ビットコインの「マックスペイン」は満期価格の磁石になるのか？919件の検証結果

ビットコインのオプション満期で、価格が「マックスペイン」に引き寄せられるとは限りません。デリビットのオプション満期919件を調べた分析では、6銘柄すべてで、決済価格に近かったのはマックスペイン水準よりも満期6時間前の取引価格でした。分析対象にはビットコインも含まれています。3

ただし、これは「どちらの水準が決済価格に近かったか」を比べた結果です。価格がマックスペインに向かって動くことが一度もない、あるいは満期前後の値動きの原因が特定された、という意味ではありません。

マックスペインとは

マックスペインとは、特定の満期における未決済のコールとプットについて、合計の本源的価値が最小になる決済価格のことです。オプションの建玉がどのように分布しているかを示す指標であり、それ自体が相場予測になるわけではありません。24

満期に向けて価格を引き寄せる「磁石」のように語られることもありますが、計算上の水準と価格予測は別物です。マックスペインが示すのは、異なる決済価格になった場合にオプション全体の本源的価値がどうなるかであって、ビットコインが実際にどこで取引されるかではありません。24

919件の検証で分かったこと

分析では、2026年2月14日から9月18日までのデリビットのオプション満期919件を、6銘柄にわたって調査しました。各満期について、決済価格がマックスペイン水準と、決済の6時間前に取引されていた価格のどちらに近かったかを比較しています。その結果、調査対象の6銘柄すべてで、決済価格は6時間前の取引価格により近い水準でした。3

また、分析ではタイミングによる違いも報告されています。満期の1日前にはマックスペイン方向への引き寄せが一部見られたものの、満期直前の数時間にはその効果が確認されなかったとしています。3 これは分析結果の報告であり、マックスペインが値動きを引き起こす証拠ではありません。

どう参考にすればよいか

満期が近い局面の短期的な目安としては、この検証ではマックスペインより、満期6時間前の実際の取引価格のほうが決済水準に近い参照点でした。3 もっとも、現在価格が決済価格を確実に予測できるということではありません。あくまで今回の比較では、そちらのほうが近かったという結果です。

実務的には、マックスペインをビットコインの単独の目標価格とみなすのではなく、オプションの建玉状況を把握するための情報の一つとして扱うのが妥当です。この検証が比べたのは決済価格までの距離であり、マックスペインを使った売買戦略が利益を生むかどうかや、満期時の価格にほかの市場要因が影響するかどうかを検証したものではありません。