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アンソロピック、IPO後も「投資適格」に届かない可能性 ブラックストーンが見通し修正
ブラックストーンは従来の投資適格への格上げ期待を後退させ、アンソロピックがIPO後もBB格帯の投機的格付けにとどまる可能性を示したと報じられています。 KBRAは6月、アンソロピックを投資適格の一段下にあたるBB+と評価。新たな劣後債も同程度の評価になるとの見方が伝えられていますが、確定した格付けではありません。
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研究の答え
重要なポイント
- ブラックストーンは従来の投資適格への格上げ期待を後退させ、アンソロピックがIPO後もBB格帯の投機的格付けにとどまる可能性を示したと報じられています。
- KBRAは6月、アンソロピックを投資適格の一段下にあたるBB+と評価。新たな劣後債も同程度の評価になるとの見方が伝えられていますが、確定した格付けではありません。
- IPOは株式で資金を調達する機会にはなりますが、それだけで借入金利の低下や投資適格への移行が保証されるわけではありません。
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ブラックストーンは、アンソロピックのIPO後の信用格付けについて、従来の見通しを修正したと報じられています。以前は投資適格への格上げを想定していたものの、現在は投資適格に届かないBB格帯にとどまる可能性があるとの見方です。これは報道された予想であり、格付け会社が新たな評価を正式に発表したという意味ではありません。2
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この見通しは、ブラックストーンが中核投資家として関わる半導体向け融資「Project North Star」にも関係します。IPOで知名度が上がり、株式による資金調達が可能になっても、それだけで信用格付けが投資適格になったり、借入コストが下がったりするとは限りません。
ブラックストーンの見通しと、KBRAの6月評価
格付け会社KBRAは6月、アンソロピックをBB+と評価しました。投資適格の基準を一段下回る水準です。6 ブラックストーンが見込むIPO後のBB格帯も投資適格未満にとどまるため、同社が以前期待していた「投資適格への到達」とは異なる見通しです。
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新たに発行する劣後債についても、KBRAの6月評価に近い格付けになるとの予想が報じられています。34
44 ただし、これは予想であり、その債券に対して公表済みの格付けが付いたということではありません。また、企業全体の発行体格付けと個別の債券の格付けは必ずしも同じではなく、債券の条件や返済順位も評価に影響します。
ブラックストーンが資金を出す半導体向け融資
これまでの報道では、Project North Starは約600億ドル規模の融資計画とされ、内訳はブロードコムの保証が付く約420億ドルのシニア債務と、180億ドルの劣後債務でした。ブラックストーンが運用するファンドは、劣後部分の半分にあたる90億ドルを拠出する見込みとされ、資金はグーグル製カスタムTPU約1.5ギガワット分に関連するものです。5
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劣後債には10％のクーポンが提示されたと報じられています。一部の報道では、手数料や価格条件などを反映した利回りが10％を超えると説明されています。33
40 クーポンと利回りは異なる指標のため、同じ意味として扱うことはできません。
その後、ロイターはブラックストーン、バンク・オブ・アメリカ、シティ、モルガン・スタンレーが関わる630億ドルの融資を報じ、シニア債務を約435億ドルと伝えました。1 先に報じられた600億ドルの枠組みと、その後の総額や各債務の内訳がどう対応するかは、確認できる報道だけでは明らかではありません。
投資適格未満にとどまると、何が変わるのか
一般に投機的格付けは、投資適格より信用リスクが高いとみなされることを意味します。市場への影響としては、アンソロピックが投資適格の企業より高い金利を求められたり、投資適格債のみを対象とする一部の投資家から資金を集めにくくなったりする可能性があります。格付けリスクが借入コストや機関投資家からの資金調達を制約しうるとの指摘も報じられています。3
劣後債の投資家にとって、報じられたクーポンは高い利息収入の機会です。しかし、実際の投資収益が保証されるわけではありません。利払いが契約どおり行われるか、債券をいくらで購入するか、借り手が返済できなくなった場合にどれだけ回収できるかなどに左右されます。投機的格付けが続けば、格上げ期待による債券価格の上昇も起きにくくなる可能性があります。なお、ブロードコムの支援が報じられているシニア債務と、劣後債のリスクは分けて考える必要があります。5
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IPOだけでは信用力の評価は決まらない
アンソロピックは10月26日、米証券取引委員会（SEC）に公開用のS-1登録届出書を提出し、クラスA株をナスダック・グローバル・セレクト・マーケットに「ANT」のティッカーで上場する意向を示しました。29 これはIPOに向けた手続きであり、株式の販売が完了したことや、信用格付けが改善したことを示すものではありません。
信用格付けが問うのは、株式市場での企業価値だけでなく、借入金を返済し続けられるかどうかです。ブラックストーンの見通しの変化は、IPOが実現してもアンソロピックがBB+近辺から投資適格へ自動的に移るわけではないことを示しています。2
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ブラックストーンは従来の投資適格への格上げ期待を後退させ、アンソロピックがIPO後もBB格帯の投機的格付けにとどまる可能性を示したと報じられています。
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ブラックストーンは従来の投資適格への格上げ期待を後退させ、アンソロピックがIPO後もBB格帯の投機的格付けにとどまる可能性を示したと報じられています。 KBRAは6月、アンソロピックを投資適格の一段下にあたるBB+と評価。新たな劣後債も同程度の評価になるとの見方が伝えられていますが、確定した格付けではありません。
次の実践では何をすればいいでしょうか？
IPOは株式で資金を調達する機会にはなりますが、それだけで借入金利の低下や投資適格への移行が保証されるわけではありません。
情報源
ft.comAnthropic may not secure investment-grade rating after IPO ...
en.fnnews.comBlackstone Inc.: 'Anthropic unlikely to secure an investment-grade credit rating even immediately after IPO'
advanceintelligence.aiFT Reports Blackstone Told Investors Anthropic May Not Get an Investment Grade Rating After Its IPO · Advance Intelligence
247wallst.comAnthropic Offers Blackstone Over 10% Yield on a Junk- ...