イラン戦争がもたらす世界的インフレ：主要中銀が利下げから利上げ検討へ大転換

韓国国内では、すでに利上げへの思惑が再燃している。3月には原油高を受けて債券利回りが急上昇し、エコノミストからは、BOKがインフレ見通しを上方修正し、追加利下げではなく、むしろ引き締めに動かざるを得なくなる可能性が指摘されていた 。

FRB（米連邦準備制度理事会）：利下げから利上げ「容認」へ

FRBは、最も劇的なタカ派転換を遂げた中央銀行の一つである。2026年3月の連邦公開市場委員会（FOMC）では、政策金利を**3.50%～3.75%**のレンジで据え置いたが、その声明のトーンは市場の予想をはるかに上回る慎重なものだった 。そして4月までに、その姿勢は利上げの公然たる検討へと硬化した。

4月28～29日に開催されたFOMCの議事録では、インフレ率が目標の2%を持続的に上回る場合、「ある程度の政策引き締めが適切になる可能性が高い」と大半の政策委員が考えていることが明らかになった 。FRBのオースタン・グールズビー総裁とベス・ハマック総裁は4月初旬、インフレ抑制が雇用懸念よりも最優先課題に戻ったと強調した 。パウエル議長の最後の会合後に就任するケビン・ウォーシュ次期議長は、単に様子見状態にあるだけでなく、積極的に引き締め方向に傾いている委員会を引き継ぐことになる。

原油価格の高騰が、こうした強硬なレトリックを後押ししている。ダラス連銀は、イラン戦争が2026年のPCE（個人消費支出）総合インフレ率を0.6%ポイント押し上げると試算 。オックスフォード・エコノミクスが試算した最悪のシナリオ（原油1バレル140ドル）では、米国のインフレ率は2023年3月以来の高水準となる**5%**に達し、FRBに利上げを強いる可能性が高いという 。市場はすでに、2026年中の利下げを全く織り込んでいない 。

カナダ銀行も3月、FRBと歩調を合わせてタカ派的な据え置きを決定。政策理事会は「エネルギー価格の高止まりが続けば、その影響が広範かつ持続的なインフレとなることを許さない」と警告した 。

ECB（欧州中央銀行）：現実に押しつぶされる楽観的予測

ECBは2026年3月の会合で、6会合連続の金利据え置きを決めたが、同時にインフレ見通しを大幅に上方修正した。新しいベースラインでは、2026年の総合インフレ率を平均**2.6%**と予測している。これは、2025年12月時点の戦前予測である1.9%からの大幅な引き上げだ 。エネルギーと食品を除くコアインフレ率の2026年の見通しは2.3%である 。

しかし、この予測でさえ、すでに楽観的に見え始めている。ユーロ圏の実際の総合インフレ率は、エネルギー価格の前年比10.9%上昇に牽引され、**2026年4月には3.0%**に達した 。エネルギーを除くコアインフレ率は2.2%だった 。その主因は明白だ。2月に前年比3.1%のマイナスだったエネルギーインフレ率は、戦争とホルムズ海峡の事実上の封鎖により石油・ガス価格が急騰したことで、3月だけで4.9%へと爆発的に上昇した 。

ECBのベースライン予測は、原油・ガス価格が2026年第2四半期に1バレル約90ドルでピークを迎え、その後は下落するという前提に基づいている 。しかし、この予測が発表された時点で、ブレント原油はすでに1バレル112～115ドルで取引されていた 。ECB自身も、エネルギー価格の高止まりが長期化する深刻なシナリオでは、ユーロ圏の総合インフレ率は**2026年に4.4%**に達する可能性があると認めている 。

クリスティーヌ・ラガルドECB総裁は、今回の戦争が「短期的なインフレに重大な影響を及ぼす」と警告している 。ユーロ圏はエネルギー純輸入地域であるため、長期化する中東紛争は物価を押し上げる一方で消費と投資を冷え込ませる、特に強力な経済の足枷となるのだ 。

この先に待つもの：スタグフレーションの世界

これらの中銀による同調的な対応は、一つの居心地の悪い現実を浮き彫りにしている。世界経済は、中央銀行が容易に管理できない「供給ショック」環境に再突入したのだ。エネルギー主導のインフレと戦うために金利を引き上げれば、すでに需要が脆弱な中で景気を冷え込ませるリスクがある。現在の戦略である「金利据え置きと状況次第」では、原油価格が高止まりし、インフレ期待が制御不能になった場合、政策当局者は為す術もなくさらされる。

ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は4月中旬、中東紛争が「大規模な供給ショック」を引き起こし、インフレを加速させると同時に経済活動を冷え込ませるリスク、つまりスタグフレーションの教科書的通りの定義を警告し、そのリスクを率直に総括した 。

2026年半ばの現時点で、全ての主要中央銀行は利下げ局面を停止している。もしエネルギー主導のインフレが夏まで続くようなら、議論の焦点は「利下げするか」から「誰が最初に利上げするか」へと急速に移るだろう。