NokiaのアジアAIインフラ戦略：インドネシアのZankoreと台湾モバイル、そして投資家の懐疑論のギャップ

Nokiaの役割は、AIファブリックを接続する光ネットワーク、IPルーティング、5G RANインフラを提供することである。また、NokiaとIndosatは、AI-RANアーキテクチャを展開するための全国的な商用契約を締結。2026年末までにフィールドトライアルを実施し、2027年には本格的な展開を見込んでいる。NokiaはIndosatのネットワーク全体に低バンドおよびミッドバンドの5Gを展開し、NVIDIAとの協力によりネットワークエッジでのAI推論を可能にする。

台湾モバイル：AIネイティブ5Gの実証実験の場

2026年7月、Nokiaは台湾モバイルと5G拡張契約を締結した。これは2020年以来、最大かつ技術的に最も野心的なアップグレードとなる。この契約は、NokiaのAirScaleポートフォリオと、ネットワークインテリジェンス、エネルギー管理、自動化、復元力という4つの異なるAIアプリケーションを通じて、AI推論を無線アクセスネットワーク（RAN）に直接組み込むものである。

2025年3月の覚書から始まったこの取り組みは、現在、ネットワーク全体への商業展開へと移行している。単にハードウェア容量を追加するのではなく、Nokiaはネットワークが自律的に調整、修復、電力管理を行うことを可能にするAI駆動型ソフトウェアを導入している。台湾は事実上、AIネイティブなモバイルインフラの実験場となりつつある。

強気の根拠：急増する受注、インサイダー買い、アナリストの格上げ

注目すべき数字が並ぶ。NokiaのAI・クラウド受注は、2026年第1四半期の10億ユーロから第2四半期には28億ユーロに急増。AI＆クラウド部門の売上高は前年同期比で2倍以上となった。ウォール・ストリート・ジャーナルは、Nokiaが携帯電話から「AIブームを支えるデータセンター内の重要なインフラ」の供給へと軸足を移したと指摘している。

インサイダーも自社株を買い進めている。CEOのジャスティン・ホタード氏、最高開発責任者のコンスタンティ・オフチャレク氏、そしてビクトリア・ハンラハン氏やクリステン・プレスナー氏などの上級管理職は、今年に入ってから市場ですべて株式を購入している。7月24日だけで、3人のインサイダーが合計165,293株を取得した。BofAはNokiaの株価目標を18.50ドルに引き上げ、買い推奨を継続。JPモルガンもオーバーウエイト評価と18.00ユーロの目標株価を再表明した。SEBエクイティーズはNokiaを買いに格上げし、目標株価を12ユーロとした。

弱気の根拠：なぜ懐疑論が続くのか

これらの明るいシグナルにもかかわらず、いくつかの具体的な懸念材料が多くの投資家を慎重にさせている。

• フリーキャッシュフローが依然としてマイナス。 2026年第2四半期、AI・クラウド受注はNokiaの四半期売上高の6.3倍に達したが、フリーキャッシュフローは依然としてマイナスであり、受注残高がどのように資金調達され、最終的にどれだけの収益性をもたらすのか疑問視する声がある。

• 既存の通信事業が弱体化。 投資家はNokiaのAIへの野心と、鈍化する既存事業、実行リスク、そして有意義な短期的な利益成長の欠如を比較検討している。AI-RANの発表と第2四半期決算後、株価は約7%下落。市場は受注量よりも短期的な利益率の圧力に注目した。

• 株価は1年で440%も上昇済み。 株価が16年ぶりの高値を更新するという劇的な上昇の後、多くの機関投資家は、AI関連の好材料がバリュエーションを正当化できるだけの一貫した利益成長を十分な速さで生み出せるかどうか疑問視している。BofAとJPモルガンのアナリストは、買い推奨の根拠は「控えめな短期業績見通しにもかかわらず」AIの受注残にあると明言している。

• インサイダー買いは時価総額比で小規模。 インサイダーによる購入は方向性としては強気のシグナルだが、その絶対額は数十万株単位であり、時価総額が数十億ユーロの企業にとっては控えめな規模である。

中心となる緊張関係

Nokiaはアジアで大規模なAIインフラ契約を獲得しており、中期的には有利な立場にある。Zankoreプラットフォームと台湾モバイルとの契約は、主要パートナーからの現実的で複数年にわたるコミットメントである。受注パイプラインも急速に拡大している。しかし、市場はこれらの受注がプラスのフリーキャッシュフローと意味のあるEPS成長に転換されるのを確認してからでなければ、変革を完全に価格に織り込もうとしない。

今のところ、Nokiaは依然として二面性を持つストーリーである。現場では信頼できるAIへの転換を実行しているが、依然として利益ではなく将来の約束で評価されている企業なのである。