Arkhamが追跡したStrategyのBTCは約78％　3,568 BTCの移動は売却だったのか

Arkham Intelligenceは、Strategyが自社のビットコインアドレスを公表していないにもかかわらず、保有額の約78％を追跡できるとしています。その推計は、Strategyとラベル付けしたウォレットだけでなく、Fidelity Custody内でStrategy関連としてタグ付けした資産も含むものです。この区別は、3,568 BTCがカストディ関連のアドレス間で移動した際にも重要になりました。 162

ブロックチェーンの公開データから分かるのは、ビットコインがどのアドレスからどこへ移ったかです。カストディ業者が複数顧客の資産をまとめて管理している場合、公開記録だけで個々のコインの所有者や移動の理由まで確認できるとは限りません。

Arkhamの「約78％」はどう算出されたのか

Arkhamは10月1日の更新で、Strategyとラベル付けしたウォレットに402億8,000万ドル相当のビットコインがあり、さらにFidelity Custody内で155億ドル相当の資産をタグ付けしていると説明しました。合計は557億8,000万ドルで、同社がStrategyの保有額を約714億ドルと評価した時点で、その約78％に当たります。 162

Arkhamのウォレットデータを紹介した報道では、Strategy関連とされた約1,600のアドレスに、合計478,199 BTCが保管されているとも伝えられています。 3 ただし、これらのアドレスの帰属はArkhamによる分析上の判断です。Strategyがすべてのアドレスを公に認めたわけではなく、Fidelity Custody内でタグ付けされた資産がStrategy専用のウォレットにあることを意味するわけでもありません。

ビットコインの取引は公開ブロックチェーンに記録されるため、分析会社はアドレス間の移動を追跡できます。Arkhamは、Strategyに関連すると判断したアドレスを特定し、Fidelityのカストディシステム内の動きもタグ付けして推計しています。一方、公開台帳には、カストディ業者がまとめて管理する資産の内部配分までは記録されません。そのためArkhamの数字も、「Strategyとラベル付けされたウォレット」と「Fidelity Custody内でタグ付けされた資産」を分けています。 162

3,568 BTCの移動だけでは「売却」とは言えない

オンチェーン追跡サービスは、Strategy関連とされたウォレットから3,568 BTCが移動したと報告しました。当時の評価額は約2億9,700万ドルで、移動はおよそ9時間にわたって確認され、売却ではないかとの見方が出ました。 712

これに対しArkhamのアナリストは、ビットコインはFidelityのカストディシステムの外へ移されたのではなく、同システム内で通常の再配置が行われたとの見解を示しました。報道時点でStrategyは、これら個別取引の目的を公表していませんでした。 712

この一件は、ウォレット追跡の限界を示しています。あるアドレスから別のアドレスへの送金が記録されても、それだけでは売却があったとは断定できません。受け取り側がカストディ業者の管理下にあると分かれば手掛かりにはなりますが、取引の正確な業務上の目的まで確認できるとは限りません。

Strategyが公表した保有量と資金の使い道

Strategyの公表資料は、会社単位の保有状況を示す別の情報源です。同社は9月27日時点で847,666 BTCを保有し、取得額は約639億5,000万ドルだったと報告しました。9月21～27日の週には、1,665 BTCを1億4,270万ドルで購入しています。 2324

同じ期間に、Strategyは市場売却プログラムを通じて普通株1,469,165株を売却し、手取りで2億4,620万ドルを調達しました。このうち1億4,270万ドルをビットコインの購入に、1億350万ドルをSTRC優先株の買い戻しに充てました。期間中のSTRC買い戻し総額は約1億5,170万ドルで、差額は現金で賄ったとしています。 2324

つまり、同社の開示からは、普通株の売却で得た資金をビットコインの積み増しと優先株の買い戻しに振り分けたことが分かります。これはブロックチェーン分析を補う情報ですが、答える問いは異なります。会社の開示は保有総数や資金の使い道を示し、オンチェーン分析はアドレス間の取引を追います。

オンチェーン分析で分かること、分からないこと

Arkhamの推計により、Strategyがウォレットアドレスを公表していなくても、同社のビットコイン活動のかなりの部分が見えるようになっています。ただし、約78％という数字は分析会社による推計であり、保有状況を完全に示す監査済みの会計数字ではありません。特にFidelity Custody内でタグ付けされた155億ドル相当の資産は、Strategyだけが保有することを確認できたアドレスにある155億ドル相当のビットコインとは同じではありません。 162

同様に、Strategyとラベル付けされたアドレスからの送金も、それだけで売却の証拠にはなりません。公開記録は資産の移動を示し、アドレスの帰属を推定する手掛かりになります。一方、カストディ内での資産管理や、確認されていない取引目的には不透明な部分が残ります。ブロックチェーン上の動きを読み解くには、Strategyが公表する保有状況や開示資料も合わせて見る必要があります。 71223