ASML株、2026年2Q決算後の見方：業績見通しは強化、投資のハードルは上昇

ASMLの2026年第2四半期決算は、同社の事業見通しを明確に押し上げた。売上高は93億ユーロ、粗利益率は54.0%、純利益は29億ユーロ。第3四半期については売上高110億〜120億ユーロ、粗利益率55%〜57%を見込み、2026年通期の売上高予想も430億〜450億ユーロへ引き上げた。通期の粗利益率見通しは54%〜56%となっている。154

この内容は、長期的な強気材料として十分に評価できる。ただし、業績見通しが改善したからといって、株価がどの水準でも魅力的になるわけではない。AI関連の半導体投資が数年単位で続くこと、そしてASMLが高い期待を背負った生産能力拡大を計画どおり実行できることが、今後の投資判断の前提になる。

2Q決算で確認できたこと

数字そのものは好調だが、売上高の中身にも注目する必要がある。ASMLによると、第2四半期の売上高が会社予想の上限を上回った主な要因は、Installed Base Management（既存装置の保守・アップグレード関連事業）の売上高が想定以上に伸びたことだった。14

既存装置関連事業は、利益率の高い継続収益になり得る。一方で、投資家は、サービスやアップグレードの強さと、新規リソグラフィー装置の納入時期・製品構成を分けて見る必要がある。

通期見通しの引き上げは、それでも重要な意味を持つ。2026年の売上高予想は従来の360億〜400億ユーロから430億〜450億ユーロへ、粗利益率予想は51%〜53%から54%〜56%へ引き上げられた。12 第3四半期も売上高110億〜120億ユーロ、粗利益率55%〜57%という強い見通しだ。2

つまりASMLが示したのは、単一四半期の上振れだけではない。ロジック半導体とメモリーの顧客需要、装置出荷、アップグレード、そして半導体設備投資サイクル全体への自信である。

強気シナリオ：AI需要が半導体製造装置まで波及

AIインフラへの投資は、GPU設計会社やクラウド事業者だけでなく、半導体製造装置のレイヤーにも広がっている。NVIDIAは四半期売上高962億ドルを計上し、次の四半期について1080億ドルの売上高を見込んだ。この数字は、川下のAIインフラ投資が依然として非常に強いことを示している。17

ASMLは、その投資連鎖の上流に位置する。最先端半導体の製造に不可欠なEUV（極端紫外線）露光装置を供給しているため、先端ロジックやメモリーの顧客が投資を続ければ、装置本体だけでなく、保守やアップグレードにも複数年にわたる需要が生まれる可能性がある。

同社が引き上げた業績見通しと生産能力計画は、顧客が単発の発注サイクルではなく、数年先を見据えて投資していることを示唆する。12

ASMLは2027年に、Low-NA EUVと液浸DUVの関連生産能力を30%増やす計画を示し、2028年についても追加増強を検討している。33 需要を見越してメーカー側が能力増強に動くこと自体が、既存の生産能力だけでは顧客の要望に十分応えにくい状況を示す重要なシグナルだ。

それでも株価評価が重要な理由

優れた事業であっても、期待が高すぎれば投資対象として割高になり得る。ASMLのプレミアム評価には、現在の利益だけでなく、今後も続く成長、高い設備稼働率、利益率の維持、そして将来の増産計画の成功が織り込まれている。

そのため、今後の決算では合格ラインが上がる。売上高が予想を上回っても、その主因が既存装置関連事業であり、EUVの受注や装置構成、納入時期に弱さが見られれば、株式市場が好感するとは限らない。反対に、複数年にわたる需要の確度が高まれば、四半期ごとの数字にばらつきがあっても高い評価を支えられる可能性がある。

ここで区別したいのが、事業の質と買値だ。ASMLの競争力と需要見通しが引き続き非常に強くても、株価にはなお安全余裕が必要になる。

注視すべき主なリスク

輸出規制と中国事業

ASMLは海外売上高と世界各地の顧客基盤に依存しているため、規制は重要な不確実性となる。DUV装置の出荷、装置の保守、顧客へのアクセスに関する制限が強まれば、地域別売上高、既存装置関連収益、納入スケジュールが変わる可能性がある。影響は四半期ごとに均等に表れるとは限らず、地域別の売上構成とサービス収益への依存度を確認する必要がある。

また、確認済みの会社開示と、根拠が明確でない出荷報道は分けて考えるべきだ。ASMLによる説明や規制当局の資料など、信頼できる一次情報がない限り、未確認のうわさを政策や事業運営の変化を示す証拠として扱うべきではない。

生産能力拡大の実行

生産能力を30%増やす計画は大きな成長機会である一方、実行リスクも伴う。サプライヤー、製造工程、熟練人材、顧客側の発注・納入計画が、増産を支えられるかが重要になる。能力増強は、実際に装置として完成し、許容できる利益率で顧客へ納入されて初めて価値を持つ。

半導体サイクルの変動

AI需要が強くても、個々の顧客が設備投資の時期を調整することはある。納入延期、発注時期、製品構成の変化によって、長期的な成長シナリオが崩れていなくても、ASMLの四半期業績は変動し得る。市場の期待が高いほど、こうした通常のタイミング差が株価に大きく影響する可能性がある。

High-NA EUVの立ち上がり時期

High-NA EUVは、短期の売上高にすぐ反映される事業というより、将来の成長オプションとして見るのが適切だ。顧客による認定、量産への採用、装置の納入時期、半導体メーカーが大規模に利用するまでの速度によって、収益への貢献時期は変わる。

したがって、短期の株価評価では、High-NAの潜在的な成長をすべて目先の利益として織り込むべきではない。既存のEUV事業、サービス事業、確認済みの生産能力拡大を中心に評価し、High-NAについては採用の進展に応じて段階的に見積もるのが妥当だ。

次回決算で確認したい5つのポイント

次回の決算は、以下の5点から読み解きたい。

1. 受注高は強いままか、EUVの比率はどの程度か。 売上高は過去の受注を反映するが、受注高のほうが将来需要を見通しやすい。
2. 顧客はLow-NA EUVとHigh-NAをどの時期に発注・納入するのか。 製品構成とタイミングが、需要が売上高へ転換される速度を左右する。
3. 2027年の生産能力30%増は予定どおり進んでいるか。 発表された増加率だけでなく、サプライヤー、設備投資、製造体制の具体的な進捗を確認したい。
4. 中国向けの装置販売、サービス、輸出許可の前提に変化はあるか。 規制変更は新規装置だけでなく、既存装置基盤にも影響し得る。
5. 高い粗利益率は持続的な製品構成によるものか。 新規システム、アップグレード、既存装置関連事業のどこが利益率を押し上げているのかが重要になる。

投資家への結論

ASMLの2Q決算は、同社の業績軌道をより強気に見る根拠を与えた。会社予想を上回り、通期見通しを引き上げ、顧客需要に対応して生産能力も拡大しようとしている。1533

投資判断の材料が悪化したわけではない。むしろ、求められる水準が一段と高くなった。すでに保有している投資家にとっては、今回の結果は長期保有を支える材料になり得る。一方、新規投資を検討する場合は、急な株価上昇を追いかけるより、複数回に分けて購入するほうが慎重な選択となる可能性がある。

最終的に重要なのは、EUV受注、装置納入、生産能力拡大、利益率が、現在のAI熱を数年にわたる利益成長へ変えられるほど強いかどうかだ。ASMLの事業の希少性は依然として魅力的だが、その魅力を株主リターンへつなげるには、需要の持続性と実行力の両方が必要になる。