原油価格が下がっても燃料が安くならない理由

イラン戦争は、原油を地中から取り出せるかどうかだけの問題ではない。2月28日の開戦以降、エネルギー施設への攻撃とホルムズ海峡の実質的な閉鎖によって、原油を製品に変え、船で市場へ届け、在庫で需給のずれを吸収する一連の仕組みが揺らいでいる。

そのため、原油価格の代表的な指標であるブレントが下落しても、ガソリンや軽油、ジェット燃料、LPGがすぐに安くなるとは限らない。市場のボトルネックは、原油そのものから、精製と輸送、そして在庫へ移ったからだ。

原油は燃料の出発点にすぎない

原油は、そのままでは多くの自動車、トラック、航空機、暖房設備で使えない。製油所に運び、用途に応じた燃料へ精製し、さらに必要な地域へ輸送する必要がある。

今回の戦争では、この各段階が同時に損なわれた。

• 製油所が原料を確保できず、稼働を落としている。 IEAによると、中東と原料制約に直面したアジアの製油所は、4月の処理量を日量約600万バレル削減した。
• 主要輸出ルートが安定して使えない。 ホルムズ海峡を通る原油・石油製品の流量は、戦前の1日約2,000万バレルから、3〜5月の平均で270万バレルに減少した。
• 代替ルートへの切り替えには限界がある。 6月には湾岸からの輸出が回復したものの、迂回輸送分を含む湾岸全体の石油輸出は日量1,610万バレルにとどまり、開戦前の平均2,400万バレルを大きく下回った。
• 不足分を在庫が埋めている。 貯蔵された燃料が減れば、供給と船舶の双方が制約されるなかで、買い手は限られた新たな貨物を奪い合うことになる。

つまり、問題は「地下に原油がない」ことではなく、需要地に届けられる燃料が不足していることだ。

ブレントが下がっても軽油とガソリンが高いわけ

原油と精製品はつながった市場だが、同じ商品ではない。ブレントは原油の限界的な価値を示す一方、軽油やガソリンの価格は、製油所の歩留まり、地域在庫、燃料規格、運賃、保険料、船舶の空き状況にも左右される。

そのため、原油が安くなっているのに、精製燃料だけが高止まりするという一見矛盾した動きが起きる。IEAは7月の評価で、原油供給の増加が原油価格を大きく押し下げた一方、精製品市場は逼迫していると説明した。6月の世界の製油所稼働量は前月より日量150万バレル増えたが、前年同月比ではなお600万バレル少なかった。中東の輸出向け製油所は再稼働しておらず、ロシアでは攻撃の影響で処理量が減り、アジアの製油所も低い稼働率にとどまった。

原油が安くなっても、精製能力不足は解消しない。製油所の生産量が需要の減少幅を上回って落ち込めば、原油価格が下がる局面でも精製品の利幅は拡大する。

ホルムズ海峡は原油だけでなく完成燃料も止める

ホルムズ海峡は一般に原油輸送の要衝として知られている。しかし実際には、原油、精製品、LPGのすべてが通過する。通航量が長期間落ち込めば、製油所は原料を受け取れず、輸入国は完成した燃料を受け取れないという二重の問題が生じる。

IEAによると、海峡を通る流量は戦前の約2,000万バレルから、混乱が続いた最初の3カ月間に平均270万バレルまで低下した。 その後、ロイターは、イランが交渉継続中は海峡を閉鎖すると表明し、船舶の通過数が10日間平均の約11隻から6隻に減ったと報じた。

限られた船が通過できても、通常のサプライチェーンが復元されたことにはならない。タンカー会社、保険会社、商社、買い手に必要なのは、偶発的な通過ではなく予測可能なアクセスだ。危険料や保険料、航海時間の上昇は、実際に運ばれる貨物の到着コストも押し上げる。

ロシアが地域危機を世界的な軽油問題に広げる

精製危機は湾岸地域に限られない。ウクライナによる攻撃で、ロシア中部の主要製油所は燃料生産を停止または縮小した。ロイターによると、影響を受けた製油所はロシアのガソリン生産の約30％、軽油生産の約25％を担っていた。

モスクワはこれに対し、輸出規制と輸入に動いた。製油所攻撃の後に国内の不足と価格高騰が発生したため、ロシアは軽油の輸出を禁止し、燃料を輸入すると表明した。 その後、ロイターが船舶追跡データと関係筋の情報をもとに報じたところでは、韓国からロシアへ約3万トンの精製燃料が輸送された。貨物には軽油と、場合によってはジェット燃料が含まれていた可能性がある。

ロシアの海上石油製品輸出は7月、前月比で約3分の1減少し、約390万トンとなった。 ロシア政府はその後、ガソリンと軽油の輸出禁止を2027年1月31日まで延長した。

主要な燃料輸出国であるロシアが、通常なら軽油市場の需給を調整する地域や商社へ安定供給できなくなれば、代替貨物を求める競争が他の市場にも広がる。ある国の製油所停止が、別の地域の燃料価格を押し上げる理由はここにある。

在庫は市場の「ショックアブソーバー」

石油在庫は通常、供給と需要の一時的なずれを吸収する。製油所の停止、タンカーの遅延、短期間の輸出規制が起きても、在庫があれば市場はすぐには崩れない。

しかし、複数地域で混乱が長引けば、在庫で埋め続けることはできない。IEAは8月の見通しで、2026年の世界の石油供給が日量430万バレル減少し、同年第3四半期には日量180万バレルの市場不足が生じると予測している。

サウジアラビアの国営石油会社アラムコのアミン・ナセル最高経営責任者（CEO）は、戦争開始以降の累積供給損失が26億バレルを超え、世界の在庫が減少していると述べた。 IEAの過去の報告でも、対象期間中の世界の在庫は平均で日量380万バレル減少したとされている。

公表される在庫の数値は、対象地域やデータセット、計測期間によって異なる。ただし、共通するシグナルは明確だ。市場は在庫を取り崩して衝撃を和らげてきたため、次の停止や海峡閉鎖が起きたときの余力が小さくなっている。

船を増やしても製油所の代わりにはならない

通常の航路が危険になれば、船は遠回りをし、安全な通航時間を待ち、より高い保険料や運賃を要求する。世界の船隊が物理的に消えたわけでなくても、航海の長期化によって利用可能な船舶は実質的に減少する。

アブダビ国営石油会社ADNOCの物流部門、ADNOC Logistics & Servicesは、超大型ガス運搬船（VLGC）5隻と超大型原油タンカー（VLCC）6隻を約13億ドルで取得した。 この取引は、不安定な市場で原油とガスの輸送能力を確保することの戦略的価値を示している。

ただし、船舶の増強は、損傷した精製設備を修復したり、すぐに軽油やガソリンを生産したりするものではない。輸送のボトルネックを一つ緩和できても、燃料不足の中心部分は残る。

ホルムズ海峡が再開しても、危機はすぐに終わらない

海峡の再開は不可欠な第一歩になる。航行に伴う危険料を下げ、足止めされていた貨物を動かし、原油とLPGの流れを回復させる可能性がある。

しかし、それだけでは次の問題を直ちに解決できない。

1. 損傷した製油所の修復
2. 特殊な精製設備の調達
3. 安全上の理由で停止した設備の再稼働
4. ロシアの輸出規制の解除
5. 混乱中に減少した燃料在庫の再構築

アラムコのナセルCEOは、海峡が再開しても正常化には時間がかかると警告し、システムが完全に回復するまで最大18カ月かかる可能性があるとの見方を示した。 IEAも、ホルムズ海峡の再開とバブ・エル・マンデブ海峡の自由な通航を可能にする合意がなお見通せないとして、供給減少を予測している。

回復は段階的になる。まず航行の安全性が高まり、滞留していた貨物が動き出す。次に製油所の稼働率が上がり、最後に減少した燃料在庫が積み増される。海峡の再開は、その最初の段階にすぎない。

結論：焦点は原油価格ではなく、燃料を届ける力

この混乱を単なる原油価格危機と呼ぶと、家計や企業に影響を与える仕組みを見誤る。今回の戦争が傷つけたのは、原油を実際に使える燃料へ変え、国境を越えて運ぶシステムだ。

特に重要なのは、次の4つの制約が重なっていることだ。

• 製油所の処理量減少
• ホルムズ海峡など海上輸送ルートの制約
• 製油所攻撃後のロシアの燃料輸出減少
• 繰り返す供給ショックを吸収できなくなりつつある在庫

この組み合わせがある限り、ブレントが下落しても、軽油やガソリンなどの精製品は高止まりし得る。製油所が修復され、海運が安定し、在庫が積み直されるまで、原油生産が回復しても世界のエネルギー市場は不安定なままだろう。