中国の製造業PMI、民間は51.5・政府は49.8――食い違いではなく「見ている企業の違い」

中国の製造業を測る二つの主要PMI（購買担当者景気指数）は、2026年8月に一見すると正反対のシグナルを発した。民間調査のRatingDog中国総合製造業PMI（旧Caixin PMI）は、7月の50.9から51.5へ上昇し、市場予想の51.0も上回った。これに対し、中国国家統計局（NBS）の公式製造業PMIは49.2から49.8へ改善したものの、50を下回った。1227

ただし、51.5と49.8は必ずしも矛盾しない。両調査とも、受注と生産が前月より改善したことを示している。違いの主因は、調査対象となる企業群とその比重にある。

まず押さえたいPMIの「50」という境目

PMIは、前月より状況が良くなったと答えた企業の割合などから算出する拡散指数だ。一般に50超は前月比で拡大、50未満は縮小を示す。

RatingDog PMIは50超を9カ月連続で維持した。一方、NBS PMIは2カ月連続で50未満だった。1220

とはいえ、NBS調査も需要の持ち直しを示している。生産指数は7月の49.9から50.4へ、新規受注指数は48.5から50.6へ上昇し、いずれも拡大圏に戻った。公式指数の総合値はなお50未満でも、生産と受注の月次改善は確認された。3

民間PMIで強まった受注・輸出・生産

RatingDog調査では、需要と生産の改善が比較的広がった。

• 新規受注：15カ月連続で増加。連続増加としては2018年以来の長さで、伸びも加速した。68
• 輸出受注：海外向け新規受注は6カ月ぶりの速いペースで増加し、全体の需要改善を支えた。18
• 生産：生産は9カ月連続で拡大し、伸び率は3カ月ぶりの高水準となった。48
• 受注残：未処理受注は7カ月連続で増え、積み上がりは3月以来の大きさだった。入ってくる仕事が処理能力を上回った可能性を示す。818
• 購買・納入：購買活動は7月の減少から増加へ転じた。サプライヤーの納入期間は前月比でおおむね横ばいだった。18
• 雇用：工場の雇用は、前2カ月の増加後、ほぼ横ばいとなった。818

価格と先行きには、回復の限界も表れた

受注面は改善したが、価格と企業心理は力強い回復を示す内容ではなかった。

原材料などのコスト上昇を受け、投入価格の上昇率は4カ月ぶりに加速した。ただし上昇幅は小さい。一方でメーカーは、2026年に入って初めて販売価格を引き下げた。コストが上がるのに販売価格は下げるという組み合わせは、価格決定力の回復よりも、競争による採算圧迫を示唆する。18

また、今後12カ月の事業見通しに対する信頼感は7カ月ぶりの低水準に低下し、1月以来の弱さとなった。118

なぜ民間は「拡大」、公式は「縮小」なのか

両PMIは同じ企業集団を調べているわけではない。

RatingDog PMIは、S&Pグローバルが約650社の製造業企業パネルを対象に集計する。業種と従業員規模を踏まえて構成されている。31 この系列はかつてCaixinブランドだったが、2025年8月からRatingDogがスポンサーとなり、集計は引き続きS&Pグローバルが担っている。33

一般に民間PMIは、中小規模の民間企業、輸出型企業、消費者向け企業への比重がより大きい。一方、NBS調査ははるかに大きなパネルを用い、大企業や国有・政府系企業の比重が高いとされる。2934

このため、輸出や民間需要に近い中小メーカーの活動が強ければ、RatingDog PMIは50を上回りやすい。反対に、大企業を中心とした分野の弱さが残れば、NBSの総合PMIは50未満にとどまり得る。これは、どちらか一方が誤っているという話ではなく、中国の製造業の異なる部分を、それぞれの標本と重み付けで捉えているということだ。

結論：両指数が示すのは「改善したが、まだら模様の回復」

8月のデータは、特に民間・輸出型企業を多く含むRatingDog調査で、受注と生産の改善が加速したことを示した。NBS調査でも、生産と新規受注は拡大圏に復帰している。

その一方で、公式PMIは49.8にとどまり、民間調査の雇用は横ばい、販売価格は下落、企業の先行き信頼感も弱まった。したがって注目すべきなのは「51.5か49.8か」の二者択一ではない。両調査とも需要改善を確認しつつ、中国製造業の回復が企業群によって uneven（濃淡のある）状態にあることを伝えている。12318