データセンターIPOの明暗　DayOneが進み、SB Energyが足踏みする理由

データセンターIPOをめぐる市場では、AI需要の大きさだけでなく、「施設を完成させ、電力を供給し、実際の売上にできるか」が問われている。金利が高いほど、建設に多額の資金を要する計画のハードルは上がる。シンガポールを拠点とする運営会社DayOneは早ければ11月の米国上場を目指す一方、ソフトバンク傘下のSB Energyは、評価額や顧客構成への懸念を受けて上場計画を遅らせている。12

DayOneは上場準備を継続、条件はまだ未確定

DayOneは、最大50億ドルを調達し、約200億ドルの評価額で米国上場を目指す可能性が報じられている。ただし、これは関係者の話に基づく見通しで、正式な募集条件ではない。115

DayOneはデータセンターの運営会社と紹介されている。一方、今回参照できる報道には、稼働容量や電力調達、顧客構成についてSB Energyと同じ基準で比較できるだけの情報はない。上場が実現するか、またどのような評価額になるかも、現時点では決まっていない。1

SB Energyは「大きな計画」と「現在の実績」の距離が焦点に

SB Energyの評価額は500億ドル以上になる可能性があると報じられている。しかし、IPO申請時点で、同社のデータセンター事業に稼働中の施設はなかった。25

同社が示す約4390億ドルの受注残と、契約済みまたは建設中とされる8.8ギガワットのデータセンター容量は、将来の事業規模を示す数字だ。稼働済み施設の容量や、そこからすでに得ている売上とは異なる。56

実際、2026年上半期の売上約1億3900万ドルは従来のエネルギー事業によるもので、稼働中のデータセンターからの売上はなかった。また、当面のデータセンター賃料はソフトバンクとOpenAIに結びついており、顧客が限られている点も投資家の懸念材料とされる。45

契約があっても、建設と電力のリスクは残る

大きな受注残は将来の需要を示すが、それだけで現在の収益を裏づけるわけではない。SB Energyの場合、契約容量や受注残の大きさと、データセンターがまだ稼働しておらず、同事業の売上も発生していないという状況をあわせて見る必要がある。456

顧客との長期契約は需要を示す材料になる一方、契約先が少数に偏れば顧客集中のリスクが残る。投資家が評価額に疑問を示し、希望する価格帯で買い手を十分に集めるのが難しかったとの報道もある。245

さらに、顧客が決まっていても、施設の建設や電力供給が予定どおり進むとは限らない。Oracleは、Blue Owl傘下の企業がニューメキシコ州で進めるデータセンター計画について、電力確保の遅れの可能性を理由に不可抗力条項に関する通知を出した。ロイターは、計画が約1年遅れる可能性を報じている。1920

DayOneの上場準備が示すこと、示さないこと

DayOneが上場準備を進めていることは、金利上昇や業界内の遅延があるなかでも、データセンター企業のIPO計画が一様に止まったわけではないことを示す。1 ただし、11月の上場や報じられた評価額が確実だという意味ではない。どちらも現段階では見通しにすぎない。115

また、公開情報だけでは、DayOneとSB Energyの稼働容量、確保済みの電力、売上の見通しを同じ条件で比べられない。報道上の明確な違いは、DayOneが運営会社とされるのに対し、SB Energyのデータセンター群は申請時点で稼働していなかったことだ。15 投資家が判断するには、どれだけの施設がすでに顧客にサービスを提供しているのか、どの容量が計画段階なのか、電力や契約がそれぞれをどこまで支えているのかを確認する必要がある。

Switch、Vantage Data Centers、CyrusOneもIPO候補として報じられている。13 これは上場を検討する企業が控えていることを示すが、どの企業のIPOも歓迎される保証ではない。問われるのは、稼働済みの容量、建設の進み具合、電力供給の確度、顧客の広がり、そして契約がいつ売上になるかだ。

市場の焦点は、契約済みで電力も確保され、実際に供給できる容量と、まだ計画表の上にある容量との違いに移っている。DayOneの前進とSB Energyの延期は、AIインフラという看板だけでは、公開市場の投資家を納得させにくくなっていることを物語る。1230