ビットコインは3〜5倍へ？Ki Young Ju氏の予測を読み解く

CryptoQuantの創業者であるKi Young Ju氏は、ビットコインが大きく上昇する可能性そのものを否定しているわけではない。現在の見立ては、今回の強気サイクルでは、個人投資家主導で10倍超まで急騰した過去の局面よりも、3〜5倍程度の上昇と、その後の比較的穏やかな弱気相場のほうが起こりやすい、というものだ。14

背景にあるのは、市場規模と保有構造の変化である。時価総額が大きくなったビットコインを同じ割合だけ動かすには、以前よりはるかに大きな純資金流入が必要になる。一方、機関投資家の参加が増えれば、需要の担い手や売り物の吸収経路も変わりうる。もっとも、これは市場分析に基づく仮説であり、価格を保証するものではない。314

3〜5倍なら、価格はいくらになるのか

Ju氏は「3〜5倍」の明確な起点や公式の目標価格を示していない。仮に6月下旬の安値とされるおよそ5万8,000ドルを起点に単純計算すると、次の水準になる。

• 3倍： 約17万4,000ドル
• 4倍： 約23万2,000ドル
• 5倍： 約29万ドル

ただし、これはあくまで起点を5万8,000ドルと置いた場合の計算結果だ。起点が変われば、想定レンジも大きく変わる。Ju氏自身の公式ターゲットではない点には注意が必要だ。17

市場が大きくなるほど「倍率」が小さくなる理由

考え方はシンプルだ。ビットコインの時価総額が大きいほど、同じ上昇率を実現するために必要な資金規模も大きくなる。

Ju氏は、短期資金が流入しやすい個人投資家中心だった過去の市場では、急騰と急反落が起きやすかったと対比する。現在は機関投資家の保有比率が高まり、市場の両極端な値動きが弱まる可能性があるという。14

この見方では、上値を抑える要因は下値も支える要因になりうる。より長期目線の投資家や流動性の経路が増えれば、売りが売りを呼ぶような急激な清算局面の確率を下げる可能性がある。もちろん、ボラティリティがなくなるわけではない。上昇・下落の両方向で、サイクルの振れ幅が過去より小さくなるかもしれない、という主張である。3514

Ju氏が重視するオンチェーン指標

Ju氏は、今回のサイクルが従来ほど極端なブーム・バストにならないことを示す材料として、オンチェーンデータとデリバティブ市場の複数の観測値を挙げている。

• MVRVが1を下回っていない。 MVRVは、ビットコインの時価総額と実現時価総額を比較する指標。Ju氏は、今回のサイクルでは1を割らなかったことを、保有者全体が含み損状態に沈まなかったことの示唆として捉えている。914
• PnL Indexの365日移動平均が上向きに転じつつある。 Ju氏は保有者全体の収益性をみるこの指標から、サイクルの天井と底が過去より高い収益性の水準で形成される可能性を指摘する。1014
• 実現時価総額が増加している。 Ju氏はこれを、ネットワークへ新規資金が入っている兆候とみる。910
• 古参の大口保有者による売却が止まり、先物市場の大口投資家は安値近辺でロングを積み上げた。 これらは強気材料ではあるが、目標価格の到達を裏付ける確証ではない。39

オンチェーン指標は、単独で将来の価格推移を決めるものではない。あくまで市場仮説を評価するための材料として扱うべきだろう。

ETFと企業のビットコイン保有が重要な理由

Ju氏の議論の中心には、規制下の投資商品と企業買いがビットコイン需要の構造を変えたという認識がある。米国の現物ビットコインETFは、投資家に規制下でビットコインへのエクスポージャーを得る手段を提供する。企業やデジタル資産トレジャリー（DAT）による買いも、継続的な需要源になりうる。

同氏は、従来なら主に取引所のトレーダーが吸収していた供給を、ETFやDATが新たな買い手として受け止めてきたと論じている。さらに、サイクルの次の局面は米国外での機関投資家・ETFの普及により強く左右されるとの見方も示した。23132

こうした安定的な資金配分が続けば、初期保有者の売りを、個人投資家の熱狂的な買いに頼らず吸収できる可能性がある。ただし、ETFや企業の資金流入は恒久的なものではない。流入が鈍化・反転すれば、このシナリオが前提とする下支えも弱まる。

「2027年初めまで弱気相場」とした予測をなぜ修正したのか

今回の見通しは、Ju氏の分析が変化したことも意味する。5月下旬、同氏はビットコインの弱気相場が2027年初めまで続く可能性があると警告していた。利確の連鎖が始まった後、PnLの枠組みで測る投資家収益性は約18カ月にわたって低下する傾向がある、という過去パターンに基づく見方だった。1238

しかし8月下旬には、CryptoQuantの複合的な収益性指標が2025年10月以来初めてプラスに転じたとして、弱気局面は終わったとの認識を示した。8 つまり、その後に得られた指標の変化を踏まえ、従来の弱気見通しを再評価した形だ。5月時点の弱気条件が存在しなかったと主張しているわけではない。

投資家が押さえるべき点

Ju氏の予測の本質は、価格目標というより市場構造の変化に関する仮説にある。ビットコイン市場は以前より大きく、機関投資家需要の影響力は増した。その結果、上昇局面も、その後に訪れうる下落局面も、過去のサイクルほど劇的ではなくなる可能性があるという。

5万8,000ドルを基準にすれば、3〜5倍は17万4,000〜29万ドルとなる。しかし、このレンジは計算上の試算であって、Ju氏による公表済みの価格目標ではない。714

オンチェーン指標、ETF需要、企業のトレジャリー買いはサイクルの見立てを考える手掛かりになる。一方で、流動性の悪化、投資家心理の変化、機関投資家による売却といったリスクが消えるわけではない。