そのため、日本当局は通常、いきなり米国債を売るのではなく、流動性の高いドル預金などの資産から介入資金を確保する傾向があります。
この方法にはいくつかの利点があります。
ただし、介入が長期化すると、こうした現金に近い資産は減っていきます。その場合、米国債などの証券売却が必要になる可能性もあり、そうなると世界の金融市場への影響が大きくなります。
円の弱さを説明する最も大きな要因は、日本と米国の金利差です。
米国の金利が日本より大幅に高い場合、投資家は次のような取引を行います。
これは「キャリートレード」と呼ばれる取引で、次の流れを生みます。
この構造が続く限り、為替介入だけで長期的な円高を作るのは難しいとされています。
市場では1ドル=160円前後が心理的な節目として強く意識されています。
ただし、日本政府が守ろうとしているのは特定の数字というより、急激な円安のスピードです。
日本の円防衛は、日本国内だけの問題ではありません。
理由はシンプルで、日本は
という立場にあるからです。
もし日本が米国債を大規模に売却すれば、
などに影響が及ぶ可能性があります。
つまり日本の政策は、為替市場だけでなく世界の債券市場にも波及する可能性があります。
日本には巨額の外貨準備があり、為替介入によって円安のスピードを抑えることは可能です。しかし、円安の根本要因である日米金利差が大きい限り、介入だけでトレンドを変えるのは簡単ではありません。
さらに、もし介入資金を米国債売却で賄えば、米国金利を押し上げてドルを強くする可能性があります。結果として、円を守るための行動が逆に円安圧力を生むという難しいジレンマが存在しているのです。
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