ビットコイン売り圧力はほぼ枯渇か？オンチェーンデータが示す「弱気相場終盤」の兆候

Glassnodeのビットコインサイクル統合指標（Bitcoin Cycle Composite） は、45のオンチェーン指標を0～100の単一スコアに圧縮したもので、現在 19.9 と、明確な「投降（capitulation）」ゾーンにある。そのヒートマップは2026年を通じてこの寒冷なゾーンに留まり続けており、これはFTXベア相場以来、最長の期間となる。その規模も広範で、45の構成指標のうち41が、サイクル範囲の下位5分の2のゾーンに位置している。

売り手枯渇の根拠②：40億ドルの流動性低下＝「逆張り」の底値シグナル？

ステーブルコインの流動性トレンドもまた、強力な証拠を提供する。テザー（USDT）の時価総額は 過去60日間で約40億ドル 縮小した。CryptoQuantのデータによると、60日間の変化に対する30日単純移動平均はマイナス 48.8億ドル に達する。これは記録的な短期間での縮小率の一つである。この流動性の低下は、8月5日のリポートまでの最終11日間で加速し、約8億7,000万ドル相当のUSDTが流通から消失した。

安定したUSDT供給の縮小は、通常、市場に投入可能なドル連動型の購買力が減少していることを意味するが、歴史的なパターンを見ると、このようなフェーズは往々にして反転前の売り枯渇の終盤局面と一致することが知られている。あるアナリストは、流動性の低下は依然として加速しており、単なるタイムラグの影響ではないと指摘する。

売り手枯渇の根拠③：個人が逃げる中、クジラが大量購入

保有者の行動の乖離は、最も強力な行動シグナルと言える。SantimentとCryptoQuantのデータによると、10BTC～10,000BTCを保有するウォレットは、7月29日から8月上旬にかけて 19,610BTC（約12.4億ドル相当） を追加購入した。一方、0.01BTC未満しか保有しない小口ウォレットは、その保有高を 0.55% 減少させた。この「賢いマネーは買い、個人投資家は売り」という典型的な乖離現象は、過去のサイクルの底値と一致する。

最大のウォレット群はさらに攻撃的だ。10,000BTCを超えるメガクジラウォレットは、2026年6月から8月上旬にかけて、純増で 46,420BTC（現在の価格で約29億ドル相当）を蓄積した。これは今年最速のペースであり、3月の蓄積ペースを倍増させている。別のデータでは、1,000～10,000BTCを保有するウォレットが8月7日の週に約12億ドルを購入し、同時期のスポットETFへの約7億5,400万ドルの流入と並行していた。

全体のクジラ保有量は現在、約 306万BTC に達する。これは2025年12月の安値287万BTCから明確に回復している。この買い越しは、ビットコインが6月に60,000ドルを下回った後に加速した。

欠けているピース：67,000ドルの壁を前にした需要の弱さ

これら強力な蓄積シグナルの一方で、真の底値を確定するための確認材料は不足している。

弱いスポット需要と価格の膠着（こうちゃく）。 ビットコインはレンジ内で安定しているが、Glassnodeはテイカー需要の弱さとデリバティブ市場の防御的なポジショニングを報告している。市場は、真の平均取得価格（True Market Mean：76,600ドル）および短期保有者の取得価格（Short-Term Holder Cost Basis：72,200ドル）の両方を下回る水準で長期間推移しており、これは通常、割安圏と蓄積フェーズを示唆するが、同時に更なる下落リスクを残すものでもある。

67,000ドルの抵抗線が依然として未突破。 FXStreetなどの分析によると、ビットコインが強気転換を確定させるには、66,800～67,000ドルのゾーン を持続的に上抜ける必要がある。これが実現するまでは、弱気相場終盤というテーゼは証明されない。

下振れシナリオも残る。 一部のモデルは、現在の下降トレンドが続いた場合、ビットコインは10月下旬までに 44,016ドル まで下落する可能性を予測している。これはあくまで弱気シナリオであり、コンセンサス予想ではないが、サイクルの底値が確定していないリスクを浮き彫りにしている。

総評：蓄積ゾーンは活性化も、底値は未確定

「ビットコインの売り圧力が枯渇しつつある」というフレームワークは、入手可能な証拠によって強く支持されている。過去最低の売りサイドリスク比率、FTX以来の寒冷なGlassnode複合指標、極端なUSDT流動性の縮小、そして個人が売る中でのクジラの攻撃的な蓄積……これらの収束は、過去の弱気相場終盤に見られたパターンと一致する。

しかし、市場はマクロ的な底値確認にまだ至っていない。主要なアナリストはこぞって、蓄積ゾーンは活性化しており反転の条件は歴史的に整いつつあるが、スポット需要が改善し67,000ドルをクリアするまでは、底値は確定できないと警告している。データは蓄積ゾーンを強く示唆するが、サイクルが反転する前に最後の一段安を否定するものではない。