1. サトシ・ナカモト — 約109.6万BTC（約820～890億ドル相当）。これは総供給量2100万BTCの約5.5%に相当します。アーカムは初期のマイニングパターンである「パトシ・パターン」を通じてこれらのコインを特定しており、ビットコインの初期以来動いていないと指摘しています 。

2. バイナンス — 取引所は、アーカムの暗号資産全体のランキングでトップとなり、約1360億ドルのオンチェーン資産（ビットコインのみではない）を保有し、総価値で最大の暗号エンティティとなっています 。

3. ブラックロック（IBIT経由） — 2026年6月18日付のアーカムのランキングでは約764,000BTC 。

4. Strategy（旧マイクロストラテジー） — 同社は2026年4月に34,164BTCを25.4億ドルで購入した後、企業提出書類で約815,061BTCを報告しています。しかし、アーカムのオンチェーントラッキングでは、約764,000BTC以下のより低い数字を示しています 。

その他の主要な保有者には、コインベース、フィデリティなどの他のETF発行者、各国政府（米国、中国、エルサルバドル）、および様々な機関カストディアンが含まれます。トップ10のエンティティは、総ビットコイン供給量の25%以上を共同で管理しています 。

方法論的論争：オンチェーン vs. 報告保有高

このランキングは、オンチェーン上で完全に可視化されていない保有高の扱い方法を巡り、重大な論争と混乱を引き起こしています。

Strategy（旧マイクロストラテジー）：同社の公開Form 8-K提出書類は、2026年4月時点で約815,061BTCを主張しています 。しかし、アーカムのオンチェーン分析は、2026年6月のランキングで約764,000BTC以下の大幅に低い数字を示しています 。このギャップは、アーカムがオンチェーン上で同社に確信を持って帰属できるウォレットのみをカウントしているために生じます。同社の報告総額には、カストディアル契約やアーカムが確認できない、または決定的にリンクできないウォレットに保有されているBTCが含まれています。2025年1月、アーカムは当時のマイクロストラテジーのBTCの96%を特定したと主張しました 。残りの約4%、およびその後の購入分は、ラベル付けされていないウォレットやオムニバスカストディ口座に依然として保有されている可能性があります。実際、Strategyの保有高のうち約184,000BTCはフィデリティ・デジタルがカストディしており、これらはプールされた構造を使用しているため、帰属がより困難になっています 。

ブラックロックのIBIT：ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラストは、主にコインベース・カストディを通じてプールされたオムニバス構造でビットコインを保有しています。これらのコインのすべてがIBITに属するものとしてオンチェーン上でラベル付けされているわけではないため、アーカムの推定値（約764,000BTC）はETFの実際の保有高を過小評価している可能性があります 。ランキングは時間の経過とともに変動しています。2026年4月、Strategyは大規模な購入後にIBITの約798,000BTCを上回りました が、アーカムのオンチェーンビューでは、ウォレット帰属方法に応じて、ブラックロックがStrategyをリードしたり、その逆になったりすることがあります 。

核心的な緊張関係：オンチェーンランキングは、アルゴリズム的または手動でエンティティに帰属できるウォレットを捕捉します。これは本質的に不完全です。公開企業提出書類（StrategyのForm 8-K、IBITの目論見書）は、所有またはカストディされている総BTCを反映しており、これはより高い可能性がありますが、必ずしもオンチェーンで検証可能とは限りません。これら2つのデータソース間のギャップは、どちらも決定的に「正しい」とは言えないことを意味します。これらは異なるものを測定しているのです。アーカム自身も、Strategyのエンティティページに表示されている数字が、他の場所に記載されている560億ドルの評価額よりも低いのは、現時点でStrategyのオンチェーンBTCの83%しか特定・検証できていないためであると注記しています 。

米国スポットビットコインETFのフローパターン（2026年6月中旬）

保有者ランキングの議論が続く一方で、米国スポットビットコインETFは2024年1月のローンチ以来、最も深刻な持続的な流出期間を経験しました。

• 2026年5月15日～6月3日：13営業日連続の純流出、総額約44億ドル 。

• 2026年6月9日までの週：週間純流出額17.2億ドル—ETF市場ローンチ以来最大の単週間流出—ブラックロックのIBITが単独で13.4億ドルの流出を牽引 。

• 6月初旬：単週で過去最高の34億ドルの純流出が発生、この商品カテゴリー史上最大の引き出しイベントとなりました 。

• 6月4日：わずか300万ドルの純流入がありましたが、広範なトレンドを打破するには小さすぎました 。

• 6月11日：3027万ドルの純流入—5営業日ぶりのプラス—これはIBIT単独によるもので、それ以前の4日間では4億ドル以上の流出が続いていました 。

• 2026年6月15日～16日：依然として全体的にはマイナス。6月16日は-3710万ドルの純流出を記録し、IBITは+7960万ドルの流入を記録したものの、GBTC（-1億1930万ドル）、FBTC（-420万ドル）などの流出に押されました 。

まとめ：5月15日以降、米国スポットビットコインETFは累計で約50億ドルの純流出を記録し、散発的な流入日が数日あったのみで、過去最大の単週間流出額を記録し、通常は最も好調なIBITでさえ初めての大規模で持続的な償還を経験しました 。

1. サトシ・ナカモト — 約109.6万BTC（約820～890億ドル相当）。これは総供給量2100万BTCの約5.5%に相当します。アーカムは初期のマイニングパターンである「パトシ・パターン」を通じてこれらのコインを特定しており、ビットコインの初期以来動いていないと指摘しています 。

2. バイナンス — 取引所は、アーカムの暗号資産全体のランキングでトップとなり、約1360億ドルのオンチェーン資産（ビットコインのみではない）を保有し、総価値で最大の暗号エンティティとなっています 。

3. ブラックロック（IBIT経由） — 2026年6月18日付のアーカムのランキングでは約764,000BTC 。

4. Strategy（旧マイクロストラテジー） — 同社は2026年4月に34,164BTCを25.4億ドルで購入した後、企業提出書類で約815,061BTCを報告しています。しかし、アーカムのオンチェーントラッキングでは、約764,000BTC以下のより低い数字を示しています 。

その他の主要な保有者には、コインベース、フィデリティなどの他のETF発行者、各国政府（米国、中国、エルサルバドル）、および様々な機関カストディアンが含まれます。トップ10のエンティティは、総ビットコイン供給量の25%以上を共同で管理しています 。

方法論的論争：オンチェーン vs. 報告保有高

このランキングは、オンチェーン上で完全に可視化されていない保有高の扱い方法を巡り、重大な論争と混乱を引き起こしています。

Strategy（旧マイクロストラテジー）：同社の公開Form 8-K提出書類は、2026年4月時点で約815,061BTCを主張しています 。しかし、アーカムのオンチェーン分析は、2026年6月のランキングで約764,000BTC以下の大幅に低い数字を示しています 。このギャップは、アーカムがオンチェーン上で同社に確信を持って帰属できるウォレットのみをカウントしているために生じます。同社の報告総額には、カストディアル契約やアーカムが確認できない、または決定的にリンクできないウォレットに保有されているBTCが含まれています。2025年1月、アーカムは当時のマイクロストラテジーのBTCの96%を特定したと主張しました 。残りの約4%、およびその後の購入分は、ラベル付けされていないウォレットやオムニバスカストディ口座に依然として保有されている可能性があります。実際、Strategyの保有高のうち約184,000BTCはフィデリティ・デジタルがカストディしており、これらはプールされた構造を使用しているため、帰属がより困難になっています 。

ブラックロックのIBIT：ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラストは、主にコインベース・カストディを通じてプールされたオムニバス構造でビットコインを保有しています。これらのコインのすべてがIBITに属するものとしてオンチェーン上でラベル付けされているわけではないため、アーカムの推定値（約764,000BTC）はETFの実際の保有高を過小評価している可能性があります 。ランキングは時間の経過とともに変動しています。2026年4月、Strategyは大規模な購入後にIBITの約798,000BTCを上回りました が、アーカムのオンチェーンビューでは、ウォレット帰属方法に応じて、ブラックロックがStrategyをリードしたり、その逆になったりすることがあります 。

核心的な緊張関係：オンチェーンランキングは、アルゴリズム的または手動でエンティティに帰属できるウォレットを捕捉します。これは本質的に不完全です。公開企業提出書類（StrategyのForm 8-K、IBITの目論見書）は、所有またはカストディされている総BTCを反映しており、これはより高い可能性がありますが、必ずしもオンチェーンで検証可能とは限りません。これら2つのデータソース間のギャップは、どちらも決定的に「正しい」とは言えないことを意味します。これらは異なるものを測定しているのです。アーカム自身も、Strategyのエンティティページに表示されている数字が、他の場所に記載されている560億ドルの評価額よりも低いのは、現時点でStrategyのオンチェーンBTCの83%しか特定・検証できていないためであると注記しています 。

米国スポットビットコインETFのフローパターン（2026年6月中旬）

保有者ランキングの議論が続く一方で、米国スポットビットコインETFは2024年1月のローンチ以来、最も深刻な持続的な流出期間を経験しました。

• 2026年5月15日～6月3日：13営業日連続の純流出、総額約44億ドル 。

• 2026年6月9日までの週：週間純流出額17.2億ドル—ETF市場ローンチ以来最大の単週間流出—ブラックロックのIBITが単独で13.4億ドルの流出を牽引 。

• 6月初旬：単週で過去最高の34億ドルの純流出が発生、この商品カテゴリー史上最大の引き出しイベントとなりました 。

• 6月4日：わずか300万ドルの純流入がありましたが、広範なトレンドを打破するには小さすぎました 。

• 6月11日：3027万ドルの純流入—5営業日ぶりのプラス—これはIBIT単独によるもので、それ以前の4日間では4億ドル以上の流出が続いていました 。

• 2026年6月15日～16日：依然として全体的にはマイナス。6月16日は-3710万ドルの純流出を記録し、IBITは+7960万ドルの流入を記録したものの、GBTC（-1億1930万ドル）、FBTC（-420万ドル）などの流出に押されました 。

まとめ：5月15日以降、米国スポットビットコインETFは累計で約50億ドルの純流出を記録し、散発的な流入日が数日あったのみで、過去最大の単週間流出額を記録し、通常は最も好調なIBITでさえ初めての大規模で持続的な償還を経験しました 。