BMIが中東原油生産の2027年二桁増を予測、鍵握る「ホルムズ海峡」と復旧の深い谷

BMIの2027年予測：反動増の牽引役はどこか

こうした「記録的な減産」をベースラインとして考えると、BMIの2027年予測は破滅的な落ち込みからの回復物語として読める。マレーシアのメディアを通じて報じられた同社の分析は、生産回復における明確な勝ち組を挙げている 。

• イラク： 前年比 34.1％ 増。域内で最も高い成長率だ。イラクは、ホルムズ海峡の混乱が始まった際、最初に大幅減産を強いられた国の一つだった 。
• アラブ首長国連邦（UAE）： 同 32.9％ 増。すでにOPECを脱退し、カルテルの生産制約から解放されているUAEは、すぐに市場に戻せる予備生産能力を有している 。
• サウジアラビア： こちらも2027年の主要な成長リーダーとして名指しされているが、BMI関連のソースでは具体的な上昇率は明示されていない 。

BMIのレポートは、今回の回復を「イラン戦争と閉鎖されたホルムズ海峡による今年の生産停止からの回復により、中東の殆どの産油国が来年、二桁パーセントの原油生産急増を経験するだろう」 と広範な動きとして捉えている。その文言には自信が漲っているが、これは生産停止の根本原因、すなわちホルムズ海峡の混乱が解決するという前提と不可分に結びついている。

回復への不確かな工程表：前提条件が多すぎる

2027年の予測にとって最大の変数は、ホルムズ海峡が正常化する時期だ。政府機関や民間の見解は大きく開きがあり、先述の前年比成長率予測は極めて不確実な前提の上に成り立っている。

EIAは2026年5月の短期エネルギー見通し（STEO）で、「海峡は5月下旬まで実質閉鎖状態が続き、船舶交通は6月に回復し始める」と想定した 。しかし交通再開後も、石油輸送量が紛争前の水準に戻るのは2026年後半以降で、中東の一部の生産は2027年に入っても混乱した状態が続く可能性があると見ている 。

この慎重な見方は、業界のリーダーたちによって、より厳しいトーンで語られている。

• UAEの国営石油会社ADNOCのCEO、スルタン・アル・ジャベル氏は、「たとえ今すぐ紛争が終結しても、紛争前の輸送量の80％に回復するまでに最低4カ月かかり、完全な回復は2027年の第1四半期、あるいは第2四半期までずれ込む」と明言した 。
• サウジアラムコのCEO、アミン・ナセル氏は、混乱が6月中旬まで続けば、原油市場の正常化が2027年まで遅れる可能性があると警告。今回の供給ショックは「世界が経験した中で最大規模のものだ」と述べている 。

またEIAは条件付きの見通しとして、「紛争が5月末頃に終結した場合、世界的な石油フローの大半は2026年末から2027年初めまでに紛争前の水準に戻る」との分析も示している 。イングランド・ウェールズ勅許会計士協会（ICAEW）の地域経済見通しも同様に、エネルギー生産の制約は2026年5～6月に一部緩和されるものの、力強い「キャッチアップ」成長が期待できるのは2027年だと予測する 。

市場が織り込む「不確実性の確率」：Kalshiは何を語るか

こうした不確実性に対し、予測市場はリアルタイムで「集合知」による確率を提供している。プラットフォーム「Kalshi」では、停戦協議や外交シグナルに反応する形で、ホルムズ海峡の交通正常化時期に関する確率が日々変動してきた。

• 2026年5月下旬時点で、Kalshiのトレーダーたちは 「ホルムズ海峡の交通が2026年9月より前に正常化する確率」を64％ と評価していた 。
• この数字は春先より改善を示す一方、依然として遅延リスクが大きいことを物語る。例えば、5月下旬の段階で、「7月までの正常化」の確率は一部の取引で38％前後まで低下する一方、「8月までの正常化」の確率は60％近辺で推移した 。
• Kalshiにおける「正常化」の定義は、国際通貨基金（IMF）のPortWatchプラットフォームが報告する「ホルムズ海峡の7日間移動平均通過船舶数が60を超える」ことである 。

この市場心理が示すのは、トレーダーたちが「2026年夏の終わりまでの正常化」を「五分五分よりは高いが、確実ではない」と見ていることだ。9月前の正常化確率が64％ということは、裏を返せば、約3分の1の確率で混乱がさらに長引く可能性があるということだ。

原油価格と「予備能力」への影響

この「いつか来る回復」は、原油価格と世界の需給バランスに直接的な影響を及ぼす。EIAは、ホルムズ海峡封鎖の長期化を「原油価格の最大の上振れリスク」として挙げてきた 。2026年5月時点の同局の予測では、ブレント原油は2026年5～6月に平均1バレル約106ドルで推移し、生産回復に伴い年末には約89ドルへ下落すると見ていた。もし海峡封鎖が6月いっぱいまで続けば、短期的にはさらに1バレルあたり20ドル押し上げられる可能性がある 。

2027年に関してEIAは、WTI原油先物が平均74ドルまで下がると予測しており、これは供給正常化への期待を反映している 。しかし、混乱の「負の遺産」は、枯渇した世界の石油在庫と、減少したOPECの予備生産能力という形で残る。EIAは今や、OPECの予備能力が2027年に平均日量250万バレルまで低下すると見ている。これは、危機の最中にUAEがその余力を供給減少の穴埋めに使ったことによる直接的な結果であり、従来の予測（380万バレル）からの大幅な下方修正だ 。

結論：数字の大きさよりも、回復の時期が問題だ

BMIが予測する2027年の中東原油生産の急回復は「ホルムズ海峡の再開」「損傷した設備の修復」「想定通りに生産ランプアップが進むこと」という、もっともらしくも壊れやすい前提に立脚している。イラク、UAE、サウジアラビアの成長率が高く見えるのは、比較対象となる2026年の基準値が極端に落ち込んでいるからだ。

本当の問題は「成長率が二桁になるか」ではない。そうではなく、2027年の予測値が完全に達成されるだけの時間的な余裕をもって、回復が始まるかどうかだ。今のところ、Kalshi市場が示す「9月前正常化」確率64％や、ADNOCやアラムコの首脳が示す慎重なスケジュール感は、回復が「起こりそうだが、まだ確定はしていない」ことを示している。