デル、AIサーバー受注残9.5兆円でFY2027見通しを大幅上方修正

デル・テクノロジーズの2027年度（FY2027）第2四半期は、AI向けデータセンター投資が同社の業績見通しを一段と押し上げた四半期となりました。AI最適化サーバーの旺盛な受注を受け、通期売上高見通しは250億ドル引き上げられ、1,920億ドルに達しました。AI最適化サーバーの通期売上高予想も、従来の600億ドルから740億ドルへ増額されています。111

最も目を引くのは、四半期末時点で950億ドルに上ったAIサーバーの受注残です。ただし、受注残はすでに計上済みの売上高ではありません。部材の確保、組み立て・出荷能力、顧客側の導入時期を経て初めて売上高となるため、今後は供給力と実行力が重要になります。14

FY2027の売上高見通しを1,920億ドルへ

デルはFY2027の通期売上高見通しを1,670億ドルから1,920億ドルへ引き上げました。新たな見通しの中間値では、前年比で約70％の増収に当たります。非GAAPベースのEPS見通しも17.90ドルから25.50ドルへ上方修正しました。111

AIサーバーが寄与する度合いも、予想以上に大きくなっています。CNBCによると、デルは通期のAIサーバー売上高が約3倍になると見込んでいます。6カ月前には「約2倍」との想定でした。10

売上高470億ドル、インフラ事業が成長をけん引

7月31日終了の第2四半期に、デルの売上高は前年同期比58％増の470億ドルとなり、過去最高を更新しました。非GAAPベースの希薄化後EPSは前年同期比203％増の7.04ドルで、CNBCが伝えた市場予想の4.92ドルを上回りました。1011

成長の主役は、サーバー、ストレージなどを担うインフラストラクチャー・ソリューションズ・グループ（ISG）です。

• **ISG売上高：**318億ドル、前年同期比89％増。11
• **AI最適化サーバー売上高：**164億ドル、同100％増。11
• **従来型サーバー・ネットワーキング売上高：**105億ドル、同122％増。11
• **ストレージ売上高：**49億ドル、同26％増。13

重要なのは、GPUを大量に搭載するAIサーバーだけが伸びたわけではないことです。従来型サーバーとネットワークも大幅に拡大しており、データセンター全体の更新・増強需要が広がっていることを示します。11

AIサーバー受注609億ドル、受注残は950億ドル

第2四半期のAIサーバー受注額は609億ドルで、同四半期に売上高として計上したAIサーバー売上高164億ドルを大きく上回りました。期末の受注残は950億ドル、過去12カ月間のAIサーバー受注総額は1,317億ドルに達しています。14

この規模の受注残は将来の売上高に対する高い可視性をもたらします。一方で、売上計上は確定ではありません。デルが部品を調達し、システムを製造・納入し、顧客の検収・導入要件を満たせるかに左右されます。

Nvidia搭載システム、顧客層は企業・政府系にも拡大

デルのAIシステムにはNvidiaのチップが搭載されています。ロイターによると、AIクラウド事業者であるNscaleやCoreWeaveは、AIモデルの学習・推論基盤を構築するためにデルのサーバーを求めています。1

顧客基盤も、いわゆる「ネオクラウド」事業者だけにとどまらない形で広がりつつあります。デルはAI顧客数が6,500社超とし、報道では企業顧客やソブリン、すなわち国家・政府関連の導入先へ需要が拡大していると伝えられています。116

ネオクラウド事業者は非常に大きな発注を行う可能性がある一方、企業・政府系顧客の拡大は需要基盤の分散につながり得ます。もっとも、顧客タイプ別の売上高内訳は公表資料からは明らかではありません。1

AI投資は従来型サーバー需要も押し上げる

AI需要は、デルの従来型サーバー事業を置き換えたわけではありません。従来型サーバー・ネットワーキングの売上高は122％増の105億ドルとなり、デルは需要が引き続き供給を上回っていると説明しました。1115

大規模なAIワークロードの導入には、アクセラレーターを使うAIサーバーに加え、汎用コンピューティング、ネットワーク、ストレージ、データセンター運用基盤が必要です。従来型システムの伸びは、AIインフラ投資が周辺領域を含む広範な設備更新につながっていることを示す材料です。1115

メモリー不足がコスト圧力に。価格と利益率が焦点

急増する需要の裏で、サプライチェーン上の課題もあります。ロイターは、業界全体のメモリーチップ不足がコストを押し上げており、デルが利益率を守るためPCを含む製品価格を引き上げたと報じました。1

TradingKeyの決算集計では、第2四半期の売上総利益率は20.9％で、前年同期の18.3％から改善しました。9 ただし、DRAMやNANDなどの部材確保・価格は引き続き重要なリスクです。旺盛な受注があっても、部品供給の制約は出荷量、コスト、売上計上の時期に影響し得ます。

PC事業も20％増収、ただし上方修正の中核はISG

PC事業を含むクライアント・ソリューションズ・グループ（CSG）の売上高も、法人需要を中心に20％増加しました。ロイターによれば、経営陣は同部門にとって過去5年間で最も速い売上成長だと位置付けています。1

今回の好決算はデータセンターだけの話ではありません。それでも、四半期売上高318億ドル、前年比89％増のISGの規模と成長率が、通期見通しの大幅上方修正における最大の原動力だったことは明確です。11

市場の次の注目点は「950億ドルを納入できるか」

決算発表後、デル株は時間外取引で上昇しました。ロイターは時間外で7％高、CNBCは見通し引き上げ後に約9％上昇したと報じています。ロイターによると、同社株は年初来で既に3倍超となっていました。110

次の焦点は実行です。デルが950億ドルのAIサーバー受注残を実際の納入・売上へ転換できるか、そしてメモリー供給の制約に対処しながら収益性を維持できるかが問われます。第2四半期はAIインフラへの強い需要を示しましたが、見通しの持続性は、部材供給、顧客の導入スケジュール、大手AIクラウド事業者と企業顧客の投資継続にかかっています。114