗号資産は失敗」と断じた理由と、唯一の光明

2026年6月3日、マクロアナリストのアレックス・クルーガーはX上で「私はこの時点で、『暗号資産（クリプト）』をほぼ失敗した資産クラスだと考えている」と宣言し、市場に激震が走りました 。かつて「解放の日（Liberation Day）」の市場崩壊を言い当てたことで有名な彼の、この厳しい診断は、単なる悲観論ではありません。ビットコインの歴史的な暴落、DeFi（分散型金融）への相次ぐハッキング、ミームコインがまき散らした惨状など、具体的な証拠に基づいた冷静な分析でした。

しかし、彼はすべてを否定したわけではありません。クリプトの瓦礫の中から、それでも生き残るであろう4つの「本当に価値ある応用分野」を明確に指し示したのです。ここでは、クルーガーの主張の核心と、彼が認めた「4つの例外」、そしてその背景にある市場の現実をひも解きます。

「失敗した資産クラス」──クルーガーが突きつけた5つの証拠

クルーガーが暗号資産全体を「失敗」と断じた根拠は、多岐にわたります。彼の主張は、単に価格が下がったからという感情論ではなく、業界の構造的な問題を突くものです。

• ほとんどのトークンが価値を生まない設計 — クルーガーは、大多数の暗号資産は、トークン保有者に長期的な経済的価値をもたらすメカニズム（価値獲得手段）をそもそも持っていない、あるいは非常に貧弱だと指摘します。つまり、価格が上がることだけが目的化した、実体のない資産がほとんどだというのです 。

• 創業者による「個人投資家への売り抜け」 — 多くのプロジェクトで、創業者たちはトークン発行を一種の「出口戦略」として利用し、法的拘束力のある権利も持続可能な価値も提供せずに、個人投資家にトークンを売りつけてきたと批判します 。

• 後を絶たないDeFiハッキング — 2025年4月以降、分散型金融（DeFi）へのハッキング被害が急増しました。これにより巨額の資金が失われ、エコシステム全体に対する信頼が大きく損なわれたことも、「失敗」の重要な証拠の一つです 。

• ミームコイン「スーパーサイクル」の破壊 — 一獲千金を夢見る個人投資家が殺到したミームコインの熱狂は、結果として、後から参加した大多数の人々が無価値に近い資産を掴まされるという「個人投資家の資金破壊マシン」と化したと、クルーガーは痛烈に批判しています 。皮肉なことに、彼は2024年末、ビットコインやアルトコインの上昇と並行してミームコインの「スーパーサイクル」が到来すると予測していた張本人でもありました 。

• トークンの高い「失敗率」 — クルーガーは、特に音楽や動画関連のトークンでは約75％が失敗に終わっており、米国証券取引委員会（SEC）の規制により、実に1340万ものアルトコインが事実上終焉を迎えたと指摘。彼は、時代遅れの規制がプロジェクトに「設計上、無価値」なトークン構造を強いているため、この失敗は偶然ではなく必然だったと分析しています 。

それでも希望はある──クルーガーが「生き残る」と断言した4つの分野

すべてを否定したかに見えるクルーガーですが、彼はブロックチェーン技術そのものを全否定しているわけではありません。彼は「失敗したクリプト」と「価値あるブロックチェーン応用」の間に明確な線を引き、以下の4つのカテゴリーだけは長期的に保有する価値があり、今後も存続すると明言しています 。

1. ビットコイン（BTC）そのもの — 数多の市場サイクルを経ても唯一、その存在感と地位を保ち続けてきた暗号資産。クルーガーにとって、ビットコインは特別な存在です 。
2. ステーブルコイン — 特に、実際の決済やオンチェーンでの決済に実用性を持つもの。価格が安定しているため、投機対象としてではなく、通貨としての機能が評価されています 。
3. トークン化（RWA：実世界資産のトークン化） — 不動産や債券、コモディティといった伝統的な資産をブロックチェーン上で表現する技術。金融の効率化に直結するこの分野は、地に足のついた成長が見込まれています 。
4. 予測市場 — 分散型の予測プラットフォームは、市場全体が冷え込む中でもユーザーと流動性を集め続けており、実用的なアプリケーションとしての強さを示しています 。

クルーガーが診断を下した「市場の死体解剖図」

彼の「失敗」宣言を真に理解するには、当時の市場が置かれていた厳しい現実を知る必要があります。

• ビットコイン、「夢の高値」から「半値」への急落 — ビットコインは2025年10月に史上最高値となる約12万6000ドルを記録しました 。しかし、2026年6月のクルーガーの発言時には、6万5000～6万7000ドル付近で取引されており、これはピークからほぼ50％の下落、年初来の高値圏からも約40％近く値を下げる大暴落でした 。暗号資産全体の時価総額も2.35兆ドルにまで縮小していました 。

• 「最強の信徒」Strategyのビットコイン売却 — かつてMicroStrategyとして知られ、大量のビットコインを保有していたStrategy（ストラテジー）社が、売却を迫られる事態に陥りました。クルーガーはこれを、企業のレバレッジ解消や流動性の枯渇が連鎖する「構造的な崩壊」の一環であり、価格を押し下げる大きな重石になったと分析しています 。

• 叶わなかった「金超え」の予言 — クルーガーは長年、「ビットコインは優れた価値保存手段として最終的に金（ゴールド）を凌駕する」と主張してきました 。2025年7月には、一時的にビットコインの年初来上昇率が金を上回る場面もありましたが（BTC約29%上昇に対し金は27%上昇） 、同年11月までに形勢は完全に逆転。金が年間で55%も上昇したのに対し、ビットコインはマイナスに転じ、9万3000ドルを割り込みました 。この自身のテーゼの崩壊が、彼の「失敗した資産クラス」という自己診断に、より一層の重みと苦みを加えているのです。

クルーガーのこの「失敗」宣言は、トランプ前大統領の関税発表後の市場崩壊（「解放の日」）を的中させた流れを汲むものであり、単なる一過性の弱気発言ではなく、長期にわたる構造的弱気相場の最終章として語られています 。