満期前にBTC価格はマックスペインへ向かうのか

マックスペインは、満期を迎えるオプションの建玉をもとに算出する水準であり、BTCがその価格で満期を迎えると予測する指標ではありません。報告されている2つの検証では、満期価格がマックスペインへ確実に引き寄せられるという見方に疑問が示されています。ただし、いずれもビットコイン単独の効果を確定させる結果ではありません。12

マックスペインが示すもの

マックスペインとは、ある満期のオプション建玉全体について、権利保有者が合計で最も大きな損失を被る価格水準を計算したものです。さまざまな満期価格を仮定し、それぞれの価格で未決済オプションの本質的価値を計算して比較します。8

つまり、これは「仮にこの価格で満期を迎えたら、建玉全体がどうなるか」を示す計算です。価格が実際にそこへ向かうことを示す予測ではありません。

検証で報告された結果

6つの暗号資産を対象に、Deribitのオプション満期919件を調べた検証では、満期の6時間前にマックスペインを記録し、最終価格がその水準と当時の市場価格のどちらに近かったかを比較しました。結果は、6銘柄すべてで、満期価格はマックスペインよりも確認時点ですでに付いていた価格に近いものでした。この919件は複数銘柄を含むため、ビットコインだけの検証結果ではありません。2

別の検証では、BTCとETHの満期404件を合わせたデータで、マックスペインが満期価格を的中させた割合は35％だったと報告されています。これはBTC単独の的中率ではありません。また、公開されている概要だけでは、結果をさらに詳しく評価するための手法が十分に示されていません。1

どこまで言えるのか

これらの結果は、少なくとも「満期直前にマックスペインが価格を安定して引き寄せる」という見方を弱めます。一方で、2つの検証は対象データも成功の定義も異なるため、同じ条件の実験として単純に比較することはできません。12

また、マックスペインが価格にまったく影響しないことや、それを使った特定の売買戦略が機能しないことまで証明されたわけではありません。示されているのは、マックスペインに向かうBTC固有の動きが安定して起きると、報告されたデータからは確認できないということです。12

相場を見るときの使い方

マックスペインは、未決済のオプションがさまざまな満期価格でどう評価されるかをまとめた、オプション市場の参考情報の一つとして見るのが適切です。満期が近づけばBTCが必ずその水準へ動く、と決めつけるのは避けたいところです。利用できる検証結果は慎重な見方を促していますが、ビットコイン単独でどのような影響があるのかは、なお不確かです。128