ソラナ：オンチェーン株式の覇者となった「予想外の王者」

投資家層の拡大も著しいものがあります。2026年3月時点で、約17万7,000のRWA関連ウォレットアドレスが記録され、1,831のトークン化資産により、月間約32億5,000万ドルの取引高が生み出されています。この活動を支える基盤となるDeFi（分散型金融）も大規模で、2026年2月時点でのDeFi総預かり資産（TVL）は約62億6,000万ドル。ステーブルコインのTVLは160億ドルを超え、2021年末と比較して5倍以上に成長しました。

ウォール街を魅了した技術的優位性

ソラナが株式市場で勝利を収めたのは、証券取引において最も重要な「速度」「コスト」「決済のファイナリティ（確定性）」という課題を、そのアーキテクチャが解決したからです。約400ミリ秒のブロックタイムと1セント未満の取引コストは、混雑したり高コストなネットワークでは現実的でない、株式の端数発行や高頻度取引といったユースケースを実現可能にします。

より重要なのは、これらの技術的特徴が根本的に異なる市場構造を可能にすることです。米国の従来型株式市場は、約定日から2営業日後の受渡し（T+2またはT+1）で、取引時間も平日の取引所営業時間に限定されています。一方、ソラナ上のトークン化株式は24時間365日取引でき、決済は数秒で完了するため、既存の取引所が抱える時間的なリスクや地理的制約を取り除きます。規制上の大きな節目として、WisdomTreeはトークン化された短期金融市場ファンド（WTGXX）について、米国証券取引委員会（SEC）から米ドルステーブルコイン「USDC」を用いた即時決済による24時間365日取引の承認を取得。これは、米国ルールの下で真の流通市場流動性を提供する、初の公的ブロックチェーン上の登録ファンドとなりました。

オンチェーン株式市場を構築するプレイヤーたち

トークン化株式におけるソラナの優位性は、単なるネットワーク統計に留まりません。他のブロックチェーンが再現できていない、発行体の活動の集中と、取引所レイヤーの統合こそがその本質です。

オンド・ファイナンスとジュピター

2026年1月、オンド・ファイナンス（Ondo Finance）はグローバルマーケッツ・プラットフォームをソラナに移行し、200以上のトークン化された米国株式とETFをローンチ。既存の市場力学に真っ向から挑戦しました。これらの資産には、NVDA、AAPL、METAといった優良銘柄や、SPY、QQQなどのETFが含まれ、米国の登録ブローカーディーラーが保有する現物株式によって1対1で裏付けられています。オンドは2025年9月のサービス開始以来、既に4億6,000万ドル超のTVLと68億ドルの累積取引高を誇り、ソラナ拡大前から最大のトークン化証券プラットフォームでした。ソラナ上でのこれらの資産の主要な取引インターフェースとなるのは、分散型取引所（DEX）アグリゲーターの「ジュピター」です。

Backed社によるxStocks

オンドの参入以前、ソラナのトークン化株式市場をほぼ独占していたのはxStocksでした。これはBacked Financeが2025年半ばにローンチしたプロダクトで、カストディ（保管）された現物株式と1対1で裏付けられたトークンとして、米国株式をオンチェーン化するものです。最盛期には、xStocksはソラナのトークン化証券市場シェアの約93%を占めていました。2026年初頭までに、このプラットフォームは30億ドル超の総取引を処理し、5万7,000人の保有者を獲得。テスラやサークル、エヌビディアの株式が最も活発に取引されるオンチェーン資産となりました。xStocksは、24時間365日アクセスと即時決済（T+0）への需要が理論上のものではないことを証明したのです。

金融インフラと決済ネットワーク

株式発行体そのものに加え、既存の金融大手が決済・清算機能のためにソラナと統合したことで、機関投資家のワークフローにおける同チェーンの地位はさらに強固になりました。サークル（Circle）のUSDCはソラナ上で支配的なステーブルコインであり、トークン化株式取引の主要な決済基盤として機能しています。ペイパル（PayPal）のステーブルコインPYUSD、ビザ（Visa）、ワールドペイ（Worldpay）も加盟店決済や送金のためにソラナ上で積極的に構築を行っています。WisdomTreeはネットワーク上でのトークン化証券のネイティブ発行を可能にしました。また、Maple Financeは2025年半ばまでにソラナ上で24億ドル超の資産をトークン化しており、クレジット市場に厚みを加えています。

エコシステムを支える米国債商品

成長の主役は株式ですが、ソラナのRWAは大規模なトークン化米国債商品によって支えられています。ブラックロック（BlackRock）のBUIDLファンドはソラナ上で約2億5,500万ドルを運用し、オンドの米ドル利回り商品（USDY）やOUSGも、利回りを生む国債エクスポージャーを提供しています。これらの商品は、トークン化株式に投資されるのを待つ遊休資本がステーブルコインで眠っている間にもリターンを得られるようにする、安定したオンチェーンの利回り基盤を提供し、広範な証券エコシステムを成立可能にしているのです。

成長を解き放った規制のブレイクスルー

ソラナが「株式の場」として台頭できたのは、2025年から2026年初頭にかけて相次いだ、法的環境を「敵対的な不確実性」から「構造化された明確性」へと変えた規制当局の決定無しにはあり得ませんでした。

2026年3月17日：SOLがデジタル商品に分類

最も重大な単独イベントは、2026年3月17日にSECと米国商品先物取引委員会（CFTC）が発表した、68ページに及ぶ共同解釈枠組みです。この文書は、ビットコインやイーサーを含む他の15の資産と共に、**SOLを明示的に「デジタル商品」**と分類し、トークン自体が未登録証券として扱われるという脅威を取り除きました。この分類は、機関投資家である発行体、名義書換代理人、取引所がソラナネイティブのプロトコル上で証券商品を構築するために必要な法的確実性を提供するものです。このガイダンスはまた、デジタル商品、デジタルコレクション、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券を区別する明確なトークン分類を生み出し、プロトコルへのステーキング活動が証券規制の対象外であることも明確化しました。

2026年1月28日：トークン化証券の分類

このデジタル商品に関する裁定の2か月前、SECの企業金融部、投資運用部、取引・市場部の3部門が共同声明を発表し、トークン化証券の規制上の取り扱いを明確化しました。この声明では、トークン化証券を「連邦証券法上の『証券』の定義に列挙されている金融商品で、所有権の記録が全面的または部分的に暗号資産ネットワーク上で維持されるもの」と定義。新たなルールを作るものではありませんでしたが、その後の金融商品が構築される法的枠組みを確立しました。

政策関与とDeFi規制

ソラナ政策研究所（Solana Policy Institute）は、現在進行中の規制に関する議論を形成する上で積極的な役割を果たしています。2026年4月、SECの暗号資産タスクフォースに対して正式な意見書を提出し、非仲介型プロトコルは、カストディ、注文板の運営、利用者に代わる裁量といった中核的な仲介機能を欠くため、取引所や代替的取引システム（ATS）として扱うべきではないと主張しました。この意見書は、機能ベースで技術中立的な規制枠組みの採用を促しています。より広範な暗号資産タスクフォースは、AMM（自動マーケットメイカー）に基づくトークン化証券の取引や、カストディルール、オンチェーンの情報開示基準をどのように扱うかについて、業界からの意見を募っており、他の意見書では、DeFi特有のブローカー/ATS枠組みや、直接のオンチェーン発行に対応するための法改正の必要性が訴えられています。

ステーキングの前例

遡って2025年8月、SECは既にイーサリアムとソラナのステーキングプロトコルを証券法の適用から免除し、mSOLのようなリキッドステーキングトークンを「非証券」に再分類することで、機関投資家のステーキング参加やETF商品の組成への道を開いていました。デジタル商品分類、トークン化証券の分類、そしてステーキング免除という、これらの一連の決定が積み重なった結果、大手金融機関がソラナ上での事業構築を確約できるほどに強固な規制基盤が整ったのです。

より大きなRWA市場におけるソラナの立ち位置

ソラナの株式分野での勝利は、より広範なリアルワールドアセット（RWA）市場と比較すると、その実態がより鮮明になります。2026年初頭時点で、トークン化RWA市場の総額は（ステーブルコインを除いて）約190億8,000万ドルでした。イーサリアムが約123億ドルと絶対額でリードし、BNBチェーンが約20億ドルでこれに続きます。ソラナの8億7,300万ドル、つまり市場全体の4.57%のシェアは、第3位に位置付けられます。

しかし、これらの数字の「中身」こそが本当のストーリーを物語ります。イーサリアムのRWA優位性は、株式ではなく、プライベートクレジットや米国債トークンに大きく偏っています。ソラナは、そのRWA成長を「株式」というサブセグメントに集中させ、トークン化株式市場で不釣り合いなほどのシェアを獲得しました。その理由はまさに、高速かつ低コストのインフラが証券取引のパフォーマンス要求と一致したからに他なりません。

ソラナの地位を防御可能なものとしているのは、xStocks、Ondo Global Markets、ジュピターのDEXアグリゲーターという、その上に構築することを選んだ株式中心のプラットフォームの集積度です。ブラックロック、サークル、ペイパルといった機関投資家の存在が、さらに重力を加えています。このエコシステムは、単に理論上高速であるだけではなく、「高速であり」、かつ実際に機能する市場に必要な発行体、取引インターフェース、ステーブルコインの決済基盤を備えている点が決定的に異なるのです。